主題：藍思科技：行業(yè)復蘇漸進，多重布局帶動持續(xù)增長

2024年1月19日，東方證券發(fā)布研報點評藍思科技（300433）。

消費電子行業(yè)復蘇趨勢逐漸明朗，外觀防護及功能件龍頭有望受益。公司在消費電子領域長期深耕外觀玻璃領域，同時通過不斷的技術投入以及對新材料如金屬、陶瓷、藍寶石等的研發(fā)，贏得了包括蘋果、三星、小米、華為等知名品牌客戶青睞。23年三季度以來伴隨海外大客戶進入備貨旺季，公司業(yè)績迎來進一步放量。23年前三季度取得營收338億元，同比增長7%，歸母凈利潤16.5億元，同比大增117%。根據Canalys數據，23Q4全球智能手機出貨量達到3.2億部，同比增長約8%，結束了連續(xù)七個季度的下滑，其中蘋果以24%的份額領跑全球。據Counterpoint預測，24年全球智能手機市場出貨量將達到12億部，同比增長3%，公司相關外觀功能件產品有望受益于行業(yè)回暖帶來的出貨量增長以及創(chuàng)新趨勢的延續(xù)。此外，公司持續(xù)推進產業(yè)鏈垂直整合，現已實現了從設計、研發(fā)到創(chuàng)新、貼合及組裝的一體化湘潭藍思已成功為多個國內外客戶的旗艦機型實現量產，業(yè)務拓展空間進一步打開。

Vision Pro發(fā)售，新興市場蓄勢待發(fā)。公司可為智能頭顯和智能穿戴產品提供結構件、模組及組裝，包括玻璃、金屬和藍寶石等新型材料。公司與大客戶在MR領域深度合作，MR曲面玻璃價值量可觀，長期研發(fā)項目逐步進入到收獲階段。據Wellsenn XR預測，伴隨蘋果Vision Pro等品牌MR產品的陸續(xù)推出，全球VR/MR頭顯設備出貨量將在24、25年分別達到800萬臺和1312萬臺，同比增長13%/64%，進而推動光學、防護玻璃等關鍵零組件的需求增長。

新能源汽車業(yè)務持續(xù)高增長可期。22年公司新能源汽車業(yè)務收入36億元，同比增長59%，23H1公司相關業(yè)務營收23億元，同比增長55%。公司成功切入了包括特斯拉和比亞迪在內的主要制造商的供應鏈，同時與寶馬、理想、蔚來等傳統(tǒng)及新興車廠建立了密切的合作關系，產品包括中控屏、儀表盤、顯示屏以及動力電池結構件等關鍵組件與模塊。此外，公司在側窗、擋風、天幕等大尺寸新型汽車玻璃等產品上持續(xù)配合客戶進行創(chuàng)新優(yōu)化和驗證，有望實現單車價值量進一步突破。

盈利預測與投資建議

我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為31.5/41.9/50.9億元（原23-24年預測分別為31.2、51.2億元，主要下調費用率預測，下調24年營收及毛利率預測），根據可比公司24年20倍PE估值水平，對應目標價16.80元，維持買入評級。

風險提示

大客戶手機出貨量不達預期，公司新產品產能良率爬坡不及預期

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。