主題：京東方A：全球面板龍頭有望率先受益行業(yè)反轉(zhuǎn)

LCD面板業(yè)務(wù)領(lǐng)跑全球，行業(yè)龍頭優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力：京東方為全球LCD面板龍頭供應(yīng)商，LCD面板廠商維持控產(chǎn)，供給下降面板價(jià)格企穩(wěn)回升。隨著TV需求回暖，大尺寸LCD面板供給需求將恢復(fù)均衡。中小尺寸LCD面板應(yīng)用需求轉(zhuǎn)型，智能手機(jī)面板需求減弱，車載屏幕需求將隨著汽車市場景氣度上升而逐步上升。

　　OLED促進(jìn)業(yè)績增長，新需求推動(dòng)面板產(chǎn)量：OLED市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)快速爬升，中國出貨量占比不斷提高。隨著整體需求準(zhǔn)備迎來復(fù)蘇，OLED面板滲透率將持續(xù)提升。折疊屏、智能電視、智能手表等新市場不斷開拓行業(yè)新領(lǐng)域。公司持續(xù)深化生產(chǎn)規(guī)模，OLED出貨量也在穩(wěn)步上升。

　　“1+4+N+生態(tài)鏈”全面布局，迎智能物聯(lián)時(shí)代大機(jī)遇：基于“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略設(shè)計(jì)且持續(xù)受益于政策紅利，公司已形成“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務(wù)布局，政府補(bǔ)貼逐年高速增長彰顯核心競爭力?！?”：公司作為半導(dǎo)體顯示業(yè)內(nèi)龍頭，業(yè)績伴隨面板價(jià)格企穩(wěn)回升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化有望穩(wěn)步修復(fù)；“4”：物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新/傳感器及解決方案/智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，控股華燦光電助力MLED業(yè)務(wù)快速提升，四大高潛航道有望成為未來營收主力；“N”：公司積極開拓細(xì)分應(yīng)用場景，落實(shí)物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展；“生態(tài)鏈”：公司積極推動(dòng)供應(yīng)鏈本地化，扶持上下游共同發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司搶先受益面板行業(yè)周期反轉(zhuǎn)與快速布局MLED 賽道以完善“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務(wù)架構(gòu)，預(yù)測公司2023-2025E每股凈資產(chǎn)為3.5/3.8/4.3元，2023-2025E凈資產(chǎn)為1430.7/1547.6/1707.2億元，可比公司TCL科技（全球大尺寸面板龍頭企業(yè)）與三利譜（上游偏光片核心供應(yīng)商）2023-2025PB均值為2.2/1.9/1.6倍。公司當(dāng)前市值對應(yīng)PB分別為1.2/1.1/1.0倍，低于行業(yè)平均估值。我們給予公司2023年2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)市值為2861億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）TV液晶顯示屏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）OLED技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）顯示面板行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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