主題：通貨膨脹成就商品牛市 后通脹或將引發(fā)商品熊市

今年以來，國際國內商品市場盡管局部強弱各異、漲跌互現(xiàn)，但整體牛市尚未根本動搖，雖然原因是多方面的，但其中通貨膨脹仍是一不可忽略的主要原因。
　　通脹引發(fā)商品價格上漲

　　今年以來，國內CPI不斷上漲，其中食品類價格上漲突出，而食品類價格上漲的主要品種是肉禽及其制品、蛋、食用油脂，上述品種消費剛性增長，價格難以回調。雖然糧食價格漲幅較小，但對整個CPI的走勢影響更大，盡管今年糧食可能豐產，但由于生產資料價格上漲對生產成本的拉動、政策保護以及工業(yè)用糧大幅增加，糧食價格漲勢明顯。目前政府高度重視通貨膨脹壓力，采取穩(wěn)定糧食價格、加大肉禽蛋生產措施的同時，對各地的水、電、油等影響全局的物價進行行政限價，有助于緩和CPI的加速漲勢。

　　同時，國內生產資料價格穩(wěn)步上漲，主要受到國際大宗商品價格上漲及四川震災的影響，5月份PPI同比上漲8.2%，創(chuàng)下近三年來最大增幅，5月份PPI增幅仍連續(xù)第五個月創(chuàng)出年內新高。這主要是由于國際原油、鋼材、煤炭等大宗商品價格上升，且漲幅較大，而中國對這些原材料的進口依賴度較高，造成國內生產資料價格上漲壓力越來越大，并傳導到下游企業(yè)，預計PPI仍將持續(xù)走高。

　　全球通脹壓力與日俱增

　　目前通貨膨脹率出現(xiàn)上升態(tài)勢，各國通貨膨脹率大面積超過2%-3%的適度通貨膨脹目標，全球有2/3人口將面臨兩位數(shù)高通脹。而引發(fā)全球通貨膨脹壓力上升的原因則是多方面的。對大宗商品而言，能源需求持續(xù)增長、供給卻受到種種限制而難以快速增加、石油輸出國維護油價高位意愿強烈、新興市場需求增長彌補美歐需求減緩，引發(fā)能源價格將居高不下。而國內外糧食庫存水平較低、能源價格上漲、生物能源生產擴張、生產成本上升等因素又為農產品價格提供支持。在制成品領域，通貨膨脹壓力上升與中國國內勞動力等成本上升有關。在工業(yè)化進程中，中國農村剩余勞動力縮減，政府重視改善民生和收入分配，工資水平提升，土地等其他要素成本和進口原料、能源價格快速上升，導致中國出口商品成本上升。

　　研究發(fā)現(xiàn)，CPI和PPI兩者呈線性正相關關系，并存在雙向因果關系，由此說明國內目前CPI與PPI的相互關系明顯增強，由此推測由于通貨膨脹，引發(fā)CPI快速上漲，并繼而向PPI傳導。

　　后通脹將引發(fā)經濟衰退和商品熊市

　　隨著通貨膨脹的持續(xù)，商品市場價格持續(xù)大幅上漲，并對商品供需關系產生擴展供應、縮減需求消費的反向作用，從而導致商品供需關系偏空轉換，繼而反過來對商品市場構成沉重打壓作用，同時，通貨膨脹引發(fā)美國次貸危機，并引發(fā)美國金融風險和經濟衰退，進而影響歐洲和日本經濟出現(xiàn)衰退趨勢，引發(fā)中國宏觀調控力度加重，中國經濟增長減緩，顯著縮減對商品需求消費，也對商品構成利空影響。另外，全球經濟衰退和金融風險增加，使近年來國際過剩流動資金參與的大宗商品、房地產、股票炒作的基金面臨很大的市場風險，既增加上述基金獲利退場的意愿，也增加了上述基金炒作的市場波動，特別是金融風險起到了推波助瀾的作用，增加全球經濟前景的不穩(wěn)定性和不確定性。

　　綜上所述，由于貨幣供應充裕，引發(fā)商品市場通貨膨脹壓力加重，成為商品市場價格持續(xù)上漲，整體呈現(xiàn)牛市特征的主要原因之一，而當通貨膨脹持續(xù)至后期時，將使國際經濟衰退和國內經濟增長減緩，商品市場則可能因供需轉空，而完成由牛市向熊市的根本性逆轉。


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