主題：民生證券：給予長安汽車買入評級

2022-03-13民生證券股份有限公司邵將,謝坤對長安汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2月產(chǎn)銷快報(bào)點(diǎn)評：需求向好持續(xù)去庫存，電動(dòng)智能提速發(fā)展》，本報(bào)告對長安汽車給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為11.44元。


　　長安汽車(000625)
　　事件概述： 2022 年 3 月 10 日，長安汽車發(fā)布 2 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，汽車產(chǎn)量 13.09萬輛，同比-17.3%/環(huán)比-47.1%；銷量 13.81 萬輛，同比-15.1%/環(huán)比-50.2%。
　　自主：供應(yīng)鏈制約產(chǎn)銷釋放，公司銷量短期承壓。 2 月長安系中國品牌汽車銷量 10.87 萬輛，同比-22.1%/環(huán)比-51.9%，其中乘用車銷量 6.99 萬輛，同比-32.7%/環(huán)比-55.9%，整體表現(xiàn)弱于行業(yè)（2 月國內(nèi)狹義乘用車銷量同比+26.9%/環(huán)比-32.6%） 。 分品牌來看：1）CS75/CS55 系列銷量 1.36/0.52 萬輛，同比-58.4%/-49.4%，第二代 CS75 PLUS 預(yù)售 1 個(gè)月訂單突破 2.4 萬臺(tái)；2）UNI 系列銷量 1 萬輛，同比+42.5%，UNI-K iDD 3 月已正式上市；10 萬級轎跑 UNI-V 預(yù)計(jì) 3 月份上市，截至 2 月 22 日累計(jì)訂單已突破 1.6 萬臺(tái)，UNI系列車型上市有望帶動(dòng)公司 ASP 上行；3）逸動(dòng)/歐尚/凱程銷量 1.02/1.47/1.73萬輛，同比-32.3%/-27.0%/+9.8%。 銷量表現(xiàn)偏弱主要是受春節(jié)假期及博世、施耐特等上游供應(yīng)鏈企業(yè)芯片短缺影響。 目前公司設(shè)專供團(tuán)隊(duì)管控芯片，積極和供應(yīng)商溝通，同時(shí)尋求芯片國產(chǎn)替代，我們預(yù)計(jì) 3 月份產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)有望逐步好轉(zhuǎn)，目前公司在手訂單近 10 萬，后續(xù)芯片恢復(fù)有望帶動(dòng)銷量上行。
　　合資：同比表現(xiàn)好于自主，強(qiáng)車型周期開啟復(fù)蘇。 長安馬自達(dá)銷量為 1.00 萬輛，同比+58.4%/環(huán)比-49.9%，1-2 月累計(jì)銷量 2.98 萬輛，同比+64.5%；長安福特銷量為 1.19 萬輛，同比+9.2%/環(huán)比-52.0%，1-2 月累計(jì)銷量 3.68 萬輛，同比-10.4%，同比表現(xiàn)好于自主。“福特中國 2.0”轉(zhuǎn)型計(jì)劃開啟新周期，主銷車型蒙迪歐全新一代有望于 3 月份開啟預(yù)售，四缸福克斯/探險(xiǎn)者/銳界等主力車型將迎來換代，即將上市的林肯 Z 搭載 27 英寸中控屏、 2.0T 發(fā)動(dòng)機(jī)/8AT 變速箱，在 30 萬級乘用車中優(yōu)勢突出，有望帶動(dòng)品牌銷量持續(xù)上行，高端化產(chǎn)品將進(jìn)一步提振盈利能力。
　　新能源平臺(tái)加速產(chǎn)品落地，電動(dòng)智能化提速前進(jìn)?！?華為+寧德” 打造 CHN架構(gòu)賦能阿維塔，首款高端智能純電 SUV 阿維塔 11 預(yù)計(jì) 2022Q3 量產(chǎn)。 長安基于方舟架構(gòu)和 CHN 架構(gòu)自主研發(fā) EPA0/EPA1/EPA2 純電平臺(tái)，打造緊湊級家轎車 C385、入門級轎車 A158 以及緊湊型 SUV C673，預(yù)計(jì)今年陸續(xù)上市，或快速搶占 15-20 萬細(xì)分市場份額。未來 EPA 將升級為智能汽車超級數(shù)字化平臺(tái)——SDA 架構(gòu)，助力長安新能源未來三年 11 款全新產(chǎn)品投放、 2025 年銷量突破 70 萬輛目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 隨著產(chǎn)品規(guī)劃落地，香格里拉計(jì)劃、藍(lán)鯨 IDD 混動(dòng)、北斗天樞計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，公司電動(dòng)智能化提速前進(jìn)，有望帶動(dòng)品牌上行。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 45.62/57.97/66.71億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 19/15/13 倍。公司傳統(tǒng)燃油車競爭力持續(xù)強(qiáng)勁，新能源差異化雙品牌+多款新車有望帶來業(yè)績增長。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，芯片供應(yīng)不及預(yù)期，乘用車市場復(fù)蘇不及預(yù)期

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.4。證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為2.5星，好價(jià)格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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