主題：寶鋼股份：分離交易可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值分析

寶鋼股份可分離轉(zhuǎn)債將于2008年6月20日面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者網(wǎng)上及網(wǎng)下申購(gòu)。本次發(fā)行向原A 股無(wú)限售流通股股東全額優(yōu)先配售，原無(wú)限售流通股東放棄部分采取網(wǎng)上及網(wǎng)下相結(jié)合的方式發(fā)行。按照5.84%的到期收益率以及0.8%的票面利率來(lái)計(jì)算，寶鋼股份可分離轉(zhuǎn)債的債券部分的價(jià)值為75.09元。 利用市場(chǎng)化的估值方法，取50%-55%的溢價(jià)率水平，我們認(rèn)為正股價(jià)格在10.5-11.5元之間時(shí)，權(quán)證價(jià)格在1.89-2.38元之間，對(duì)應(yīng)分離債的綜合價(jià)值在105.29-113.09元之間。分離債的綜合價(jià)值受正股價(jià)格波動(dòng)的影響較大。 東方證券研究員認(rèn)為雖然面臨成本持續(xù)上漲壓力，但寶鋼的普碳鋼盈利依然可以看好，綜合考慮礦石、焦炭、廢鋼、鐵合金等其他原材料的上漲，與2007年上半年平均水平相比，寶鋼2季度價(jià)格漲幅可充分覆蓋成本上漲。綜合成本上漲和鋼價(jià)上調(diào)，東方證券研究員預(yù)計(jì)寶鋼股份2008年可實(shí)現(xiàn)每股收益1.01元。維持寶鋼股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 對(duì)于當(dāng)前公司流通股股東來(lái)說(shuō)，由于配售收益率尚可（超過(guò)1%的可能性較大），建議原公司流通股股東積極參與配售。假設(shè)老股東優(yōu)先配售的比例為35%，則剩余可供網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)的分離債為70億。預(yù)計(jì)申購(gòu)資金額在8000億到12000億之間時(shí)，中簽率在0.58%-0.88%之間，對(duì)應(yīng)整體申購(gòu)收益率在0.04%-0.13%之間。機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)可獲得5倍的資金杠桿，則對(duì)應(yīng)收益率為0.20%到0.65%之間?？紤]到股價(jià)波動(dòng)及較大申購(gòu)資金量可能帶來(lái)的申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)以及較低的申購(gòu)收益率，建議通過(guò)回購(gòu)拆借資金參與申購(gòu)的投資者謹(jǐn)慎參與，對(duì)于看好公司未來(lái)發(fā)展及股價(jià)表現(xiàn)的投資者則可以積極參與本次分離債的申購(gòu)。


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