主題：征收反傾銷稅，為“張裕A”清理紅酒賽道？

多年前，谷歌因為不愿意遵守中國監(jiān)管，選擇退出中國市場，一下子成就了百度。如今，國務院關稅稅則委員會決定，對原產(chǎn)于澳大利亞的進口相關葡萄酒征收反傾銷稅，能否成就張裕葡萄酒呢？


接下來財報翻譯官帶著大家，一起研讀一下張裕A2019年年報，看看這家國內(nèi)紅酒龍頭企業(yè)，有沒有一朝沖天變化龍的本事？


（由于張裕A2020年的財報還沒有公布，所以只能先看2019年的財報。研讀上市公司的財報報，不能只看當期的。至少要看近3年的財報，才能做到縱向對比，只有這樣才能看到公司動態(tài)的發(fā)展情況。所以，要對2019年財報有足夠的重視。）

講在前面

財報翻譯官在大學，學的是“證券投資”專業(yè)，畢業(yè)后為了能看懂上市公司的財報，又自學了“注冊會計師-會計科目”，并在股票交易行業(yè)做了十五年。

財報是上市公司的語言，讓我來做你的翻譯，告訴你他都說了些什么？

無論是你股市新手，還是A股老人兒，在買入股票之前，最好來財報翻譯官這里，看看你將買入的這家上市公司，具體是做什么業(yè)務的，財務狀況、盈利能力如何，以及未來是否具有高成長性。

翻譯官保證，即使你只有小學水平，通過我的文章，也能讓你讀懂，專業(yè)性極強的上市公司財報，為你在股市上的盈利增加一份優(yōu)勢。

翻譯官也希望大家，能通過我的文章，學會如何讀懂上市公司的財報。

公司業(yè)務概要

張裕公司從事的主要業(yè)務為生產(chǎn)經(jīng)營葡萄酒和白蘭地，公司的產(chǎn)品簡單明了，清晰可見。


2019年葡萄酒的營業(yè)收入占公司總收入的比重為76.2%，而白蘭地占比為21.3%。

張裕公司的高層和TCL的高層做事手法很像，都是通過收購、聯(lián)營的方式，來建立自己的子公司，從而彌補自身的不足。法國、澳大利亞的葡萄酒之所以好喝，主要還是因為用來釀酒的葡萄的品質(zhì)。正所謂一方水土養(yǎng)一方人，只有當?shù)靥厥獾牡乩憝h(huán)境，才能種植出來這樣高品質(zhì)的葡萄。

所以，公司高瞻遠矚地在葡萄主產(chǎn)地，西班牙、智利、澳大利亞、法國成立了子公司，建立了自己的酒莊，建立自己的種植基地。


在公司2019年財報中的核心競爭力分析里，張裕列出了八項核心競爭力，但翻譯官認為只有四項是有用的。

一是擁有一個歷經(jīng)120余年積淀的葡萄酒品牌。所使用的“張?！鄙虡撕汀敖獍偌{”商標和“愛斐堡”商標均為“中國馳名商標”，具有強大的品牌影響力和品牌美譽度。

張裕公司是在1892年的時候，由中國近代愛國華僑張弼士先生在煙臺投資300萬兩白銀創(chuàng)辦的中國第一家工業(yè)化生產(chǎn)的葡萄酒廠家。在中國，要說白酒有百年歷史的企業(yè)很常見，但是紅酒有百年歷史的企業(yè)，除了張裕，翻譯官目前沒發(fā)現(xiàn)第二家。這是公司的品牌價值，是真正的核心競爭力。

二是具備雄厚的科研實力和產(chǎn)品研發(fā)體系。公司依托全國唯一的“國家級葡萄酒研發(fā)中心”，掌握了先進的葡萄酒釀造技術和生產(chǎn)工藝，具備較強的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和完善的質(zhì)量控制體系。

公司在葡萄酒釀造技術和生產(chǎn)工藝上的研發(fā)上，確實下了不少的功夫。公司在2019年無論營業(yè)收入，三費支出、現(xiàn)金流量凈流入，都是出現(xiàn)了負增長，只有研發(fā)費用支出增長26%。

而近三年，雖然公司的營業(yè)收入，并沒有實現(xiàn)高速增長，但每年研發(fā)費用的支出卻在增長。


創(chuàng)新是企業(yè)保持核心競爭力的關鍵，而研發(fā)是創(chuàng)新的基礎。在營業(yè)收入降低時，沒有消減研發(fā)的支出，說明張裕公司是一家目光遠大的企業(yè)。


三是公司有較為完善的激勵機制。公司大部分員工通過控股股東間接持有本公司股權，員工利益和股東利益有較高的一致性，有利于更好地激勵員工為股東創(chuàng)造價值。

四是已基本完成全球產(chǎn)能布局。公司已在中國、法國、智利、西班牙、澳大利亞等世界最主要的葡萄酒生產(chǎn)國完成產(chǎn)能布局，可以更好地利用全球優(yōu)質(zhì)原料資源、資本、人才和先進生產(chǎn)工藝及技術，為消費者提供多樣化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，更好地服務消費者。

以上四項是翻譯官從年報中選出來，并認為比較有用的核心競爭力的分析。大家可以拿這四項去和同行業(yè)其他公司做個對比，這就是橫向對比，看看誰更有優(yōu)勢。

經(jīng)營情況討論與分析

張裕公司既然有100多年的歷史，那他的品牌和產(chǎn)品在國際上，是否被認可呢？

2019年英國葡萄酒研究機構“酒智”發(fā)布的年度全球葡萄酒品牌影響力指數(shù)，“張?！迸琶袊袌龅谝?。

公司在各類國際比賽中獲得大金獎3項，金獎34項；

可雅XO15年在全球白蘭地標桿盲品會上獲得冠軍，超過世界五大知名XO品牌；鑄就“可雅”中國白蘭地高端品牌，可雅酒莊被中國釀酒工業(yè)協(xié)會授予“中國白蘭地第一莊”稱號、釀酒師張葆春女士被授予“中國白蘭地首席大師”稱號，“中國白蘭地研究院”正式落戶可雅酒莊；張裕解百納在全球暢銷葡萄酒品牌盲品賽上成為“全球TOP5”，并被新加坡《聯(lián)合早報》評為“亞洲TOP1”。

各類大獎，各種殊榮，都說明張裕公司近些年的努力，得到了世界的認可。

下面和大家聊一下，翻譯官不認可張裕公司的地方。

先說一個問題，為什么紅酒股票，漲不過白酒股票？請看下圖：

圖一是貴州茅臺近十年的凈利潤圖，我們會發(fā)現(xiàn)茅臺的凈利潤，幾乎每年都會大幅上漲。

貴州茅臺 圖一

圖二是張裕A近十年凈利潤圖，我們發(fā)現(xiàn)張裕的凈利潤，幾乎都一個樣子，增長緩慢。


張裕A 圖二

這就是張裕的弱點，首先估值差，其次沒有業(yè)績大幅增長作為支持。

但買股票還是買公司的未來，這次對澳大利亞葡萄酒征收反傾銷稅，征稅的實施期限是自2021年3月28日起5年，反傾銷稅稅率區(qū)間為116.2%-218.4%。就是給紅酒行業(yè)一個大機會，就看張裕如何搶占國內(nèi)紅酒份額了。

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