主題：參與可分離轉(zhuǎn)債的三個(gè)時(shí)機(jī)

　可分離轉(zhuǎn)債從最初公告到募集發(fā)行，再到上市，一般有3-8個(gè)月的時(shí)間，因此股價(jià)往往在幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)異動(dòng)。投資者如果要參與可分離轉(zhuǎn)債，需要把握三個(gè)時(shí)點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。

　　提前購(gòu)股參與配售

　　已發(fā)行的可分離轉(zhuǎn)債都設(shè)有原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)條款，實(shí)際操作中是按照原股東持有的市值來(lái)進(jìn)行配售的。比如武鋼可分離轉(zhuǎn)債規(guī)定，原無(wú)限售條件流通股東可優(yōu)先認(rèn)購(gòu)數(shù)量上限為其持有的股份數(shù)乘以1.3元，再按100元一張轉(zhuǎn)換成張數(shù)。因此武鋼的流通股東只要參與申購(gòu)，都可以獲得一定數(shù)量的武鋼可分離轉(zhuǎn)債，而如果沒(méi)有該股票的投資者希望參與配售，那么他要先買(mǎi)入股票，也就是要投入(武鋼股價(jià)+1.3)元的資金才能獲得1.3元的可分離轉(zhuǎn)債，相當(dāng)于“中簽率”為1.3/(武鋼股價(jià)+1.3)。當(dāng)武鋼股價(jià)為10元時(shí)，該“中簽率”為11.5%，這要比其他投資者參加網(wǎng)上或網(wǎng)下申購(gòu)的中簽率高很多。

　　股權(quán)登記日介入搶權(quán)

　　從發(fā)布募集說(shuō)明書(shū)到股權(quán)登記日，一般有2-3天時(shí)間。提前購(gòu)股參與配售，盡管可以獲得先機(jī)，但是也存在股價(jià)隨市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，穩(wěn)健的投資者可以考慮在股權(quán)登記日買(mǎi)入正股，獲得參與配售的權(quán)利，在配售完成后再拋出股票。

　　在股權(quán)登記日搶權(quán)參與配售，盡管把持股等待時(shí)間大大縮短了，但是仍然要面對(duì)股權(quán)登記日后的股價(jià)波動(dòng)，投資者需要在搶權(quán)的投資收益與發(fā)行完成后的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。

　　二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入長(zhǎng)線(xiàn)持有

　　可分離轉(zhuǎn)債大都是由業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司所發(fā)行的，因此其債券風(fēng)險(xiǎn)很小，非常適合關(guān)注固定收益證券的投資者持有。比如06中化債、07云化債，其到期收益率都超過(guò)5.6%。

　　權(quán)證上市后一般都高估較多，比如云天化權(quán)證，溢價(jià)率高達(dá)46%，太高的溢價(jià)很難持續(xù)。因?yàn)橐鐑r(jià)過(guò)多，權(quán)證就很難維持與正股應(yīng)有的杠桿關(guān)系，買(mǎi)權(quán)證還不如買(mǎi)股票，權(quán)證就很可能會(huì)跑輸正股。投資者可以等權(quán)證價(jià)格穩(wěn)定到合理范圍后，買(mǎi)入并長(zhǎng)線(xiàn)持有?？煞蛛x轉(zhuǎn)債中分離出來(lái)的權(quán)證一般期限都比較長(zhǎng)，很多長(zhǎng)達(dá)2年，只要公司有穩(wěn)定的成長(zhǎng)，那么在牛市氛圍下，長(zhǎng)線(xiàn)持有這些權(quán)證必將獲得更高的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)杠桿收益。


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