主題：B股大跌豈能歸咎于國(guó)際板？——推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)述評(píng)之八

近兩個(gè)月來(lái)，B股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，相對(duì)于4月15日的329點(diǎn)年內(nèi)高點(diǎn)，B股指數(shù)最多下跌近26%。由于“陸家嘴論壇”舉辦前后對(duì)推出國(guó)際板的呼聲較強(qiáng)，4月27日和6月9日曾出現(xiàn)過(guò)兩次斷崖式暴跌，市場(chǎng)據(jù)此將本輪B股下跌的原因直接與推出國(guó)際板扯上了關(guān)系。

　　那么，為什么會(huì)有部分觀點(diǎn)認(rèn)為國(guó)際板是導(dǎo)致本輪B股大跌的主要原因呢？不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)一直期待在國(guó)際板推出之際，可以妥善解決已經(jīng)長(zhǎng)期失去融資功能的B股市場(chǎng)這一歷史遺留問(wèn)題，A股與B股合并是市場(chǎng)期待的一個(gè)解決方案。鑒于目前有近七成B股折價(jià)率高于50%及人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致B股自2008年10月28日創(chuàng)出低點(diǎn)以來(lái)出現(xiàn)一輪“大牛市”。所以，當(dāng)國(guó)際板準(zhǔn)備推出但解決B股問(wèn)題卻依然“遙遙無(wú)期”時(shí)，促發(fā)了市場(chǎng)對(duì)B股市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的較大擔(dān)憂，這是市場(chǎng)誤認(rèn)為國(guó)際板導(dǎo)致本輪B股大跌的主要原因。

　　可見(jiàn)，將解決B股問(wèn)題的“最終出路”與國(guó)際板推出聯(lián)系在一起，并將國(guó)際板因素視為影響B(tài)股漲跌的首要因素，在筆者看來(lái)有些“牽強(qiáng)附會(huì)”。從根本上講，B股市場(chǎng)與國(guó)際板從表面上看都與“對(duì)外開(kāi)放”有關(guān)，但實(shí)質(zhì)上是兩個(gè)截然不同的市場(chǎng)。

　　這是因?yàn)?，這兩個(gè)市場(chǎng)的交易規(guī)則截然有別。例如，國(guó)際板上市的公司將是海外500強(qiáng)大企業(yè)，B股都是內(nèi)地上市公司；國(guó)際板將以人民幣進(jìn)行交易，B股則以美元或港幣進(jìn)行交易。交易貨幣的不同，使得國(guó)際板與B股市場(chǎng)之間存在著天然的鴻溝；B股和國(guó)際板推出所處中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，肩負(fù)著歷史使命也不同。所以，B股市場(chǎng)與國(guó)際板是兩回事，兩者之間沒(méi)有必然的關(guān)聯(lián)。

　　當(dāng)然，借助國(guó)際板來(lái)“捕風(fēng)捉影”，并將推出國(guó)際板視為導(dǎo)致B股下跌的主要原因，這一市場(chǎng)現(xiàn)象本身也值得思考，一定程度上反映了投資者要求解決B股問(wèn)題的強(qiáng)烈呼聲及其解決這一歷史遺留問(wèn)題的迫切性。我們是否有必要對(duì)解決B股問(wèn)題或涉及B股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展做一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃？這個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。

　　現(xiàn)在，問(wèn)題變得更加清晰了，將B股大跌的首要原因指向國(guó)際板有些“強(qiáng)人所難”，因?yàn)檫@是市場(chǎng)人為地將推出國(guó)際板與解決B股問(wèn)題的“最終出路”相互掛鉤起來(lái)，并將B股大跌誤讀為是由推出國(guó)際板所引發(fā)的。其實(shí)，國(guó)際板與B股大跌之間并無(wú)必然聯(lián)系。況且，導(dǎo)致本輪B股大跌基本上與B股市場(chǎng)本身密切相關(guān)。

　　有分析認(rèn)為，B股下跌是B股市場(chǎng)自身調(diào)整的結(jié)果。截至今年4月15日，B股市場(chǎng)創(chuàng)出自2008年底以來(lái)的新高329點(diǎn)，離2007年的大牛市頂部394點(diǎn)僅一步之遙。從2008年11月至今年3月，B股指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到199.11%，同期上證綜指和深證成指的漲幅只有56.49%和88.67%。自86點(diǎn)反彈以來(lái)，B股基本上沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大幅調(diào)整。

　　當(dāng)然，B股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，也與國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變化有關(guān)，進(jìn)而導(dǎo)致股市的調(diào)整。B股難以“獨(dú)善其身”，跟隨A股而出現(xiàn)調(diào)整。另外，由于B股的市場(chǎng)容量較小，容易大幅波動(dòng)，所以對(duì)目前B股出現(xiàn)大幅調(diào)整也不必大驚小怪。況且，B股也只是從高點(diǎn)回落了逾20%，“漲多了跌”、“跌多了漲”，這本就是股市的天然規(guī)律。

　　此外，本輪B股的下跌，也可能與近期海外長(zhǎng)線資金的撤離有關(guān)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，B股在4月份出現(xiàn)第一波下跌，背后有日資離場(chǎng)套現(xiàn)的身影。6月中旬以來(lái)，美國(guó)大肆“做空”中國(guó)概念股，也可以視為引發(fā)B股連續(xù)暴跌的一種連鎖反應(yīng)。相比之下，以港元計(jì)價(jià)、港臺(tái)資金參與較多的深市B股，本輪跌得少，卻反彈得較快，從一個(gè)側(cè)面也可以佐證本輪滬市B股下跌可能受到部分外資長(zhǎng)線資金撤離的較大影響。

　　上述分析可見(jiàn)，導(dǎo)致本輪B股下跌的主因乃是受到市場(chǎng)各項(xiàng)因素調(diào)整的深刻影響。鑒于B股市場(chǎng)與國(guó)際板是兩個(gè)截然不同的市場(chǎng)，我們不能因?yàn)榍『门錾蠂?guó)際板的即將推出，就把導(dǎo)致A股或B股下跌的原因簡(jiǎn)單地歸罪于國(guó)際板。



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