主題：轉債轉股價集中調整

本周大盤在經歷了持續(xù)一個月的盤整后震蕩依舊。多只轉債正股由于之前持續(xù)走強且受到大盤波動的影響，本周出現了較大幅度的調整。轉債正股指數周跌幅為4.65%，連續(xù)四周跑輸大盤。轉債指數收于2064.27.點，不跌反小漲0.01%，表現優(yōu)于正股指數及上證綜指。經過前期市場的調整轉債估值水平下降較多增強了轉債的抗風險能力，不過在經歷了持續(xù)兩周轉債與正股反向的走勢后部分轉債估值水平已經偏高。桂冠轉債一周上漲14.86%，成為本周表現最好的轉債。前期表現出色的大荒轉債跟隨正股一周下挫4.44%，成為本周表現最弱的品種，不過在折價保護墊的守護下轉債跌幅遠小于正股。 本周轉債周成交金額為3.55億元，較上周萎縮近四成。所有轉債周成交金額均不超過1億。目前轉債二級市場存量為119.95億元。本周桂冠轉債在即將到期，股性較強的情況下轉股最多，周轉股1.15%，累計轉股比例已達93.95%。澄星轉債轉股比例也較多，周轉股比例為1.05%。 目前轉債平均到期收益率為-7.91%，較上周有所下降，顯示本周轉債整體上漲的表現使得轉債債性有所減弱，當前轉債到期收益率已回到去年年初的水平。由于轉債平均到期收益率仍為負值，可以看出轉債債性偏弱，轉債投資價值依賴于股性的局面將是常態(tài)。本周轉債平均轉股溢價率為35.67%，較上周繼續(xù)回升，顯示轉債在經歷了一周與正股背離的走勢后股性有所減弱。部分轉債的估值水平已經偏高。 本周大盤在經歷了持續(xù)一個月的盤整后震蕩依舊。除周一滬深股市小幅收漲外其余四個交易日股指均以綠盤報收。在對成品油價格放松管制的預期有所升溫的影響下，中石化走勢較強。之前受到利好因素提振大幅走強的期貨概念股及通訊板塊本周出現較大幅度的回調。此外，煤炭板塊在煤價可能受到政府干預等負面消息的影響下，本周遭遇重壓。我們認為在投資者對宏觀經濟及通貨膨脹擔憂尚未散去的背景下，單純的政策利好難以成為推動股指反轉以至長期走牛的驅動因素。股指最終走出調整陰影尚待宏觀經濟形勢的進一步明朗，在當前的情況下，股指仍需充分整固。從另一個方面講，近期多種利好政策的出臺也表明了管理層對市場的態(tài)度，因而我們認為在當前點位上投資者亦不必過分悲觀。近期在各方面壓力尚未消除，油價再創(chuàng)新高，外圍股市壓力重現的情況下，股指短期內仍將以震蕩反復的走勢為主。在轉債的投資上，我們建議投資者采取相對穩(wěn)健的策略，可以適當配置正股基本面較好、轉債估值水平較為合理的品種。 對于偏股型轉債，我們建議投資者可以適當關注赤化轉債。平衡型轉債目前估值水平較為合理，在震蕩市的環(huán)境下投資價值相對較好，投資者可以關注柳工及南山轉債。對于偏債型轉債，建議投資者關注具備基本面支撐的唐鋼轉債以及具備明確修正預期的海馬轉債。



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