主題：國資入主能否救海南海

近日，海南海藥發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年收益為21億至24億元，預(yù)計(jì)凈利潤虧損3.42億至5.10億元，扣非凈利潤虧損5.40億至7.07億元。



同日，海南海藥程愛民辭去公司董事長、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)召集人及提名委員會(huì)委員職務(wù)；劉悉承辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，將繼續(xù)擔(dān)任公司副董事長、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員、董事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)委員職務(wù)。

事實(shí)上，海南海藥已連續(xù)4年扣非凈利潤處于虧損狀態(tài)，靠政府補(bǔ)貼維持經(jīng)營，國務(wù)院國資委的入局也未改頹勢。而子公司多數(shù)虧損，也給其帶來沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。值得注意的是，在業(yè)績預(yù)告出爐前4天，海南海藥股價(jià)跌停，賣出金額前5名均為營業(yè)部。

子公司多數(shù)虧損，持續(xù)發(fā)展能力存疑

近期，海南海藥旗下子公司開元醫(yī)藥獲復(fù)產(chǎn)批復(fù)，原則同意開元醫(yī)藥年產(chǎn)20噸頭孢唑肟鈉項(xiàng)目及相關(guān)配套設(shè)施恢復(fù)生產(chǎn)。

海南海藥曾給開元醫(yī)藥寄托很大的希望。2015年6月，董事會(huì)更改募投年產(chǎn)200噸頭孢克洛粗品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體時(shí)，將100噸產(chǎn)能重任賦予開元醫(yī)藥，同時(shí)還給其增資5000萬元。

但從業(yè)績表現(xiàn)來看，開元醫(yī)藥可謂有負(fù)重托，非但沒有盈利，反而一直在“燒錢”。2018年至2020年前三季度，開元醫(yī)藥營收為8948.21萬、8440.75萬及621.9萬，實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5293.67萬、-5524.30萬及-2156.57萬。

2019年3月份，江蘇鹽城市對轄區(qū)內(nèi)所有化工生產(chǎn)企業(yè)開展安全環(huán)保整治工作，連開元醫(yī)藥在內(nèi)的企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)整頓。2021年1月16日，開元醫(yī)藥才恢復(fù)生產(chǎn)，此事故加大了開元醫(yī)藥發(fā)展的不確定性。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，除開元醫(yī)藥虧損外，2020年上半年，海南海藥旗下8家子公司中就有6家虧損，僅有重慶天地藥業(yè)和海南海藥投資實(shí)現(xiàn)盈利。

其中海口制藥廠顯得尤為特殊。2019年至2020年前三季度，海口制藥廠虧損金額分別為4.61億元、4477萬元，而在2018年還曾實(shí)現(xiàn)盈利2.05億元。為何僅隔一年就出現(xiàn)業(yè)績大變臉呢？

重慶天地藥業(yè)為母公司貢獻(xiàn)的利潤額度最大，但凈利潤也在持續(xù)下滑。2018年至2020年上半年，重慶天地藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.53億元、1.40億元、6117萬元。

扣非凈利連虧4年，存貸雙高負(fù)債高企

由于旗下子公司持續(xù)虧損，再加上自身的經(jīng)營困境，海南海藥的“健康”問題便顯露出來，其自從2017年起業(yè)績就開始下滑，2020年以來下滑幅度更為顯著。

2017年至2019年，海南海藥實(shí)現(xiàn)營收分別為18.2億、24.7億、24.5億，同比增長18.17%、35.48%和-1.07%；實(shí)現(xiàn)凈利分別為8663萬元、1.20億元和-1.59億元；扣非凈利潤分別為-2412萬、-66.69萬、-6.27億。

2020年全年，海南海藥虧損擴(kuò)大，預(yù)計(jì)凈利潤同比下降114.91%-220.48%，扣非凈利潤虧損5.40億至7.07億。

在業(yè)績下滑的同時(shí)，海南海藥銷售費(fèi)用卻不減反增。2017年至2020年前三季度，其銷售費(fèi)用分別為4.82億元、7.40億元、11.60億元、4.99億元，短短幾年增幅近3倍。

對此，海南海藥解釋稱，隨著重組工作推進(jìn)，公司對銷售團(tuán)隊(duì)、銷售模式、市場政策、渠道建設(shè)等都有較大的調(diào)整，同時(shí)加大市場推廣、渠道建設(shè)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面的支持力度。

海南海藥“存貸雙高”問題長期受投資者詬病，2019年年報(bào)還因此遭到深交所問詢。此外自2016年以來其短期負(fù)債持續(xù)增長，2019年末達(dá)21.54億元。2017至2020年前三季度，海南海藥資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.86%、53.32%、57.03%和57.02%。

值得注意的是，雖然海南海藥賬上并不缺錢，同期貨幣資金有20.84億元，但具體看來，貨幣資金有15.21億元處于受限狀態(tài)，包括定期存款12.08億元、銀行承兌匯票保證金2.76億元。

為了降低負(fù)債，在過去的5年多時(shí)間里，海南海藥進(jìn)行了兩次非公開發(fā)行，第一次發(fā)生在2015年2月，募集凈額為4.75億元，其中2.6億元用于償還銀行貸款。

第二次發(fā)生在2016年8月，募集凈額為29.6億元，而募投項(xiàng)目卻在2019年4月變更，“遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”被終止，取而代之的是106647.74萬元用于償還公司債券“17海藥01”。也就是說，第二次募集資金超1/3還是被用于償還債務(wù)。

為緩解債務(wù)問題，2020年12月10日，海南海藥及子公司與南方同正及下屬公司簽署債權(quán)轉(zhuǎn)讓及債務(wù)抵償協(xié)議，海南海藥方面將債權(quán)本息賬面凈值4.46億元轉(zhuǎn)讓給南方同正方面。相對應(yīng)的，海南海藥房地產(chǎn)將正開發(fā)項(xiàng)目未來三年銷售收入的35%轉(zhuǎn)給對方。按照當(dāng)時(shí)的預(yù)計(jì)，三年銷售收入共計(jì)13.09億元。

股價(jià)逆勢下跌，能否抓住政策紅利？

海南海藥前身是成立于1965年的?？谥扑帍S，1994年登陸深交所上市，是海南醫(yī)藥制造老牌企業(yè)。其主要產(chǎn)品涵蓋中間體、原料藥、化學(xué)創(chuàng)新藥、現(xiàn)代中藥、生物藥、細(xì)胞免疫、高端醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

2020年3月，新興際華醫(yī)藥與海南海藥完成戰(zhàn)略重組，新海藥成為中央企業(yè)控股的混合所有制企業(yè)，國務(wù)院國資委成為海南海藥的實(shí)控人。

值得注意的是，2020年以來，其股價(jià)高點(diǎn)為2020年9月4日的11.50元/股，2021年2月23日報(bào)價(jià)為6.32元/股。近六個(gè)月來，海南海藥股價(jià)累計(jì)漲幅-36.80%。

2020年的新冠疫情爆發(fā)以來，醫(yī)藥板塊備受市場追捧，部分企業(yè)股價(jià)與業(yè)績雙增，而海南海藥顯然未抓住這次機(jī)會(huì)。


據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)顯示，2020年醫(yī)藥板塊全年板塊漲幅52.59%，位于28個(gè)一級(jí)子行業(yè)第6位。其中40個(gè)標(biāo)的漲幅超100%以上，漲幅超過50%的個(gè)股83個(gè)，新冠疫情帶來了最大變量，板塊分化態(tài)勢持續(xù)。

此外，海南海藥也沒有抓住政策給予的紅利。2020年6月1日，中央政府印發(fā)《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，自貿(mào)港給海南的發(fā)展帶來極大的想象空間，沾上此概念的股票紛紛上漲。

2019年1月11日，海南省人民政府為支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，印發(fā)《海南省健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2019-2025年）》，提出將智慧健康服務(wù)打造成國民經(jīng)濟(jì)重要戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，總體發(fā)展水平走在全國前列。

在業(yè)績大幅下滑及資金鏈捉襟見肘的背景下，海南海藥能否抓住政策紅利，提升自身競爭力，迎接2025年的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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