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主題： 京東方巨額投資拖累業(yè)績 “阿斗”何時走出虧損泥淖
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| 2011-05-04 13:51:48 |
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主題：京東方巨額投資拖累業(yè)績 “阿斗”何時走出虧損泥淖
盡管一直得到國家的扶持，但是“阿斗”京東方A在過去的數(shù)年中始終處于“越虧越投，越投越虧”的怪圈。
2011年一季度虧損6.75億元，2010年全年凈虧損20億元，作為國產LCD液晶龍頭企業(yè)，在經歷近年來數(shù)百億元的巨額投資后，京東方仍未走出虧損的泥淖。有關京東方的業(yè)績前景，一時間也眾說紛紜。
可能正是看到了京東方盈利能力的不確定性，曾經參與京東方增發(fā)并位列前十大流通股股東前列的民間資本大鱷柯希平、劉益謙紛紛開始加快速度撤離京東方。
六年五虧的“不歸路”
“京東方以前至少是一個賺錢的公司，但是自從投資5代線之后，就成了這家公司的轉折點，可以說是直線下滑?！币晃魂P注京東方的投資界人士告訴記者。
2003年9月，京東方的第5代TFT-LCD生產線在北京經濟技術開發(fā)區(qū)開工，至2005年5月生產線正式量產。也就是從5代線量產的2005年開始，京東方開始了6年5虧的“不歸路”。
由于液晶面板市場陷入低迷，加上5代生產線處于投產初期，2005年的年報顯示，京東方從2億元的凈利潤變?yōu)樘潛p15.87億元。而在2006年這一情況并沒有任何好轉，整個行業(yè)都陷入巨虧，京東方的虧損增大至17.7億元，不得不戴上了“ST”帽子。
京東方副總裁兼新聞發(fā)言人張宇在接受記者采訪時說：“2007年整個行業(yè)開始回暖，我們也隨著行業(yè)得到了發(fā)展?！蹦且荒?，京東方的凈利潤達到了6.9億元。
但緊接著的2008年就爆發(fā)了金融危機，整個行業(yè)再次下探。上半年還是盈利的京東方到了下半年又虧損了8億元。也就是這一年，京東方的第二條生產線4.5代線在成都高新區(qū)開工建設。
2009年，京東方本來是有機會翻身的。上一年度投資的4.5代線正式量產，經過了2008年增發(fā)得到資金的京東方也開工建設第三條和第四條生產線，即合肥的第6代TFT-LCD生產線，以及北京的8.5代線?？墒窃霭l(fā)與融資并沒有讓京東方看到期待已久的盈利，這一年的利潤虧損達到了13.05億元。這時，深陷囫圇的京東方得到了各地政府的“幫助”。在2009年的財報中顯示，其營業(yè)外收支凈額高達12.23億元，而最終在凈利潤上變負為正，實現(xiàn)了近5000萬元的“盈利”。
據(jù)記者計算，在2005年到2010年的6年中，京東方虧損累計逾53億元。一位長期跟蹤京東方的分析人士表示，京東方此次虧損實際是在預料之中。巨額投資帶來的財務成本，以及新建生產線的產能爬坡成本，必然成為企業(yè)一段時期內的盈利負擔。
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| 2011-05-04 13:51:58 |
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對于虧損原因，京東方在公告中歸結為三方面原因：一是公司主要產品價格仍未明顯回暖，持續(xù)處于低位徘徊；二是公司在北京的5代線開始向小尺寸市場全面改造，增加費用；三是合肥6代線受產能爬坡影響，產生了一定虧損。
但是，有業(yè)內人士告訴記者，京東方今年的情況也并不理想，很可能會出現(xiàn)“7年6虧”的危險，很顯然，京東方的“未來”不是今年。
4月27日發(fā)布的京東方一季報顯示，今年一季度公司營業(yè)收入為19.7億元，凈利潤再次虧損6.7億元；而二季度顯然也不會好轉，其業(yè)績預告顯示，預計上半年虧損12.5億元~13.5億元。
張宇告訴記者，5代線的折舊時間是7年，也就是到2012年，那時候就可以拿掉一個沉重的負擔，“另外，今年一季度全行業(yè)的情況都不是很好，下半年會有所好轉的；更重要的是，到2013年，8.5代線一切運作順利，各條生產線齊全之后，京東方將迎來利潤的高速上漲”。
誰來買單？
隨著2010年年報和2011年一季報的相繼發(fā)布，曾經參與2009年增發(fā)的民間“資本大鱷”們開始套現(xiàn)撤離京東方。
數(shù)據(jù)顯示，2010年二季度，時任京東方第二大股東的柯希平開始大舉減持京東方股票，2010年三季度末，柯希平尚持有超過5億股股票，而在京東方2010年年報中顯示，柯希平減持1.93億股，至年末還有3.27億股在手。到2011年一季度末，其持股數(shù)量下降至2.78億股，柯希平六個月套現(xiàn)2.43億股。經記者粗略估算，柯希平的數(shù)次減持大約套現(xiàn)8億元。
而另一民間資本運作高手劉益謙離場的速度則更快。
劉益謙旗下的上海諾達圣信息科技有限公司在2009年末曾經位列京東方第二大股東位置，持股數(shù)量為7億股。而在2010年不斷減持的諾達圣信息在2010年三季度末還持有2.36億股，在2010年年報中已退出前十大流通股股東行列。
京東方年報顯示，前十大無限售條件股東中最后一位為成都工業(yè)投資集團有限公司，持股數(shù)量為3309萬股，以此估算，劉益謙在2010年第四季度減持京東方股票至少為2億股，其資本幾乎全部撤離京東方。
一位投資界人士在接受記者采訪時表示：“這很正常，民間資本的目的就是快速實現(xiàn)利益最大化，一旦達到其要求，就會迅速離場，尋找下一個投資機會。另外，京東方連年虧損，投資回報周期太長，民間資本也不愿意承擔這個風險。”
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| 2011-05-04 13:52:07 |
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此外，同樣成功減持并“消失”的2009年定向增發(fā)參與者還有紅塔證券、海通證券等。
值得注意的是，曾經在定向增發(fā)中“幫了京東方一把”的國資背景的投資者們則不同于民資。
據(jù)了解，隨著2009年定向增發(fā)的這批參與者紛紛離場，京東方A在2008年定向增發(fā)的參與者再度出現(xiàn)在前十大流通股股東名單上。其中，成都高新投資集團持股3397萬股，成都工業(yè)投資集團持股3308萬股。京東方2008年年報曾顯示，成都高新投資集團和成都工業(yè)投資集團分別持有京東方禁售股2.01億股和1.28億股。
前述投資界人士告訴記者，京東方本身就是國企，其在四年融資251億元的過程中，融資主體也都是國有投資公司，“這樣的大產業(yè)需要國家來主導投資，同樣，如果出現(xiàn)血本無歸，可能還是由國家來買單?！?br />
何時走出虧損泥淖
行業(yè)人士指出，在目前的行業(yè)環(huán)境下，留給京東方的騰挪空間確實不大。液晶面板產業(yè)與芯片業(yè)較為類似，在產品價格下滑的情況下，企業(yè)只能通過提升產品附加值和降低成本解決。盡管京東方正在進行其5代線的產品結構調整，但其產能占比較小，不足以對其整體盈利產生影響。而今年以來受日本地震、產業(yè)周期下行等多種因素影響，全球液晶面板價格在短暫反彈后再度下跌，韓國三星等行業(yè)巨頭盈利均現(xiàn)下滑，致使京東方6代線等的新建產能也未能發(fā)揮作用。
在巨虧的業(yè)績面前，仍有投資者寄望公司走出“黎明前的黑暗”，認為京東方借助近年來連續(xù)的戰(zhàn)略性項目建設，即將走出困境。申萬研究所行業(yè)分析師在此前的報告指出，京東方持續(xù)虧損的原因在于居高不下的生產成本和規(guī)模不大的單線運營。目前，京東方正在采用新的產品開發(fā)和采購模式，將對成本項產生重大影響。同時，京東方2011年陸續(xù)有合肥6代線和北京8.5代線進入生產序列，產能將進入高速釋放期。因此，盡管現(xiàn)在京東方處于持續(xù)虧損期，但最近兩年公司將擺脫規(guī)模劣勢，縮小與同行的差距，實現(xiàn)扭虧為盈。中航證券則指出，京東方即將迎來盈利的拐點，隨著產能擴張以及產業(yè)鏈完善，京東方的成本正在向國際巨頭看齊，甚至將在政策支持下獲得明顯的比較優(yōu)勢。
行業(yè)人士指出，國產液晶行業(yè)的政策環(huán)境有望在“十二五”時期持續(xù)改善，成為支撐企業(yè)發(fā)展的利好。數(shù)據(jù)也顯示，液晶屏是我國去年單項進口產品的第4名，僅次于集成電路、石油和鐵礦石。京東方合肥6代線、北京8.5代線連續(xù)投產后，我國對于大尺寸液晶面板的進口依賴程度會大幅降低，預計將會引發(fā)相關關稅政策的調整。
目前機構的大致判斷為，京東方的盈利拐點將在2012年上半年出現(xiàn)，屆時京東方5代線將完成結構調整，折舊也將計提完畢。此外，其4.5代、5代、6代、8.5代四條生產線全面投產，公司前期近500億元的投資將迎來全面收獲期，京東方也將成為全球第6大液晶面板供應商。
京東方的未來，也許在短時間內還是一個不確定的迷局。
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結構注釋
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