主題：京東方5年半累積虧80億元 投資擴張未獲盈利

4月27日，國內液晶面板巨頭京東方A(000725.SZ)發(fā)布了一條“算不上新聞”的新聞——今年上半年，京東方預虧12.5億-13.5億元。

外界對此的“免疫力”來自于京東方的持續(xù)虧損。2010年該公司凈虧損20.04億元，2011年一季度凈虧損6.75億元。而回溯京東方的過往成績單，從2005年開始的5年半時間內，其累積虧損約80億元，這已經接近于其2003年投資5代線的總金額(12.5億美元)。

如果不是因為2007年的全行業(yè)回暖導致的意外盈利和2009年的巨額政府補貼支撐的賬面盈利，京東方A已經兩次走到了退市的邊緣，但是依靠成都、合肥和北京三地政府的資金和政策支持，以及數次定向增發(fā)的融資，京東方還是挺了過來。

按照京東方的最新說法，其最新的虧損與液晶面板價格的下滑、5代線小尺寸化的改造，以及合肥6代線爬坡期產生的虧損有關。

當前，全球液晶面板行業(yè)整體低迷，價格持續(xù)下降，而今年6月京東方的北京8代線即將投產，在此背景下，作為國內液晶面板領域的探索者，京東方的虧損局面何時才會終結？

京東方再報虧

高密度的投資擴張，并沒有給京東方帶來預料中的盈利

“雖然我們依然還在虧損，但是在我們看來黎明的曙光已經越來越亮了。”京東方副總裁張宇4月27日如是告訴本報記者。

然而事實是否真如京東方表述的這樣呢？按照京東方董事長王東升的邏輯，以往京東方連續(xù)的虧損是因為只有單一的一條5代線，成本過高，無法與韓國的三星電子、LGD，以及臺灣地區(qū)的奇美、友達等生產線規(guī)模相對抗，如果形成多條生產線的規(guī)模，隨著成本的攤薄，盈利將順理成章。

正是在這一邏輯的支撐下，從2007年開始，京東方先后與三地政府合作在成都建設了一條4.5代線(2010年4月投產)，在合肥建設了一條6代線(2010年9月投產)，并在北京建設了一條8代線(預計2011年6月投產)。本來還計劃在合肥建設一條8.5代線，但未獲得發(fā)改委審批通過。

然而高密度的投資擴張，并沒有給京東方帶來預料中的盈利。從2005年開始，除了2007年獲得了6.9億元的盈利外，其他年份的虧損都在10億元以上，其中2010年的虧損甚至達到了20.04億元，僅去年第四季度的虧損就達到了近11億元，而今年上半年預測虧損將達到12.5億-13.5億元。

甚至，由于液晶面板價格的持續(xù)下降，京東方的收入也在不斷下降。2005年，在其5代線滿產后，京東方收入曾達到134.6億元，而到去年已經下降到80億元左右。

市場調查機構Displayseatch中國區(qū)市場總監(jiān)張兵表示，“從液晶面板行業(yè)的整體利潤率來看，2007年左右其達到了40%的歷史高值，而此后逐步下降，到2010年其利潤率已經下降到7%，而規(guī)模較小的企業(yè)的利潤則更差，京東方的利潤率就是負的?！?br />
對于京東方來說，其5代線經過6年的折舊到2012年將結束折舊，其4.5代線的34億元投資的折舊期則需要到2014年，其合肥6代線的折舊期則需要到2016年，而即將投產的8代線將到2017年，顯然其未來還面臨著470億元的資產折舊壓力。

相比而言，三星的幾條8代線的折舊期到2014年就基本完成，顯然京東方未來幾年面臨的壓力則更大。張宇表示，“從投產到量產再到滿產，由于資產折舊和產能未達產就會產生虧損，這是所有面板廠商都要經歷的過程，相信到2012年底所有生產線都滿產后京東方的盈利情況有望改善?！?br />
然而這一切都要建立在液晶面板價格相對穩(wěn)定的情況下。但從2010年5月開始液晶面板的價格已經持續(xù)下降了近一年時間。三星、LGD等面板巨頭一直希望通過限產來穩(wěn)定價格，但是市場需求的不足讓液晶面板價格下滑的趨勢依然在繼續(xù)。

面板投資的反思

如果失去了地方政府的財政支持，未來國內高世代液晶面板投資的熱情勢必將消退

其實為了走出危機，京東方也想盡了辦法。對于一直無法實現的盈利的5代線，京東方進行了小尺寸化的生產線改造，其主流尺寸已經從此前的液晶顯示器所用的17英寸、19英寸、21.5英寸，改變?yōu)槠桨咫娔X、上網本所需的7英寸、10.3英寸等；成都4.5代線則更是主攻智能手機所需的3.2英寸、3.7英寸和4.3英寸等屏幕。

合肥6代線則主要切割27英寸、32英寸的液晶電視面板。然而即便如此，更多的下游企業(yè)還是選擇與韓國的LGD、三星等合作。Displayseatch數據顯示，今年第一季度國內液晶電視面板最大的供應商變成了LGD，奇美、三星和友達分列二三四位，四家占比達到了85%，加上夏普和IPS、華映等，京東方的電視面板目前的占有率不到1%。

對于京東方的液晶面板投資的融資模式，外界一直有著很大的爭議，一方面是一家連續(xù)虧損的上市公司是否有資格持續(xù)進行大規(guī)模的融資；另一方面是地方政府是否應該投資這樣高風險的行業(yè)。

過去兩年，京東方就通過A股定向增發(fā)融到了220億元的資金用于合肥6代線和北京8代線的建設，這中間除了部分投資機構和個人為了短期獲利而參與外，合肥、北京和成都三地政府成為主要的投資者。

如今，地方政府對于高世代液晶面板的投資也有了不同的聲音?！拔覀兪型顿Y京東方6代線的資金主要是處理其他國有資產回收的資金，當初是看好了這一新興戰(zhàn)略行業(yè)的盈利前景和對產業(yè)鏈投資的帶動作用，然而后來發(fā)現事實并非如此?！蹦车貒Y委下屬公司的一位人士說。

該人士表示，即便京東方在當地投資的生產線達到設計產能，其年產值也只有60億元左右，如果連續(xù)虧損，給當地政府的稅收貢獻幾乎為零，政府甚至還要為其提供財政補貼。而同樣格力電器在當地的空調工廠去年投產后，當年收入就超過百億元并貢獻了近億元的財政收入。

原本合肥市、成都市都是希望通過液晶面板生產線來吸引更多上下游企業(yè)的進入，從而帶動GDP的增長，然而單一的一條生產線無法吸引終端廠商和上游玻璃基板等工廠的投資。

如果失去了地方政府的財政支持，未來國內高世代液晶面板投資的熱情勢必將消退。


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