主題：長(zhǎng)安汽車(chē)：自主品牌成長(zhǎng)速度低于預(yù)期

　 ●微型車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)定

　　 2008 年1-4 月份公司累計(jì)銷(xiāo)售微車(chē)14.95 萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)26.06%。我們預(yù)計(jì)今年公司微車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)將高于行業(yè)的增長(zhǎng)水平，達(dá)到20%左右。同時(shí)隨著公司微車(chē)市場(chǎng)保有量的提升，相關(guān)零部件供應(yīng)業(yè)務(wù)將為公司提供一個(gè)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

　　 ●自主品牌轎車(chē)任重道遠(yuǎn)

　　 公司自主品牌轎車(chē)建設(shè)步伐加快。今年4 月志翔上市、6-7 月份新車(chē)V101 將上 市。因此公司的研發(fā)投入、渠道建設(shè)投入等都將隨之增大。但是2008 年1-4 月份，奔奔銷(xiāo)售1.89 萬(wàn)輛，同比下滑20.79%；MPV 杰勛僅銷(xiāo)售9 輛。公司自主品牌轎車(chē)隨著市場(chǎng)上新車(chē)型的不斷增加，競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸增大。

　　 ●合資品牌車(chē)型市場(chǎng)拓展受到阻力

　　 從合營(yíng)品牌各車(chē)型的銷(xiāo)售情況來(lái)看，各品牌的市場(chǎng)拓展均受到了一定的阻力。但是由于今年新產(chǎn)品的投入，2008 年1-4 月份，長(zhǎng)安福特馬自達(dá)銷(xiāo)售8.15 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.62%；長(zhǎng)安鈴木銷(xiāo)售5.08 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)54.61%。我們預(yù)計(jì)今年長(zhǎng)安福特馬自達(dá)銷(xiāo)量將保持25%左右的增長(zhǎng)、長(zhǎng)安鈴木銷(xiāo)量將保持20%左右的增長(zhǎng)。

　　 ●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　 微車(chē)對(duì)于鋼材價(jià)格等原材料價(jià)格上漲的敏感性較大，如果鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，將面臨較大的成本壓力。公司自主品牌持續(xù)投入，但是后續(xù)產(chǎn)品能否得到市場(chǎng)的認(rèn)可存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　 ●盈利預(yù)測(cè)

　　 我們預(yù)測(cè)公司2008 年-2010 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為161.92 億元、181.35 億元、203.12 億元。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9.65 億元、12.46億元、15.79 億元。按照2007 年分紅送股后的總股本23.34 億股計(jì)算，公司2008 年-2010 年的每股收益分別為0.41 元、0.53 元和0.68元。按照目前股價(jià)，公司2008 年-2009 年的動(dòng)態(tài)市盈率為17.02 倍、13.19 倍、10.40 倍。考慮到公司處于自主品牌轎車(chē)發(fā)展的初期，大規(guī)模的資本支出將影響公司的盈利能力，我們給予公司“持有”的評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。