主題：黃金期貨與股指期貨比較

2007年以來，期貨市場的新品種層出不窮，盡管股指期貨尚未推出，卻一直都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。近期黃金期貨的橫空出世則吸引了投資者更多目光。在此，筆者對股指期貨和黃金期貨進(jìn)行簡單比較。
　　雖然股指期貨和黃金期貨的合約標(biāo)的物不同，但是股指期貨和黃金期貨都存在如下共同點(diǎn)：首先，股指期貨和黃金期貨都具有金融屬性；其次，股指期貨和黃金期貨的合約標(biāo)的物股指和黃金都受到一國乃至全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，因此對股指期貨和黃金期貨的走勢分析就與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)。但是理論上宏觀經(jīng)濟(jì)對股指期貨和黃金期貨的影響在不同時(shí)期表現(xiàn)不一：在經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，股市上漲，而黃金價(jià)格因該國貨幣升值而下跌；當(dāng)通脹壓力擴(kuò)大導(dǎo)致國家進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，股市開始出現(xiàn)調(diào)整，而金價(jià)不受調(diào)控影響反因通脹壓力提高而繼續(xù)上漲。股指和黃金價(jià)格走勢在不同階段的不同表現(xiàn)，充分反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。

　　如果按照股指和黃金相對走勢理論，為何近幾年通脹水平較低的情況下金價(jià)依然上漲呢？究其原因，主要是由于美元在近幾年對股市和黃金價(jià)格產(chǎn)生了相同作用。自2003年至2007年以來，美國外債成倍增加，而美元供給則按照外債數(shù)量對應(yīng)增長。從而造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元大幅貶值。美元泛濫推升了美國股票市場，而美元貶值又使以美元進(jìn)行結(jié)算的黃金價(jià)格上漲，這就形成股指和黃金價(jià)格同步上漲的走勢。

　　自2007年8月份美國次級債危機(jī)惡化以來，股市和黃金價(jià)格終于出現(xiàn)了反向走勢，股票市場受危機(jī)影響大幅震蕩，而美聯(lián)儲(chǔ)降息促使美元貶值抬升了金價(jià)，黃金價(jià)格突破850美元的歷史高點(diǎn)，一度創(chuàng)出至869美元的新高。次級債危機(jī)的根源之在于美國房地產(chǎn)市場低迷以及利率過高，筆者對比美國歷史房地產(chǎn)走勢以及利率水平，認(rèn)為要想解決次級債危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)還有75個(gè)基點(diǎn)的降息空間，那么屆時(shí)黃金價(jià)格還將再創(chuàng)新高。

　　此外，黃金期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度要低于股指期貨。從國內(nèi)漲跌板幅度看，黃金期貨僅為5%，而股指期貨為10%，股指期貨價(jià)格有更大的波動(dòng)空間。從投資策略對價(jià)格影響看，黃金期貨套期保值是直接套保，而股指期貨的套保多為交叉套保，黃金期貨實(shí)施套期保值以及期現(xiàn)套利的誤差相對較小，交易成本相對較低。因此黃金期貨的策略實(shí)施會(huì)比較頻繁，對價(jià)格的影響將更大，黃金期貨價(jià)格在套期保值和套利盤的影響下波動(dòng)會(huì)限制在一定幅度之內(nèi)。

　　總體上，股指期貨與黃金期貨都受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，而黃金期貨的價(jià)格波動(dòng)相對穩(wěn)定。



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