主題：西寧特鋼：成本優(yōu)勢(shì)明顯 看好二季業(yè)績(jī)

公司2008年第一季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.85億元，較上年同期增加63.91%；營(yíng)業(yè)成本13.21億元，較上年同期增加52.72%；毛利率為21.60%，較上年同期上升約5.74個(gè)百分點(diǎn)；每股收益為0.14元/股。公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，但符合預(yù)期。

　　 公司的鐵精粉主要銷(xiāo)售給酒鋼和八一鋼鐵，目前鐵精粉的銷(xiāo)售價(jià)格約1300元/噸(出廠含稅價(jià))，較年初820元/噸的價(jià)格已上漲58.54%，這是我們看好公司二季度業(yè)績(jī)的主要理由，預(yù)計(jì)二季度每股收益約0.20～0.22元/股。目前，印度鐵精粉到岸現(xiàn)貨價(jià)格(天津港、日照港、連云港相差不大)約1500元/噸(品位63.5%，濕基車(chē)板含稅價(jià))，如果以現(xiàn)貨到岸價(jià)格作為參考，考慮從火車(chē)站到目的地的運(yùn)費(fèi)，公司目前的銷(xiāo)售價(jià)格具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而且2008年干散貨交船量并不是很大，使得海運(yùn)環(huán)節(jié)并不寬松，從而使得進(jìn)口鐵精粉到岸價(jià)格得以支撐。

　　 從4月份起執(zhí)行的鐵精粉合約價(jià)格(品位約65%)最高為86.3美元/噸，運(yùn)費(fèi)按40美元/噸的協(xié)議價(jià)計(jì)算，到岸價(jià)格為126.3美元/噸，約合人民幣884元/噸，較現(xiàn)貨價(jià)格低很多。但目前進(jìn)口的鐵礦石中，約有一半按現(xiàn)貨價(jià)格執(zhí)行，從而對(duì)國(guó)內(nèi)的鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)形成支撐?？傮w而言，我們認(rèn)為公司目前的鐵精粉價(jià)格具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)隨市場(chǎng)需求推動(dòng)，仍有上漲空間。

　　 國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)保持堅(jiān)挺

　　 自今年以來(lái)，國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)出新高，目前國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)已上漲至237點(diǎn)，較年初已上漲34.74%，亞洲市場(chǎng)上漲至271.9點(diǎn)，較年初已上漲40.15%。

　　 國(guó)際鐵礦石價(jià)格上漲65%，國(guó)際焦炭?jī)r(jià)格上漲200%，大幅提升了鋼廠的生產(chǎn)成本，所以預(yù)計(jì)鋼鐵價(jià)格年內(nèi)仍將保持上漲趨勢(shì)。

　　 國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格指數(shù)也受到成本推動(dòng)持續(xù)上漲，三月底已達(dá)到142.20點(diǎn)，較年初上漲8.83%，估計(jì)目前隨著鋼廠紛紛調(diào)價(jià)，估計(jì)較年初已上漲10%以上。這也是自2006年以來(lái)的新高點(diǎn)。

　　 焦炭?jī)r(jià)格快速上漲，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯

　　 自年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲，目前已較年初平均上漲640元/噸，上漲幅度平均達(dá)到42.49%。公司焦炭全部由子公司提供，價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)格便宜很多，在目前市場(chǎng)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格快速走高的情況下，成本優(yōu)勢(shì)顯得格外妖嬈。

　　 估值與投資建議

　　 預(yù)計(jì)公司2008～2009年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.82元、1.04元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將分別為101.45%，27.25%，具有良好的成長(zhǎng)性。

　　 公司2008年的動(dòng)態(tài)市盈率為16.51倍，遠(yuǎn)未體現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)成本大幅上升的情況下，公司具有的一體化優(yōu)勢(shì)?？紤]到公司未來(lái)兩年良好的成長(zhǎng)性，以及我們非常看好二季度及以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。



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