主題：京東方：投資“8代線”還要虧


2011年02月01日 07:05 來源： 金融投資報 【字體：大 中 小】 網友評論


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　　近三年為TFT-LCD生產線瘋狂燒錢500多億的京東方A（000725），2010年依然避免不了虧損的噩運。1月29日，公司發(fā)布公告稱：“預計2010年1月1日-2010年12月31日凈利潤約-21億元至-19億元?！币粫r間，“京東方圈錢不盈利”成為輿論焦點，尤其是在此前的1月24日，公司剛剛完成高達86.6億元的增資，而這正是承擔著總投資280.3億元的8代TFT-LCD生產項目。

　　“我們現在壓力也很大，看到公司虧了，很多股民打電話過來詢問時情緒都很激動。”昨日，京東方證券部一位人士在接受本報記者采訪時坦言，“目前在8代線項目上的技術人員全部為公司的精英，但今年8代線對公司很可能仍是負貢獻?！?br />
　　未到收獲期 虧錢很正常

　　“京東方所做的事沒有錯，只不過早上市了幾年?！毖芯烤〇|方多年的光大證券（601788）行業(yè)分析師趙磊這樣告訴記者。

　　公開信息顯示，京東方TFT—LCD項目開始于2003年，當年即分別斥資3.8億美元收購韓國現代的液晶顯示屏業(yè)務，以及12億美元打造的北京亦莊液晶生產基地的一期工程TFT—LCD5代線項目。而其真正開始“燒錢”的時間則始于2007年。彼時京東方斥資34億元用于成都京東方的第4.5代TFT-LCD生產線項目，而在合肥創(chuàng)建的TFT—LCD6代線項目，總投資高達175億元；而在2009年，為趕上夏普等領先的液晶屏生產企業(yè)步伐，京東方宣布在北京8.5代線正式奠基。

　　“液晶屏（TFT—LCD為其中一種）是一個前期投入巨大的產業(yè)，無論是資本還是技術，都是密集型的”，趙磊表示，“上這樣的項目在前期肯定是投入越大，虧損越多，而且京東方當時過于樂觀的估計了5代線量產后的盈利能力，才導致了截至目前其5代線的折舊依然沒有完成，而其競爭對手，如夏普、三星等企業(yè)，則早已完成折舊，自然能通過產品價格優(yōu)勢來擠壓京東方的市場空間。如果京東方在現在這個時候才上市，我估計市場對于這家公司的印象就不會僅僅是圈錢了?！?br />
　　“我們現在還沒有到收獲期，虧錢自然很正常?！鄙鲜鼍〇|方證券部人士表示，“公司連年虧損是事實，但如果要說京東方是只會在二級市場圈錢，不懂回報投資者，那我們是很冤枉的。這好比播種，我用三年時間去開墾，第四年才能夠收獲，現在剛剛第三年，種子還沒結成果實，怎么能說是沒有回報呢？”

　　事實上，據該人士透露，在目前京東方所擁有的TFT—LCD4.5代線、5代線、6代線以及8代線中，除尚在建設過程中的8代線外，也只有4.5代線處于盈利狀態(tài)，而5代線因為設備折舊未完成，其出產TFT—LCD液晶屏價格一直高于其他廠家，6代線則因為在去年11月才開始量產，由于產能處于爬坡期，亦一直虧損。

　　另一方面，除項目建設周期、產品出廠價格等企業(yè)尚可控因素外，來自自身的市場需求因素，卻是京東方無法控制的。如在剛剛過去的2010年第四季度，液晶面板價格比當年年初下降了24%，而且出現連續(xù)7個月下降?！叭绻衲晔袌鲂枨笤俅纬霈F去年第四季度的低迷，那么京東方避免不了虧損的噩運。”上述京東方證券部人士表示。

　　需求巨大 競爭也激烈

　　據displaysearch研究顯示，未來兩年國內TFT—LCD液晶屏產銷量將快于全球水平，預計將達到23%左右。值得一提的是，國內市場巨大需求凸顯背后，京東方并不是“一個人在戰(zhàn)斗”。據記者獲得的資料，目前國內高世代TFT—LCD計劃或在建的生產商一共有7家，分別是擁有6代線和8代線的京東方、中電—熊貓，擁有7.5代線的三星，以及僅擁有8代線的龍飛光電、TCL、廣新光電和LGD。其中，代表液晶屏生產較高水平的8代線，除了將在今年第四季度左右量產的京東方外，還包括龍飛光電和TCL。市場激烈的競爭程度可見一斑。

　　而有分析人士表示，到2012年，預計可消費的4500萬臺32英寸液晶電視僅需要3條第8代液晶面板生產線，但國內目前計劃建設的能夠生產大尺寸液晶屏的生產線（第7.5代、第8代線）就有7條，若有一半建成就會產能過剩。

　　更值得注意的是，全球液晶面板領先的制造企業(yè)——日本夏普TFT—LCD8代線以及更先進的10代線已經投產，京東方8代線不僅可能重蹈其5代線投產即落后的覆轍，更或出現投產即被淘汰的命運。2005年，當京東方5代線投產時，日本和韓國的多條5代線的折舊已經結束，其“微利即出售”的營銷策略旨在擠壓京東方5代線市場空間，不僅使當年17英寸液晶面板的價格從220美元下降到低于京東方5代線生產成本的120美元，也導致了京東方5代線連續(xù)兩年的虧損。

　　對此，上述京東方證券部人士表示，龍飛光電、LGD8.5代線投產時間幾乎與公司同步，因此高世代線面臨的風險要小于5代線。而趙磊也認為，目前世界上僅夏普10代線領先于京東方的8代線，技術含量上并不落后。

　　盈利時點 大約在2012

　　2009年業(yè)績依靠政府慷慨紅包相送才得以翻身的京東方，2010年業(yè)績成負數或已為定局。而面對2011年，京東方能否憑借已經量產的6代線、于四季度量產的8代線一舉扭轉頹勢呢？答案或是否定的。

　　“我們的6代線在今年二季度就將滿產?！鄙鲜鼍〇|方證券部人士說道，“屆時有可能達到產出即是盈利的狀態(tài)，但在四季度才量產的8代線，由于產品爬坡期因素，可能將拖累公司整體的盈利能力?！?br />
　　公開資料顯示，6代線產品以37英寸以下電視和電腦顯示器用TFT-LCD液晶屏為主，達產后每月能生產玻璃基板投片9萬片，上市后的產品有望迅速搶占市場。而趙磊也向記者表示，“此前國外液晶屏的進口關稅一直較低，如果京東方能將6代線和8代線產品成功做出來，那么國外液晶屏的進口關稅肯定將會上調，屆時對于京東方6代線產品的銷量將有幫助。”但盡管如此，8代線在四季度量產后，亦將出現6代線在去年量產初期的爬坡問題，即會出現3到6個月的虧損期。

　　“我預計在2012年公司的盈利狀況將出現扭轉。”趙磊表示，“我目前也不太看好該公司，投資者完全可用腳投票。但是在2012年，隨著5代線的折舊結束，6代線和8代線的量產，京東方連續(xù)幾年圈錢無回報的歷史，才有可能畫上一個句號?！?br />

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