主題：中國石化：國家政策決定盈利能力

　招商證券近日發(fā)布的研究報告稱，進口原油增值稅先征后返75%政策的出臺，一定程度改善了中國石化(600028)的盈利情況，并維持對中國石化“強烈推薦A”的投資評級，目標估價為18元。

　　普光氣田今年投產(chǎn)

　　招商證券認為國家會出于兩種理由調整國內成品油價格，第一是國家財政壓力過大，補貼政策難以為繼，轉而通過小幅調整價格減輕財政壓力；第二是大面積的油荒。對于第一種情況而言，油價至少要超過140美元/桶以上維持一段時間，國家才會感受到明顯的壓力。對于第二種情況而言，目前已經(jīng)出現(xiàn)用油緊張的局面，但還沒有出現(xiàn)大面積油荒。

　　普光氣田主體產(chǎn)能建設一期工程將于2008年12月底正式投產(chǎn)。具體計劃為2008年3月－9月完成普光301、302、303等3個平臺9口井的投產(chǎn)準備工作，2008年12月這9口井正式投產(chǎn)，到2009年6月其他15個平臺投產(chǎn)。管道建設已經(jīng)完成了60%的工作量，預計將在2009年6月完工。除此之外，普光周邊區(qū)塊如大灣氣田、毛壩氣田的產(chǎn)能建設也在開展之中。

　　天然氣調價等時機

　　招商證券認為，2008年,中國石化的原油產(chǎn)量預計在4200萬噸。目前該公司在加大上游業(yè)務的投入：第一是加大勘探力度，提高設備投入，加快更新設備的步伐，主要的投入方向包括地震勘探、鉆井和測井；第二，挖掘開發(fā)上的潛力，中國石化的平均原油收率在28%，跟全國平均的31%還有一定的差距，從公司的思路來看，這一塊會是著重點，因為這是最現(xiàn)實見效最快的方法；第三，母公司海外資產(chǎn)的收購問題，目前母公司海外資產(chǎn)的規(guī)模還不是很大，短期內不大可能會放進來。另外，為了獲取海外原油資源，中國石化可能會在海外發(fā)展煉油化工項目。

　　名稱 代碼 5 月 28 日收盤價（元） 投資評級 目標價（元）

　　中國石化 600028 12.79 強烈推薦 18

　　投資建議

　　從目前的形勢來看，國際原油價格還將繼續(xù)上漲，中國石化的盈利從趨勢上來看很難有一個根本性的轉變。短期業(yè)績存在著顯著的不確定性，所以主要的投資機會來自于超跌引起的價格反彈。

　　另外，我們希望公司能夠通過這次高油價的考驗，除了增強對于成本控制的能力以外，能否在資源基礎上（如并購陜西延長石油集團）、公司資本運營層面等有所作為，從而在油價回落之后給股東回報。



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