主題：長春經(jīng)開：換湯不換藥的重組


　　停牌一周的長春經(jīng)開（600215）昨日公布了一個精心設(shè)計的重組方案，雖然歷史上該公司屢次重組效果極差，但這并不妨礙該股以漲停報收，算上停牌前的近似漲停，兩個交易日漲幅已超過20%。

　　長春經(jīng)開此次置入的資產(chǎn)是六合地產(chǎn)，該公司名下主要資產(chǎn)就是5塊土地。此次置入和置出資產(chǎn)的預(yù)估值都將近10億元，置出資產(chǎn)和置入資產(chǎn)總額都被嚴(yán)格限制在上市公司資產(chǎn)總額的50%以下，回避了重大資產(chǎn)重組而需要走的復(fù)雜程序。這和長春經(jīng)開歷史上的重組有異曲同工之妙。

　　長春經(jīng)開1999年9月9日上市，上市后的前三年業(yè)績都還不錯，每股收益在0.45元之上，只不過這良好的業(yè)績卻來自于不是關(guān)聯(lián)交易的“關(guān)聯(lián)交易”。當(dāng)時公司的主營業(yè)務(wù)利潤來自基礎(chǔ)設(shè)施承建收入，但這些所謂的項目幾乎全部銷售給了長春東南開發(fā)建設(shè)有限公司，而東南公司是代替長春經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會行使工程發(fā)包職能的一家單位。長春經(jīng)開當(dāng)時的大股東就是長春經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)財政局，長春經(jīng)開與東南公司關(guān)系密切，但卻是非關(guān)聯(lián)關(guān)系。長春經(jīng)開一直替東南公司工作，但就是得不到現(xiàn)金，得到的只是體現(xiàn)在長春經(jīng)開賬面上的應(yīng)收款項。

　　到了2001年，這個應(yīng)收賬款的游戲再也無法繼續(xù)，怎么辦？收購資產(chǎn)。于是長春經(jīng)開在當(dāng)年年中以對東南公司的債權(quán)并自籌資金共計6億多元，收購了盈利能力很差的國際會展中心，通過這次收購，長春經(jīng)開的應(yīng)收賬款順利消失了，大股東也順帶將一個會展中心“證券化”。昨天公布的重組方案里準(zhǔn)備置出的會展資產(chǎn)，就來自公司的第一次重組。

　　到了2003年，東南公司占用長春經(jīng)開的資金又猛增至9億元以上。游戲眼看又不能持續(xù)，怎么辦？再來一次重組。

　　長春經(jīng)開以4億元債權(quán)換來了所謂的電力設(shè)施資產(chǎn)，盈利能力自然又是極差，只能靠政府補貼勉強度日。而且最為關(guān)鍵的是，由于應(yīng)收款過于龐大，一次還沒能完全抵消。

　　在2004年，長春經(jīng)開以不到200萬元的價格收購了一家看似不起眼的公司——生態(tài)發(fā)展，這家擁有10多億元綠化資產(chǎn)的公司，所有的資產(chǎn)幾乎都是負(fù)債。長春經(jīng)開以200萬元的小收購，巧妙地回避監(jiān)管，替大股東背上了又一個不具備盈利能力的資產(chǎn)。

　　此后，為了順利通過股改，大股東以若干地塊以及開發(fā)地塊的收益權(quán)，置換了公司的不良資產(chǎn)。此次置換對長春經(jīng)開還算是一次比較公平的置換。但沒過多久，這些被中小股東寄予厚望的資產(chǎn)卻被巧妙收回。

　　之所以將這些陳芝麻爛谷子的舊事重提，只是為了說明，長春經(jīng)開的重組一直缺乏誠意。此次置入的六合地產(chǎn)公司，真能給上市公司帶來新氣象嗎？國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控仍在繼續(xù)，不少中小型地產(chǎn)項目都在尋找買家，缺少房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗的長春經(jīng)開此時接手是否合適？最關(guān)鍵的是，資金流一向緊張的長春經(jīng)開，能應(yīng)付房地產(chǎn)開發(fā)的資金需求嗎？


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