主題：棲霞建設(shè)：多元化拓展公司發(fā)展空間


公司股權(quán)投資收益十分可觀。今年6月,廣東棕櫚園林股份有限公司(股票代碼002431)在深交所成功上市,公司持有其870萬股,位列第三大股東,初始投資成本為2100萬元。若按今日收盤價計(jì)算,賬面價值9.38億元,投資收益高達(dá)9.17億元,占公司總市值的16%。

　　公司開始試水持有型物業(yè)。今年1月,公司的全資子公司南京卓辰投資有限公司出資1.1億,完成了對百安居棲霞店的收購事宜,占地面積為4萬平,實(shí)際建筑面積2.68萬平。公司希望將此建材超市出租,以獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流。此外,該店還附帶附近60畝土地,用途為商業(yè),若更改為住宅,將是一個盈利能力超強(qiáng)的項(xiàng)目。

　　多元化項(xiàng)目儲備方式,降低公司經(jīng)營風(fēng)險。公司以控股邁燕平臺、合資南京電子網(wǎng)板科技股份有限公司等契機(jī),積極試水城中村改造。邁燕合作項(xiàng)目共包含2個街道,目前改造方式未定,樓面地價鎖定在2000元左右,售價預(yù)計(jì)12000元/平米。同時,公司還積極參與政府委托代建的保障房建設(shè),收益相對穩(wěn)定,凈利率3%,管理費(fèi)率2%左右。西花崗項(xiàng)目由南京市政府委托,占地47萬平,總建面107萬平,預(yù)計(jì)售價不低于3000元/平米,目前已完成立項(xiàng)。

　　上半年實(shí)現(xiàn)商品房銷售金額11億元,下半年強(qiáng)于上半年是個大概率事件。

　　除了南京棲庭(奧體B5)項(xiàng)目,公司今年銷售樓盤均為老盤,考慮到前期購房者壓力,公司至今無公開降價,但存在3%-5%的折扣。隨著9-10月南京、無錫、蘇州等地成交量的大幅反彈,公司在售樓盤銷售價格將會出現(xiàn)一定程度的上漲。開工方面,保障房開工有所推遲,仙林G84號地塊開工日期繼續(xù)后推,其他項(xiàng)目開工原計(jì)劃進(jìn)行。

　　預(yù)計(jì)2010年每股收益0.36元,給予增持投資評級。盡管已撤回10億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請,但公司持有現(xiàn)金17億元,足夠后續(xù)項(xiàng)目開發(fā)所需。預(yù)計(jì)2010-2012年公司每股收益分別為0.36元、0.48元、0.61元,對應(yīng)目前股價市盈率分別為15X、11X、8X,我們設(shè)定公司目標(biāo)價6.2元,給予“增持”的投資評級。


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