主題：重組后運營商競爭格局分析判斷

在《電信重組對四大運營商的影響分析》報告中，我們傾向認為中國電信收購C網(wǎng)、聯(lián)通合并網(wǎng)通的方案是電信重組的最終方案，本報告也基于如上方案而編寫的，特此說明。

　　投資建議

中長期看好中國電信的發(fā)展前景，維持強買投資評級。重組后，中國電信在增量市場上無論收入增速還是用戶數(shù)量增速等方面均具有領(lǐng)先優(yōu)勢，國家信息化戰(zhàn)略實施與基于全業(yè)務(wù)模式的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)和新服務(wù)都將使中國電信在新一輪競爭受益最大，目前公司股價估值水平（動態(tài)PE折回港幣不足14倍）與公司未來廣闊的發(fā)展空間形成明顯的背離，是我們強烈推薦中國電信的主要原因，詳細投資評級請見我們已經(jīng)發(fā)布的《中國電信投資價值分析報告》及后續(xù)研究報告；

對中移動投資建議：短期謹慎，長期看好。短期而言，國家將陸續(xù)出臺對弱勢運營商的政策扶持和對強勢運營商的非對稱管制，均將對公司股價有負面影響，建議謹慎；中長期看，中國移動在3-5年內(nèi)仍將在用戶規(guī)模、經(jīng)營收入、營業(yè)利潤等方面保持龍頭的地位，公司在移動增值業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新能力、以及戰(zhàn)略資源的投資力仍將保持領(lǐng)先優(yōu)勢，對中移動給予長期看好，投資評級請跟蹤后續(xù)的《中國移動價值投資分析報告》；

中國聯(lián)通的投資建議：短期把握重組過程中的交易性機會，中長期建議謹慎；在重組過程中，中國聯(lián)通享有重組優(yōu)勢地位，一方面溢價出售CDMA用戶價值，另一方面在聯(lián)通紅籌換股合并網(wǎng)通紅籌的過程中，以移動運營商高估值水平換股合并固網(wǎng)運營商的低估值，存在投行價值，我們建議投資者把握聯(lián)通紅籌（或聯(lián)通A股）在重組過程中的交易性投資機會，詳細合并價值請跟蹤即將發(fā)布的《中國聯(lián)通合并價值分析報告》；從中長期看，重組后，新一輪的競爭將會加劇，弱勢運營商無論是業(yè)務(wù)表現(xiàn)還是用戶發(fā)展均將處于弱勢地位，中期建議投資者持謹慎態(tài)度，長期建議關(guān)注公司引進戰(zhàn)略投資者的力度以及管理體制的改革進程等。

　　基本觀點

隨著需求的多元化、電信技術(shù)的日新月異以及國家信息化戰(zhàn)略的深入實施，我國電信產(chǎn)業(yè)屬性正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的電信產(chǎn)業(yè)已不再是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，通信信息化將成為國家下一階段的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，這促進了運營商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)上實施由傳統(tǒng)的通信地址服務(wù)向通信信息服務(wù)方向轉(zhuǎn)型，這客觀要求運營商從內(nèi)部組織架構(gòu)、價值鏈關(guān)系到外部資源重新整合，產(chǎn)業(yè)鏈整合和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將是重組后各運營商競爭的焦點和熱點。寬帶化將成為國家戰(zhàn)略，帶寬資源將成為各運營商戰(zhàn)略資源，固網(wǎng)傳輸帶寬的高質(zhì)量和低價格特征與移動傳輸?shù)谋憬菪院鸵苿有詢?yōu)勢互補，固網(wǎng)與移動的網(wǎng)絡(luò)融合將成為必然趨勢。

　　電信產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的支柱地位以及資本形態(tài)的固有控股，共同決定了其產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)變革將在行政干預(yù)與市場調(diào)節(jié)間、在不斷降低成本與獲得合理產(chǎn)業(yè)利潤間尋求平衡中演進；與歐美發(fā)達國家消費者相比，國內(nèi)消費者更習慣使用移動電話，中低端消費群體成為新業(yè)務(wù)的主要消費群體，移動互聯(lián)網(wǎng)的新業(yè)務(wù)、新服務(wù)在我國存在廣大的消費群體，具有廣闊的發(fā)展前景?！叭珮I(yè)務(wù)帶寬”將成為下一階段運營商戰(zhàn)略資源的制高點，該領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位的運營商有可能在下一階段競爭中勝出。

　　..與發(fā)達國家運營商相比，我國運營商表現(xiàn)資源壟斷特征更明顯、網(wǎng)絡(luò)資源重復(fù)投資帶來的低使用效率、新業(yè)務(wù)發(fā)展及資本運作水平低下；國內(nèi)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)表明，電信產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有高度的相關(guān)性，基于對中國經(jīng)濟在較長時期內(nèi)保持高度的發(fā)展態(tài)勢的判斷，我們預(yù)期未來幾年中國電信產(chǎn)業(yè)將保持10%左右的復(fù)合增長率；借鑒西班牙電信、英國電信等成功的發(fā)展經(jīng)驗，重組后，我國運營商業(yè)績提升的關(guān)鍵取決于資產(chǎn)資產(chǎn)運作效率的提升、新業(yè)務(wù)和新服務(wù)的發(fā)展與創(chuàng)新，移動增值業(yè)務(wù)、全業(yè)務(wù)寬帶業(yè)務(wù)、全業(yè)務(wù)ICT業(yè)務(wù)將成為運營商業(yè)績推動的主要動力。

　　從2007年運營商各財務(wù)指標綜合比較看：中國移動在收入增速、凈利潤增速、凈資產(chǎn)回報率、固定資產(chǎn)收益率EBITDA率、以及市場份額等指標方面，較國內(nèi)其他運營商而言，處于絕對領(lǐng)先地位；中國電信在經(jīng)營現(xiàn)金流增長率和經(jīng)營現(xiàn)金流/凈資產(chǎn)比率、非語音收入比例等指標方面，較具優(yōu)勢；中國聯(lián)通凈利潤同比呈現(xiàn)大幅增長（部分原因為投資返稅帶來的收益）（149%），而經(jīng)營現(xiàn)金流增長率（-8.8%）出現(xiàn)下滑，整體而言，與中國移動東和中國電信的綜合指標差距較大；中國網(wǎng)通的非語音業(yè)務(wù)占比最高42%，EBITADA率52.36%與中移動差距較小，而收入增長率和市場份額明顯低于其他運營商，整體而言略高于聯(lián)通。

　　重組后，中國電信將充分利用固話、寬帶、移動、IPTV等多重業(yè)務(wù)捆綁和為政企客戶和家庭客戶提供各種信息通信系統(tǒng)解決方案，圈定用戶規(guī)模，在傳統(tǒng)語音業(yè)務(wù)方面采用防守反擊策略，在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面采用差異化戰(zhàn)略，打造固網(wǎng)與移動融合業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢。中國移動業(yè)務(wù)發(fā)展策略預(yù)測：大力發(fā)展移動增值業(yè)務(wù)，以資本控股控股方式快速切入移動互聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域（業(yè)務(wù)及內(nèi)容創(chuàng)新），主動調(diào)整資費套餐，與客戶簽署更長期的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)合同，增加中高端客戶轉(zhuǎn)網(wǎng)成本，防止客戶流失。新聯(lián)通業(yè)務(wù)發(fā)展策略近似于電信和移動之間，充分利用WCDMA技術(shù)成熟度高、產(chǎn)業(yè)鏈完善的技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展移動寬帶業(yè)務(wù)，并通過引進戰(zhàn)略投資者解決現(xiàn)金流短缺和管理效率低下的問題。

　　重組后，各運營商業(yè)務(wù)發(fā)展比較分析：

　　從收入占比看，未來5年中國電信收入將快速增長，中國移動龍頭地位不會動搖，新聯(lián)通在新一輪競爭加劇的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中其弱勢地位將會加劇，2012年中國電信、中國移動和新聯(lián)通的市場份額預(yù)計分別為30%、55%和15%；..從收入增速看，中國電信增速最高，其發(fā)展前景在幾家運營商中最為看好，2009、2010、2011、2012年收入增速預(yù)計分別為23.1%、13.8%、16.0%和16.1%，中國移動收入增速將下滑，2009、2010、2011、2012年分別為14.7%、9.9%、9.1%和8.9%，新聯(lián)通的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨自身整合和行業(yè)競爭加劇其弱勢地位進一步惡化的雙重風險，重組后的1-2年內(nèi)公司將面臨重要考驗，我們預(yù)計，2009、2010、2011、2012年公司收入增速分別為0.2%、5.3%、6.2%和7.3%；..從非語音業(yè)務(wù)占比看，新電信和新聯(lián)通將持續(xù)保持較高的比例，中移動的移動語音仍將成為收入的主要來源，這客觀制約了中國移動在國內(nèi)電信業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，我們預(yù)計，2012年電信、移動和新聯(lián)通非語音業(yè)務(wù)收入占比分別為63%、41%和61%。

　　重組后，各運營商的競爭格局基本判斷：

　　業(yè)務(wù)捆綁與融合階段（重組后1-2年內(nèi)）：中國電信綜合競爭力提升的關(guān)鍵在于業(yè)務(wù)捆綁和信心的提震，其綜合競爭力較移動仍然存在差距；中國移動的綜合競爭力無實質(zhì)性影響，但競爭優(yōu)勢將會弱化；新聯(lián)通面臨企業(yè)文化融合和業(yè)務(wù)整合的兩難境地，其競爭優(yōu)勢在短期內(nèi)被掩埋；

終端及網(wǎng)絡(luò)融合階段（重組后3-5年）：中國電信綜合競爭力快速提升的關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)整合能力、基于F-FMC衍生的融合業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢、資產(chǎn)使用效率提升、綜合財務(wù)指標的改善等方面，其綜合競爭力將超越中國移動；中國移動因資產(chǎn)使用效率的下滑和帶寬資源的缺失將面臨發(fā)展瓶頸，新的利潤增長點取決于海外業(yè)務(wù)收購與拓展；新聯(lián)通綜合競爭力提升的關(guān)鍵因素取決于企業(yè)整合的進度和效果、引進戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)從資金到管理水平等方面改善和提升。

電信產(chǎn)業(yè)特征演變及發(fā)展趨勢分析

本章的基本結(jié)論：固網(wǎng)與移動的有效融合成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然趨勢，電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變客觀要求運營商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈整合將是電信重組后各運營商競爭的焦點和熱點，寬帶化將成為國家戰(zhàn)略，全業(yè)務(wù)寬帶將重組后各運營商業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

　　固網(wǎng)與移動的比較優(yōu)勢隨著電信技術(shù)的發(fā)展與市場需求的演變中此消彼長，固網(wǎng)與移動的網(wǎng)絡(luò)融合成為必然..在二十世紀末，固定通信幾乎壟斷電信業(yè)務(wù)收入的90%以上份額，移動通信因為高昂的終端持有成本和較固話數(shù)十倍的資費水平成為極少數(shù)人獨享的奢侈消費品，移動通信的高準入門檻高度抑制了市場需求和業(yè)務(wù)發(fā)展，固網(wǎng)通信成為廣大普通消費者的主要通信方式，固定網(wǎng)絡(luò)資源是運營商生存、穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，以網(wǎng)絡(luò)資源獲取超額利潤的壟斷優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)資源的使用效率均處于巔峰狀態(tài)。

　　隨著電信技術(shù)發(fā)展日新月異和通信接入方式的多元化，移動通信網(wǎng)絡(luò)無論從建設(shè)、測試、優(yōu)化、升級到維護成本逐年大幅下降，基站價格從以前的每臺幾百萬到目前10萬（甚至更低），手機終端價格更是呈現(xiàn)幾何數(shù)下降，并日益成為普通消費者的快速消費品，移動資費水平日益接近甚至更低于固話的資費水平，移動通信替代固定通信成為必然，并且有加速替代的趨勢。以固定接入方式的語音業(yè)務(wù)從網(wǎng)絡(luò)使用效率到業(yè)務(wù)收益均處于持續(xù)下滑趨勢，固話網(wǎng)路因為移動技術(shù)創(chuàng)新而逐步成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的障礙，從此，其固網(wǎng)的比較優(yōu)勢因為移動技術(shù)和資費水平的替代逐步從波峰走向波谷。

　　然而，隨著消費者對基于互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和多媒體業(yè)務(wù)需求的增加，傳統(tǒng)的窄帶通信和現(xiàn)有的移動通信方式遠不足于滿足用戶對帶寬的需求時，基于傳統(tǒng)固網(wǎng)的DSL和FTTX寬帶接入業(yè)務(wù)由此走向前臺，并隨著網(wǎng)絡(luò)的改造和升級、數(shù)據(jù)傳輸帶寬快速提升，基于固網(wǎng)的寬帶業(yè)務(wù)開始重放昔日的光彩；

隨著移動寬帶技術(shù)高度發(fā)達從而導(dǎo)致數(shù)據(jù)傳輸速度的大幅提升以及移動寬帶網(wǎng)絡(luò)接入成本的大幅降低，移動寬帶與固網(wǎng)的寬帶接入又必將面臨新一輪技術(shù)替代。但是，移動技術(shù)無論多發(fā)達，在數(shù)據(jù)傳輸?shù)膸捄蛡鬏敺€(wěn)定性上以及同等流量的資費水平上較固網(wǎng)寬帶存在的巨大差距，同時，我們也應(yīng)該認識到，無線寬帶技術(shù)的傳輸帶寬和深層次網(wǎng)絡(luò)覆蓋與無線頻率高低和射頻功率大小成正相關(guān)性，海量數(shù)據(jù)傳輸和零距離人體接觸將帶來對人體健康問題的擔憂，這是否意味著未來固網(wǎng)寬帶又將因為用戶消費意識的變化發(fā)展成為消費行為的演變而重新受到用戶的青睞呢？由此可見，固網(wǎng)與移動的比較優(yōu)勢將始終是圍繞技術(shù)與市場之間尋求支撐和平衡，固網(wǎng)與移動的網(wǎng)絡(luò)融合成為發(fā)展必然。

　　固網(wǎng)移動融合（FMC）成為電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從FMC的實現(xiàn)過程來看，分為四個階段：業(yè)務(wù)捆綁、業(yè)務(wù)融合、終端融合和網(wǎng)絡(luò)融合。

　　業(yè)捆綁階段的最大特征是：運營商通過一個帳單實現(xiàn)多業(yè)務(wù)捆綁，為用戶提供整體資費折扣；從客戶粘著度和吸引力角度，通過與客戶簽署長期的業(yè)務(wù)套餐合同等提高客戶換網(wǎng)成本，通過移動、固話、寬帶等組合套餐提供更為優(yōu)惠的業(yè)務(wù)融合。

　　業(yè)務(wù)融合：通過固定和移動網(wǎng)絡(luò)為用戶提供一些共同的業(yè)務(wù)，例如：

　　綜合VPN、語音信箱、統(tǒng)一郵箱等；統(tǒng)一的業(yè)務(wù)平臺可以使用戶更加便捷地享受各種業(yè)務(wù)。

　　終端觸合：通過終端融合，可為用戶提供固定和移動網(wǎng)絡(luò)的無縫接人，實現(xiàn)同一終端同時支持固定和移動業(yè)務(wù)（固話與移動融合的雙號一機），從而降低新增業(yè)務(wù)成本。例如：Wi-Fi /GSM雙模手機、UMA手機等。終端融合的最終發(fā)展階段為3C融合，是利用數(shù)字信息技術(shù)滿足人們在任何時間、任何地點對信息和應(yīng)用的享受。

網(wǎng)絡(luò)融合：通過統(tǒng)－的IP傳輸網(wǎng)絡(luò)和統(tǒng)一的業(yè)務(wù)建立與控制平臺IMS，實現(xiàn)固定和移動的網(wǎng)絡(luò)融合，為用戶提供無處不在的業(yè)務(wù)體驗。

　　傳輸層和接入層分離，使無論何種終端、何種接入方式都可以共享同一承載網(wǎng)絡(luò)，充分利用網(wǎng)絡(luò)資源，降低網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性。

　　小結(jié)：固網(wǎng)接入與移動接入方式的比較優(yōu)勢，將隨著電信技術(shù)的創(chuàng)新、新服務(wù)的多元化、以及用戶消費行為和意識的演變中此消彼長，不斷地在技術(shù)創(chuàng)新與市場需求中尋求平衡點；固網(wǎng)與移動的關(guān)系既是相互替代關(guān)系，又是相互補充，固網(wǎng)傳輸帶寬的高質(zhì)量和低價格特征與移動傳輸?shù)谋憬菪院鸵苿有詢?yōu)勢互補，由此可見，基于固網(wǎng)和移動的網(wǎng)絡(luò)融合將是電信產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢。

電信產(chǎn)業(yè)屬性發(fā)生根本性改變：逐步從基于網(wǎng)絡(luò)管道的通信服務(wù)逐步向基于ICT業(yè)務(wù)的信息服務(wù)和基于社會文化的公共網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等方向滲透和轉(zhuǎn)型。

　　當前我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展的重要階段。十七大提出了以信息化推動工業(yè)化的國家戰(zhàn)略，推進信息化與傳統(tǒng)工業(yè)改造相融合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，促進工業(yè)由大變強，是當前和今后一個時期的重要任務(wù)。由此可見，通信信息化將下一階段國家重大的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

　　在國民經(jīng)濟體系中，信息通信是滲透和促進各產(chǎn)業(yè)、部門、企業(yè)發(fā)展的要素資源，無論從信息技術(shù)和通信技術(shù)的變革、或是網(wǎng)絡(luò)融合與升級、還是信息通信服務(wù)方式和模式的演變都將不同程度地改變各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)環(huán)境和經(jīng)營條件，也將改變著產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境的業(yè)態(tài)基礎(chǔ)和商業(yè)模式，正是如此，國家無論在“人大”還是“兩會”，反復(fù)提出以通過高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新和技術(shù)升級實現(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展方式的根本性轉(zhuǎn)變，信息通信技術(shù)本身作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的龍頭，同時又肩負推動其他高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的責任，國家更是提出了“以信息化推動工業(yè)化”作為國家經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略，這從而奠定了信息通信化在國民經(jīng)濟的核心地位。

　　國家提出以信息化推動工業(yè)化的戰(zhàn)略，這客觀上要求運營商從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)完成從通信地址服務(wù)向通信信息服務(wù)方向轉(zhuǎn)型。

　　隨著未來的信息技術(shù)與通信技術(shù)的融合，將使過去以通信地址產(chǎn)品為發(fā)展的傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)模式走到終結(jié)，傳統(tǒng)電信產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的先導(dǎo)作用和支柱產(chǎn)業(yè)的地位將逐步退出歷史舞臺，這客觀上促進電信產(chǎn)業(yè)屬性的根本性轉(zhuǎn)變。

　　隨著技術(shù)的進步和市場需求的演變，移動通信技術(shù)與寬帶接入技術(shù)、通信技術(shù)與信息技術(shù)必將殊途同歸，最終走向融合。海量數(shù)據(jù)傳輸?shù)臒o縫無線寬帶覆蓋可以讓我們在任何地點、任何時間體驗信息快速交換與傳輸，根本性消除距離遠近、時間長短、位置變動的差距，這必將導(dǎo)致我們生活方式和生產(chǎn)方式的重大轉(zhuǎn)變，未來電信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展完全依賴于新技術(shù)、新業(yè)務(wù)和新服務(wù)的發(fā)展。

　　傳統(tǒng)的電信業(yè)務(wù)，無論是現(xiàn)在語音業(yè)務(wù)還是正在發(fā)展的寬帶業(yè)務(wù)，日益成為廣大百姓生活中的必需消費品，公民的通信權(quán)利是“民生問題”不可或缺的內(nèi)容，國家從提供社會福利的角度，希望電信產(chǎn)品和服務(wù)價格不斷下降，語音漫游費、固網(wǎng)月租費、長途通話費以及寬帶接入費等都將逐年下降，未來百姓在使用通信產(chǎn)品時都將會享有更低的成本支出和更完美的服務(wù)。由此可見，傳統(tǒng)的電信業(yè)務(wù)同時將面臨向基于公共網(wǎng)絡(luò)的通信服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　小結(jié)：隨著技術(shù)的升級和國家戰(zhàn)略定位的轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)電信業(yè)靠規(guī)模和產(chǎn)品確立發(fā)展優(yōu)勢的時代已經(jīng)走到盡頭。隨著未來的市場的融合，IC和IT融合的結(jié)果，將使過去以通信地址產(chǎn)品為發(fā)展的產(chǎn)業(yè)模式走到終結(jié)，而未來的發(fā)展完全是靠新業(yè)務(wù)和新服務(wù)。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將成今后運營商競爭的焦點。

　　產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜化、需求的定制化、“管道”的規(guī)避，客觀要求運營商通過產(chǎn)業(yè)鏈的整合，建立新的贏利模式。

　　隨著技術(shù)進步、信息網(wǎng)絡(luò)化、移動通信技術(shù)在全球的迅速普及，電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)日趨融合的推動下，未來通信網(wǎng)絡(luò)將是分層次的多級服務(wù)平臺，電信運營商要根據(jù)不同用戶群體的實際需求提供有針對性的一攬子解決方案和網(wǎng)絡(luò)平臺，因此，電信運營商需要與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商、終端設(shè)備商、應(yīng)用服務(wù)及軟件提供商、內(nèi)容服務(wù)商、增值業(yè)務(wù)提供商等結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，達到相互之間在技術(shù)、資金、信息上的共享，客觀上促進產(chǎn)業(yè)價值鏈的整合。

　　電信服務(wù)的實現(xiàn)過程，由過去傳統(tǒng)電信公司以獨享網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢壟斷和控制市場需求的類型和方向，逐步演變?yōu)檫\營商為了獲得競爭優(yōu)勢，主動、積極地利用日新月異的技術(shù)手段以滿足客戶逐步由語音基本需求向數(shù)據(jù)、視頻等業(yè)務(wù)的組合需求上，據(jù)市場的特征逐步向以客戶需求為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型。

　　客戶需求的定制化，以及技術(shù)手段的多樣化和復(fù)雜化，在客觀上要求電信運營商集合設(shè)備商、終端廠商、內(nèi)容提供商以及軟件開發(fā)商等多方力量，以合作共贏的模式提供大集成服務(wù)。在集成服務(wù)融合的框架下，終端的能力、網(wǎng)絡(luò)通信的能力、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容創(chuàng)意的能力、運營商用戶管理的能力和運營商的營銷能力以至計費能力都被按照一個個端到端的商業(yè)模式進行集成，然后作為“產(chǎn)品”，以運營商為主體投放到網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用平臺上，提供給用戶使用。這對運營商的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力以及對客戶需求的引導(dǎo)和認知能力提出了新要求。

　　在此情況下，運營商與內(nèi)容提供商、設(shè)備及終端廠商、軟件提供商等產(chǎn)業(yè)鏈上下游間的關(guān)系由過去以運營商為主導(dǎo)的“主仆關(guān)系”演變成以客戶需求為主導(dǎo)的合作共贏關(guān)系。

巨額投資基礎(chǔ)設(shè)施的電信運營商，特別是固網(wǎng)運營商，逐漸淪為了管道，急需通過對產(chǎn)業(yè)鏈的整合尋找新型的價值關(guān)系和盈利模式。

　　根據(jù)艾瑞公司分析結(jié)果顯示，2007年中國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的凈收入470億元（電信運營業(yè)約1200億元），基于互聯(lián)網(wǎng)的大量數(shù)據(jù)信息服務(wù)，如網(wǎng)上沖浪、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)搜索、網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上炒股、網(wǎng)絡(luò)辦公、移動彩票、電子商務(wù)以及目前盛行的網(wǎng)上購物等數(shù)據(jù)應(yīng)用業(yè)務(wù)的層出不窮，也因此造就了如阿里巴巴、盛大、新浪、百度、滕迅等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商閃亮登場和財富迅速集中，奇怪的是，在數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)的快速發(fā)展過程中，巨額投資基礎(chǔ)設(shè)施的電信運營商，特別是固網(wǎng)運營商，逐漸淪為了管道。

　　未來幾年，固網(wǎng)寬帶和移動互聯(lián)將成為電信運營商資本投資的重點，寬帶接入速度的大幅提高、接入方式的多樣化、用戶規(guī)模的加速增長、基于互聯(lián)網(wǎng)的增值業(yè)務(wù)層出不窮的推出將進一步推動我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的快速增長，如果電信運營商僅僅停留在寬帶租賃費和通道費用而無法分享互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的利益分配的話，必將出現(xiàn)投入與產(chǎn)出的嚴重失衡，國有資產(chǎn)因為運營商在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中缺乏創(chuàng)新機制和盈利模式而大幅流失的尷尬境地；如何參與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的巨大利益重新分配，成為運營商下一階段從業(yè)務(wù)創(chuàng)新到盈利模式創(chuàng)新的重中之重。

這客觀上促進運營商急于通過對產(chǎn)業(yè)鏈的重新整合和梳理，尋找新型的價值關(guān)系和盈利模式。

　　小結(jié)：客戶需求的定制化，以及技術(shù)手段的多樣化和復(fù)雜化，客觀要求電信業(yè)的價值鏈由過去以運營商為核心的縱向價值關(guān)系逐步向融合電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)等“廣義通信”環(huán)境下的合作共贏價值關(guān)系方向滲透和深化。

　　全球電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢：“移動化”是第一高潮，其后是“寬帶化”，寬帶成為國家戰(zhàn)略。

　　“移動化”是第一高潮，其后是“寬帶化”

移動話務(wù)運營與固定話務(wù)發(fā)展的規(guī)律是大致相同的，既具有相似周期性，固定語音收入下降因移動的替代產(chǎn)生流失，同時移動語音收入也將隨著多媒體通信等產(chǎn)生流失、語音資費價格下降而出現(xiàn)下滑。國際經(jīng)驗表明，固話運營的拐點與移動語音拐點周期約在4-6年，日本NTT固話收入于1998年出現(xiàn)拐點，而移動語音收入拐點在2003年，間隔周期5年（如圖表3所爾）。

　　固定收入的再增加是依靠帶寬消費的拉動（帶寬消費量與收入成正比被絕大多數(shù)運營商所承認和認識，互聯(lián)網(wǎng)的起飛也是由于帶寬的起飛所致），帶寬消費逐漸成為新業(yè)務(wù)運營收入的主要動力。但是，移動帶寬消費卻遭遇到重大障礙（既帶寬不夠：帶寬是移動心中永遠的“痛”）。

帶寬消費的增長強勁，使美國的家庭寬帶滲透率2007年超過72%，而寬帶滲透的大幅度提升，也使得數(shù)字家庭、非話音通信、數(shù)字媒體娛樂、帶寬消費等快速升溫。2008年，數(shù)字家庭的滲透率有可能達到52%。而移動化（任何國家的移動用戶都是多于PC、TV用戶的），也面臨向移動寬帶、或移動互聯(lián)網(wǎng)化消費轉(zhuǎn)移，市場因此將出現(xiàn)巨大的轉(zhuǎn)機。

　　目前移動寬帶用戶是寬帶用戶發(fā)展的最大貢獻，每年新增移動用戶5個多億，而新增PC與TV用戶才各1個多億。3年后多媒體寬帶用戶約占總數(shù)的1/3。其次，寬帶多媒體服務(wù)的猛烈崛起，盡管其中很多業(yè)務(wù)的質(zhì)量保證、安全性等存在很多問題，但依然受到惡劣全球用戶的強烈追捧。其所涉及的領(lǐng)域不單涵蓋固定連接，還包括無線網(wǎng)絡(luò)連接。按現(xiàn)有蜂窩結(jié)構(gòu)，網(wǎng)絡(luò)很難承載這么多MBB，多媒體寬帶革命從此興起。

　　帶寬消費的發(fā)展趨勢：多媒體寬帶容量成為新增長點核心

典型的視頻消費是語音文件消費的1000倍帶寬要求，如果是HD視頻（TV）類，將是普通視頻帶寬消費的7～10倍，這些數(shù)字媒體娛樂類消費必將觸發(fā)下一輪的網(wǎng)絡(luò)帶寬消費的浪涌，目前全球帶寬的50%以上是網(wǎng)絡(luò)視頻（未來互聯(lián)網(wǎng)視頻將是主要帶寬消費）；根據(jù)愛立信預(yù)測（如圖9、10所示），2011年寬帶用戶15億，其中固網(wǎng)寬帶用戶約為6億戶，移動寬帶約9億，固定帶寬為250T，移動帶寬需求為3T，66%以上是非語音業(yè)務(wù)需要，屆時移動帶寬將出現(xiàn)短缺；

根據(jù)商業(yè)周刊報道顯示，2002年，全球帶寬容量，50%以上是空閑，但到2007年6月，全球帶寬閑置率（包括最近幾年建設(shè)增量）不到30%；根據(jù)Tele Geography分析顯示，全球帶寬消費的CAGR（復(fù)合增長率）為75%，這就意味著如果不考慮新建帶寬的話，目前全球網(wǎng)絡(luò)的帶寬容量，將在9個月內(nèi)消耗殆盡（參見Nemertes研究）；考慮到在建容量，如果不采取特殊措施，全球網(wǎng)絡(luò)帶寬的瓶頸和短缺，將在1～2年內(nèi)明確顯現(xiàn)；

寬帶接入網(wǎng)資源日益成為各國信息通信的戰(zhàn)略資源..從發(fā)展趨勢來看，運營商掌握著未來信息化建設(shè)的重要資源—帶寬。

　　許多國家已經(jīng)將通信寬帶化列為國家信息化和國家發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施，很多國家設(shè)計的國家ICT戰(zhàn)略計劃都把寬帶的發(fā)展作為核心目標之一。如韓國，政府出合了很多政策促進寬帶發(fā)展，包括如何支持寬帶基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如何滿足需求提升民眾的使用能力，如何創(chuàng)建一個健全的市場競爭環(huán)境等等?，F(xiàn)在，韓國正在從極高的寬帶普及率中獲益。在我國，寬帶運營市場的兩大力軍中國電信和中國網(wǎng)通都在積極地實施企業(yè)轉(zhuǎn)型，推動網(wǎng)絡(luò)向以寬帶為重要特征的下一代網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，努力將寬帶培育成新的業(yè)務(wù)增長點，寬帶業(yè)務(wù)已成為固網(wǎng)運營商業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重。

中國電信產(chǎn)業(yè)的特有特征

電信產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的支柱地位，決定了其產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)變革將在行政干預(yù)與市場調(diào)節(jié)間、在不斷降低成本與獲得合理產(chǎn)業(yè)利潤間尋求平衡中演進。

與發(fā)達國家相比，我國電信產(chǎn)業(yè)的變革具有自身特殊的模式，在相當時間內(nèi)仍保持行政干預(yù)和市場調(diào)節(jié)的雙重手段。這取決于電信運營商在資本形態(tài)上的國有控股和在產(chǎn)業(yè)形態(tài)上的國家戰(zhàn)略定位的雙重特征。

　　在國民經(jīng)濟體系中，電信產(chǎn)業(yè)是滲透和促進各產(chǎn)業(yè)、部門、企業(yè)發(fā)展的要素資源，無論從電信技術(shù)的變革、或是電信網(wǎng)絡(luò)的升級、還是電信服務(wù)方式和模式的演變都將不同程度地改變各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)環(huán)境和經(jīng)營條件，也將改變著產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境的業(yè)態(tài)基礎(chǔ)和商業(yè)模式，正是如此，國家無論在“人大”還是“兩會”，反復(fù)強調(diào)以通過高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新和技術(shù)升級實現(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展方式的根本性轉(zhuǎn)變，電信產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的龍頭，國家更是提出了“以信息化推動工業(yè)化”作為國家經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略，這也奠定了電信產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的核心地位。

　　歐美國家電信業(yè)改革是在高度發(fā)達的經(jīng)濟體系背景下啟動的，整個社會在市場規(guī)則、競爭環(huán)境及資本結(jié)構(gòu)均處于成熟和完備狀態(tài)，因此，大多數(shù)國家對傳統(tǒng)電信公司的改造選擇了對國有公司的民營化改造。比較而言，中國電信業(yè)改革是在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特定歷史階段啟動，改革的基礎(chǔ)尚不能完全擺脫行征干預(yù)和國有資本絕對控股的資本關(guān)系之束縛。

　　國有控股的資本形態(tài)和國家信息化的戰(zhàn)略定位，共同決定了電信產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)演進和變革需政府直接干預(yù)下按照國民經(jīng)濟發(fā)展的整體布局、滿足經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的方針和政策的前提下完成和實現(xiàn)的，政府仍將在相當時間內(nèi)并憑借行政與市場的雙重手段對電信資源進行有效配置和監(jiān)管。

　　電信產(chǎn)業(yè)為各產(chǎn)業(yè)、部門、企業(yè)的信息交換、信息傳輸以及基于互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)平臺，一方面是電信服務(wù)和產(chǎn)品成為了各產(chǎn)業(yè)的直接成本構(gòu)成要素，從提供社會福利的角度還是降低社會總體的服務(wù)成本的角度，都希望電信產(chǎn)品和服務(wù)價格不斷下降；另一方面，作為引導(dǎo)和推動其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的工具手段，電信產(chǎn)業(yè)的自身發(fā)展需要先于其他產(chǎn)業(yè)提前發(fā)展，這客觀上要求電信產(chǎn)業(yè)較其他產(chǎn)業(yè)通過獲得更高的超額利潤用于自身的超前發(fā)展。與歐美發(fā)達國家消費者相比，國內(nèi)消費者更習慣使用移動電話..從業(yè)務(wù)使用量看，國內(nèi)移動電話人均通話時間為353分鐘/每月，明顯高于固話人均通話190分鐘/每月，與此相反的是，無論發(fā)達國家或是全球整體而言，固話使用量明顯高于移動電話使用量，其中，德國用戶固話人均業(yè)務(wù)使用量為351分鐘/每月遠高于移動語音122分鐘/每月，全球平均人均固話使用量318分鐘而移動語音人均為242分鐘/月（如圖表5所示）；從人均業(yè)務(wù)收入看，國內(nèi)移動語音ARPU值為6歐元，固話ARPU值3歐元，除日本外的其他發(fā)達國家移動ARPU值明顯低于固話ARPU值，固話ARPU值遠超移動ARPU值得國家有英國、意大利和瑞典。

　　我們認為出現(xiàn)差距的原因在于：我國人口眾多、地域遼闊、經(jīng)濟快速發(fā)展導(dǎo)致人員流動性強，這客觀促進我國移動通信快速普及，另外國內(nèi)消費者的攀比心理和羊群效應(yīng)特征明顯，最初視移動通信為時尚、攀比或跟風逐步發(fā)展成為了一種使用習慣，特別是隨著移動通信資費水平逐步走低和移動手機的價格大幅下降，固話基本喪失資費水平優(yōu)勢，手機持有成本的雪崩式降價，更加速了移動對固話的業(yè)務(wù)量替代。

移動業(yè)務(wù)發(fā)展模式：中低端消費群體成為移動用戶以及移動增值業(yè)務(wù)的主要消費者，3G新業(yè)務(wù)、新服務(wù)在我國面臨龐大的消費群體。

　　中低端消費市場基數(shù)龐大，成為推進信息化產(chǎn)品全民化的重要基礎(chǔ)。

　　移動用戶消費群體主要為中低端用戶：最近有一個抽樣調(diào)查報告顯示，中國手機的主要消費群體為月收入處于2000元以下、學歷為本科以下的社會中低層。中國的移動用戶之所以在幾年內(nèi)遠超固話用戶，一個重要原因就是手機價格的大幅降價和移動資費水平持續(xù)下調(diào)導(dǎo)致低端使用者發(fā)展勢頭迅猛。

　　移動增值業(yè)務(wù)消費群體主要為青年：艾瑞咨詢研究表明，18-28歲的用戶是移動增值業(yè)務(wù)的主要使用群體，所占份額達到76%（圖表4所示）。青年群體對手機娛樂、移動互聯(lián)網(wǎng)、移動互動需求的不斷增長使其成為移動增值業(yè)務(wù)的主要消費者。

　　從移動增值業(yè)務(wù)使用比例看，中國移動用戶收發(fā)短信比例最為95.5%，同時圖片/動漫/鈴聲下載、移動互聯(lián)、非短信郵件所占比重近60%，也明顯高于已啟動3G的歐美發(fā)達國家（如圖4所示）。

從移動增值業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)境看，中國移動通信市場的前景廣闊，因為我們有歐美難以造就的龐大市場，有相當數(shù)量的習慣于超前消費的老百姓，有數(shù)千萬的追崇時尚的非理性消費者，還有尚未充分開發(fā)的農(nóng)村市場。

　　移動建設(shè)周期以及新業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的完善與發(fā)展需要時間完善，網(wǎng)絡(luò)特征初期不能滿足高端客戶對業(yè)務(wù)的需求。新業(yè)務(wù)的發(fā)展模式應(yīng)以中低端為市場突破口。

　　從移動網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和完善過程看需要較長周期，通常一張成熟的移動網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)需要一個從建網(wǎng)、系統(tǒng)測試、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、網(wǎng)絡(luò)擴容與升級、以及再優(yōu)化的多次完善和補盲，完整周期至少需要2-3年，基于新移動技術(shù)的新業(yè)務(wù)在推廣開始往往因為網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量不好、業(yè)務(wù)接通率較低等多種因素，在面向高端商用客戶的推廣中面臨阻力和障礙，與其相反的是，在面向中、低端用戶如大中學生、時尚青年等，對新業(yè)務(wù)追捧有加，隨著網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的擴大和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的改善，以及移動數(shù)據(jù)傳輸?shù)目旖菪院捅憷缘戎鸩降玫缴虅?wù)用戶認同和肯定，此后，新業(yè)務(wù)開始逐步實現(xiàn)從虧損到盈利的歷史性轉(zhuǎn)變和新利潤增長點。

　　數(shù)據(jù)表明，聯(lián)通CMDA的推廣，在發(fā)展初期主要來自于一般用戶，而大部分商業(yè)用戶并未因CDMA的諸多功能而放棄G網(wǎng)而轉(zhuǎn)入C網(wǎng)。同樣，下一步3G的推出，將同樣會面臨這種特殊的消費行為，中國將可能會有數(shù)量龐大的一般消費者選擇3G，并以此獲得更多的休閑娛樂型消費。由此，對3G市場空間的判斷不能簡單地以商業(yè)用戶的需求為依據(jù)。進一步推斷，中國3G市場的初期容量會因為一般消費者的特有消費行為而快速增長。

　　..這一方面說明，基于移動網(wǎng)絡(luò)的新技術(shù)、新業(yè)務(wù)、新服務(wù)的市場推廣模式首先應(yīng)從中低端消費群體為突破口，隨著網(wǎng)絡(luò)的完善和優(yōu)化，逐步向高端用戶推廣和深化；..另外，對我國發(fā)展3G業(yè)務(wù)的啟示：一方面運營商要力所能及的降低3G用戶的準入門檻，低廉的資費標準以及低成本的3G手機成為3G業(yè)務(wù)發(fā)展成敗的關(guān)鍵；另一方面，3G業(yè)務(wù)發(fā)展初期，重點強調(diào)用戶規(guī)模的擴張以及網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的完善和優(yōu)化，從業(yè)務(wù)啟動到用戶達到盈虧平衡點地的周期通常需要2-3年，由此運營商在投資決策前要權(quán)衡投入與產(chǎn)出的比例關(guān)系。

　　固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的最初發(fā)展模式：由高端向中低端滲透，寬帶業(yè)務(wù)普及化程度關(guān)鍵取決于寬帶接入費下降、定制化終端成本和新業(yè)務(wù)開發(fā)。

　　網(wǎng)絡(luò)特性和準入門檻決定了固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的消費群體在初期以高端客戶為主，然后是中端客戶，最后才是低端消費群體。

　　從網(wǎng)絡(luò)接入特性看，基于固網(wǎng)的新業(yè)務(wù)是在充分利用本地接入網(wǎng)絡(luò)資源的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的增值業(yè)務(wù)，其網(wǎng)絡(luò)運營質(zhì)量和穩(wěn)定性已經(jīng)過多年的積累和完善，從新業(yè)務(wù)發(fā)展初期，就能滿足高端客戶對網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)安全的要求；..從準入門檻看，固網(wǎng)新業(yè)務(wù)諸如IPTV、全球眼、網(wǎng)上銀行、視頻電話和VOIP等多半是基于寬帶接入而衍生的增值業(yè)務(wù)，寬帶接入費成為發(fā)展新業(yè)務(wù)第一道門檻，其次是固網(wǎng)終端如電腦、家用網(wǎng)關(guān)以及信息化終端的價格較手機明顯偏高，這是第二道門檻，最后是基于互聯(lián)網(wǎng)的新業(yè)務(wù)需要客戶對計算機操作水平有基本要求，以上三種門檻共同決定了基于固網(wǎng)新業(yè)務(wù)消費群體首先是從高端開始，隨著寬帶接入費用不斷降低、信息化終端因為規(guī)?；a(chǎn)成本大幅下降以及新業(yè)務(wù)操作簡單化和方便化的特征日趨明顯，逐步向中、低端消費群體演變和擴張。

　　寬帶業(yè)務(wù)大幅普及的關(guān)鍵取決于寬帶接入費下調(diào)、信息化終端（如計算機、家用網(wǎng)關(guān)以及信息化家電）的價格降低、以及通過開發(fā)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品引導(dǎo)寬帶業(yè)務(wù)需求和簡化業(yè)務(wù)操作；..截至2007年12月，我國寬帶用戶普及率僅為5%，現(xiàn)有的消費群體的主要特點表現(xiàn)在學歷層次較高、收入較高、上網(wǎng)目的性強的城鎮(zhèn)中高端家庭用戶，其寬帶需求的主要目的表現(xiàn)為網(wǎng)上辦公、收發(fā)郵件、網(wǎng)上新聞等基本互聯(lián)網(wǎng)功能需求，網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)目旖菪院途W(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的穩(wěn)定性以及合理的寬帶接入費成為這部分用戶關(guān)心的主要焦點。

　　2007年，我國網(wǎng)民數(shù)為2.1億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率為16%，其消費群體主要為月收入在2000元以下的中低端青年消費者，這部分消費群體關(guān)注焦點是資費標準、網(wǎng)絡(luò)帶寬和計算機持有成本。

　　另外，我國還擁有大量具有寬帶業(yè)務(wù)消費能力但不知道寬帶能做什么或不知道如何操作的潛在用戶，這部分消費群體關(guān)注焦點是基于寬帶網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)內(nèi)容、終端操作的簡單化。寬帶業(yè)務(wù)的下步發(fā)展關(guān)鍵取決在這部消費群體中的推廣和接受程度。

　　目前寬帶業(yè)務(wù)特征主要表現(xiàn)為提供通道、無新業(yè)務(wù)、門檻高等，這嚴重制約了寬帶業(yè)務(wù)進一步普及和推廣。降低寬帶接入費、通過規(guī)模定制信息終端含計算機降低終端成本，開發(fā)基于寬帶業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)引導(dǎo)和增加寬帶需求成為成為固網(wǎng)運營商下步突破的重點和關(guān)鍵。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：增值及ICT業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)（寬帶）業(yè)務(wù)保持持續(xù)高漲

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2007年語音業(yè)務(wù)收入同比增速為4.9%，增速逐年下降，增速的下降的原因是固話收入(不含月租費)同比下降了8%，而移動語音同比增長了16%(不含月租費)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占總收入比例為63%，新業(yè)務(wù)成為電信行業(yè)增長主要驅(qū)動力，移動增值業(yè)務(wù)、寬帶業(yè)務(wù)、固網(wǎng)ICT業(yè)務(wù)成為增長亮點。

　　移動通信收入同比增長17.8%，在電信業(yè)務(wù)總收入中所占的比重比去年同期分別上升了2.99個百分點。在移動通信領(lǐng)域，移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，其業(yè)務(wù)收入增長率高達32.3%，移動增值業(yè)務(wù)諸如短信、彩鈴、WAP等成為移動業(yè)務(wù)增長主要動力；

而固定本地電話業(yè)務(wù)收入比去年同期減少5.5%，在電信業(yè)務(wù)總收入中所占的比重比去年同期下降了4.1個百分點。寬帶和增值業(yè)務(wù)成為帶動固網(wǎng)運營商收入增長的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，同比增速均超過了30%；

區(qū)域結(jié)構(gòu)差異特征明顯：中西部大開發(fā)為電信產(chǎn)業(yè)帶來契機

中西部大開發(fā)將為電信業(yè)帶來新的發(fā)展契機..國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2007年我國中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展速度加快，大多數(shù)指標增速接近或快于東部地區(qū)。從投資增長來看，西部、中部城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比分別增長了30.4%、34.1%明顯高于東部的21.0%，從消費增長來看，社會消費品零售總額西部、中部和東部分別同比增長了16.05%、16.67%和16.12%，中部地區(qū)快于東部地區(qū)。中西部經(jīng)濟的崛起為我國電信運營業(yè)帶來新的契機。

　　固網(wǎng)在中西部成為新增市場的重點..東部地區(qū)：電信沒有普及的家庭用戶量為1837萬戶，而網(wǎng)通有1256萬戶沒有普及。

　　中部地區(qū)：電信沒有普及的家庭用戶量為2077萬戶，而網(wǎng)通有2388萬戶沒有普及。

　　西部地區(qū)：電信沒有普及的家庭用戶量為3155萬戶，而網(wǎng)通有224萬戶沒有普及。

移動電話在中西部發(fā)展前景廣闊

東部地區(qū)：電信覆蓋范圍沒有普及的移動用戶數(shù)量為9090.8萬人，而網(wǎng)通有8003.9萬人沒有普及。

　　中部地區(qū)：電信沒有普及的移動用戶數(shù)量為16116.6萬人，而網(wǎng)通有16189.9萬人沒有普及。

西部地區(qū)：電信沒有普及的家庭用戶量為22744.2萬人，而網(wǎng)通有1339.2萬人沒有普及。

中國電信業(yè)與國際電信業(yè)發(fā)展狀況比較分析

電信產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度比較分析：中國電信產(chǎn)業(yè)前景廣闊..電信產(chǎn)業(yè)為各產(chǎn)業(yè)、各部門、各企業(yè)、家庭、個人提供信息傳輸、信息交換、互聯(lián)網(wǎng)通信等服務(wù)的實現(xiàn)平臺和重要手段，作為一個具有典型技術(shù)創(chuàng)新推動的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，任何一次因為技術(shù)推動的產(chǎn)業(yè)升級與變革不但會改變我們的通信方式、消費行為以及消費結(jié)構(gòu)，而且必將刺激電信業(yè)務(wù)消費量的提升，所以，我們不難理解電信產(chǎn)業(yè)在發(fā)展速度上要快于國民經(jīng)濟的其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

　　數(shù)據(jù)表明：電信收入增速與GDP增速相關(guān)性呈現(xiàn)高度相關(guān)性。2006年我國電信收入增速為12%，略高于GDP增速（10.70%），同期全球電信收入增速為4.78%，而全球GDP增速為4%。

　　基于對我國GDP增速在未來幾年將保持8%的基本判斷，我們保守預(yù)測，我國電信業(yè)務(wù)收入仍將保持在10%左右的復(fù)合增長速度。

目前，我國信息化程度還處于較低水平，截至目前基本實現(xiàn)了移動和固話在全國范圍內(nèi)70%的普及，計算機普及率、互聯(lián)網(wǎng)普及率以及寬帶業(yè)務(wù)普及率還處于起步階段，與世界平均水平相比還存在巨大差距。從人均信息和通訊技術(shù)支出指標看，根據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2005年我國信息和通訊技術(shù)支出人均為90.17美元，中收入國家人均為149.2美金,世界平均為537.88美元；從信息和通訊技術(shù)總支出占國民生產(chǎn)總值的比例看，2005年中國人均ICT支出占GDP的比例為5.28%，低于低收入國家比例6.03%。這一方面說明我國目前信息化水平無論從總量上還是人均指標方面均處在世界較低的水平，同時也意味著我國人均信息和通訊技術(shù)存在巨大的增長空間，隨著國家信息化戰(zhàn)略大力推進和深入實施，我國信息通信行業(yè)面臨巨大的發(fā)展空間。

從固話、移動及互聯(lián)網(wǎng)普及率，看中國電信業(yè)務(wù)發(fā)展機會..中國電話普及率較發(fā)達國家還有增長空間，2007年我國移動通信普及率為43%，普及率較高的國家有意大利為139%，英國115%，瑞典114%，德國為104%，相對而言，我國整體移動通信普及率還存在發(fā)展空間，考慮到我國人口眾多、區(qū)域經(jīng)濟差異大、低收入群體大的國情，我們預(yù)計未來幾年我國移動普及率飽和量約為70%。

　　近年來，由于移動業(yè)務(wù)對固話的加速替代，造成了固話用戶流失嚴重、業(yè)務(wù)量持續(xù)下滑，語音收入衰退嚴重，與歐美發(fā)達國家相比，無論從固話普及率還是固話業(yè)務(wù)使用量，均存在巨大反差，在我國移動電話高頻率的使用，也因此導(dǎo)致固網(wǎng)空閑率極高，資產(chǎn)使用效率較移動網(wǎng)絡(luò)而言判若兩人，完全不能相提并論。我們認為，固網(wǎng)運營商可以通過固話包月套餐、業(yè)務(wù)捆綁套餐方式提高網(wǎng)絡(luò)使用效率和緩解移動替代固話的趨勢。

　 從互聯(lián)網(wǎng)普及率看，盡管中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，但目前16%的互聯(lián)網(wǎng)普及率仍比全球平均水平19.1%低3.1個百分點，與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達國家冰島、美國等差距很大。鄰國日本、韓國和俄羅斯的互聯(lián)網(wǎng)普及率均高于中國，由此可見中國互聯(lián)網(wǎng)普及率還存在巨大發(fā)展空間。

盈利能力比較分析：資產(chǎn)運作效率、業(yè)務(wù)多元化成為我國運營商提高盈利能力的關(guān)鍵

從營業(yè)利潤率和凈利潤率指標看，除中國聯(lián)通外，電信、移動和網(wǎng)通明顯高于全球平均水平

從營業(yè)利潤指標看，2007年全球電信運營商平均為15.6%，而中國電信、中國移動、中國聯(lián)通和網(wǎng)通分別為19.2%、34.76%、9.34%和22.01%，除中國聯(lián)通外，其他三家國內(nèi)運營商經(jīng)營利潤率處于全球運營商較高水平；從凈利潤率看，全球平均為8.59%，中國聯(lián)通為6.4%，電信、移動和網(wǎng)通分別為13.3%、14.40%和24.4%；

國內(nèi)運營商在營業(yè)利潤率和凈利潤率強國外運營商的原因主要是網(wǎng)絡(luò)資源的行政壟斷、業(yè)務(wù)牌照的無償使用、以及國內(nèi)移動業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)尚處于高速發(fā)展階段所致，運營商也由此通過資源壟斷逐步演變成為市場化壟斷，從而獲得超額利潤；

從資產(chǎn)運作效率看，全球著名電信運營商凈資產(chǎn)回報率前五位分別為西班牙電信47.2%、英國電信36.30%、澳大利亞電信26.10%、中國移動為23.30%和法國電信22.24%，相對而言，電信、聯(lián)通和網(wǎng)通的資產(chǎn)回報率處于全球平均水平。

　　值得一提的是，西班牙電信、英國電信、澳大利亞電信和法國電信，均為全業(yè)務(wù)運營商，且業(yè)務(wù)多元化，特別是國際業(yè)務(wù)占比均比較大，國際業(yè)務(wù)占比最大的是西班牙電信為63%，其次法國電信為47%，除此之外，上述公司資產(chǎn)負債率均查過60%以上，2007年西班牙電信負債率最高為78.4%，海外運營商擅用資本方式實現(xiàn)那海外業(yè)務(wù)的擴張和資產(chǎn)的收購與兼并，其資本運作水平較國內(nèi)運營商而言優(yōu)勢明顯。

　　中移動盈利能力在全球位居前列，具體表現(xiàn)在中國移動的毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率明顯高于全球任何一家知名電信運營商，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、用戶壟斷優(yōu)勢成為公司盈利能力堅挺的關(guān)鍵所在；但其資本運作效率較海外運營商存在較大差距，從ROE指標看，明顯低于西班牙電信、英國電信、法國電信等運營商，出現(xiàn)反差的根本原因是公司在資本運作能力較海外運營商有較大差距。而中國聯(lián)通的主要問題在于移動通信競爭格局嚴重失衡以及公司經(jīng)營管理和資本運作效率低下所致。

西班牙電信的成功故事，以收購、兼并為特征的“外延式”擴張和全業(yè)務(wù)經(jīng)營成為西班牙電信業(yè)績增長的主要動力。

　　西班牙電信集團是全球最成功的電信運營商之一，西班牙電信不僅是歐洲范圍內(nèi)具有影響力的運營商，而且在拉美地區(qū)其有重要的市場地位。拉美地區(qū)是其國際化拓展的突破點和主戰(zhàn)場，通過收購、兼并快速切入智利、阿根廷、秘魯、巴西、委內(nèi)瑞拉、波多黎和墨西哥等目標市場，并逐步增持股份變?yōu)榭毓珊腿Y子公司，西班牙電信在拉丁美洲的投資領(lǐng)域側(cè)重于移動通信業(yè)務(wù)；

在拉美市場的領(lǐng)軍者地位鞏固之后．西班牙電信在歐洲大陸也開始伺機擴張，在2005年大手筆收購東歐的捷克電信和英國移動運營商02，提高了其在歐洲市場的影響力。隨后，2005年西班牙電信收購了巾國網(wǎng)通5％的股份（08年1月增持至7.22%），2006年收購中國香港電訊盈科8%股份，從而將觸角延伸到亞洲市場。另外，西班牙電信也是全業(yè)務(wù)運營商，其業(yè)務(wù)包括移動、固話、數(shù)字電視、寬帶、窄帶、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)，其中移動業(yè)務(wù)成為拉丁美洲主要投資業(yè)務(wù)，移動業(yè)務(wù)占總收入比例為70%（如圖表26、27所示）

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較分析：移動業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)成為全球增長亮點

寬帶業(yè)務(wù)成為全球增長最快的業(yè)務(wù)，我國寬帶業(yè)務(wù)還存在巨大發(fā)展空間..寬帶接入網(wǎng)資源日益成為各國信息通信的戰(zhàn)略資源。許多國家已經(jīng)將通信寬帶化列為國家信息化和國家發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施，很多國家設(shè)計的國家ICT戰(zhàn)略計劃都把寬帶的發(fā)展作為核心目標之一；

從發(fā)展趨勢來看，帶寬將運營商掌握著未來信息化建設(shè)的關(guān)鍵資源。

　　在發(fā)達國家和地區(qū)政府所牽引的國家寬帶戰(zhàn)略項目（如美、日、韓、歐、新、馬、澳等國家寬帶工程/BB無線城市等項目）正在從快速的寬帶傳輸速度受益，這對于我國在信息化融合工業(yè)化的國家信息戰(zhàn)略背景來說，具有重要參考意義。同時，國家信息化戰(zhàn)略到底如何布局？

　　中國電信還是其他運營商將成為下一階段國家信息化戰(zhàn)略下的最大受益者，無疑讓我們充滿了遐想和期待。

　　從寬帶業(yè)務(wù)增長速度看，我國寬帶業(yè)務(wù)增長略高于全球平均水平，2006、2007年我國寬帶業(yè)務(wù)增速分別為31%和32%，而2005、2006年全球?qū)拵I(yè)務(wù)增速分別為31%和28%；從寬帶業(yè)務(wù)收入占比看，2007年我國寬帶業(yè)務(wù)占比7%，低于全球平均9.38%，隨著未來我國信息化戰(zhàn)略方針實施和推進，中國電信和中國網(wǎng)通本地寬帶業(yè)務(wù)將面臨持續(xù)的高速增長和新一輪發(fā)展契機。

　　全球移動業(yè)務(wù)增速趨緩，我國移動業(yè)務(wù)高位徘徊..在我國移動用戶加速替代固網(wǎng)用戶，業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，業(yè)務(wù)收入增速也保持高位水平，2005、2006、2007年同比增速分別為16.7%、18.65%和17.49%；從全球移動業(yè)務(wù)增速看明顯放緩，2004、2005、2006年全球移動業(yè)務(wù)增速分別11.35%、7.64%、6.51%，增長動力主要來于亞洲、非洲、拉丁美洲等新興市場的移動通信的快速發(fā)展和發(fā)達成熟市場3G業(yè)務(wù)帶來數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的增長所致。

各運營商發(fā)展現(xiàn)狀分析

2007年四大運營商財務(wù)綜合指標比較分析

2007年國內(nèi)四大運營商綜合競爭力財務(wù)指標：中國移動優(yōu)勢明顯，中國電信明顯高于聯(lián)通和網(wǎng)通，網(wǎng)通略高于聯(lián)通；

中國移動在收入增速、凈利潤增速、凈資產(chǎn)回報率、固定資產(chǎn)收益率EBITDA率、以及市場份額等指標方面，較國內(nèi)其他運營商而言，處于絕對領(lǐng)先地位；

中國電信在經(jīng)營現(xiàn)金流增長率和經(jīng)營現(xiàn)金流/凈資產(chǎn)比率、非語音收入比例等指標方面，較具優(yōu)勢；但市場份額、資產(chǎn)回報率出現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢；

中國聯(lián)通凈利潤同比呈現(xiàn)大幅增長（部分原因為投資返稅帶來的收益）（149%），而經(jīng)營現(xiàn)金流增長率（-8.8%）出現(xiàn)下滑，整體而言，與中國移動東和中國電信的綜合指標差距較大；

中國網(wǎng)通的非語音業(yè)務(wù)占比最高42%，EBITADA率52.36%與中移動差距較小，而收入增長率和市場份額明顯低于其他運營商，整體而言略高于聯(lián)通。




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