市場(chǎng)反轉(zhuǎn)需要更多的利好
　　周二滬深股市受證監(jiān)會(huì)將從嚴(yán)審核再融資的利好刺激大幅高開(kāi)，滬綜指高開(kāi)110點(diǎn)于4302點(diǎn)，深綜指也高開(kāi)402點(diǎn)，之后一路振蕩下跌，午后大盤更是加速下跌，滬綜指一度創(chuàng)出新低4123點(diǎn)，深市新低14907點(diǎn)。然而滬深股市尾盤又重新被拉升且成交量逐漸放大，顯示有相當(dāng)?shù)耐顿Y者進(jìn)場(chǎng)接盤，滬綜指最終以上漲45點(diǎn)報(bào)收。而個(gè)股也出現(xiàn)普漲后普跌再反彈的走勢(shì)。在板塊方面，我們注意到前期連續(xù)走弱的金融板塊走勢(shì)好于其他板塊，其中中國(guó)人壽、中國(guó)平安、浦發(fā)銀行等前期受再融資和解禁股襲擾的權(quán)重股均出現(xiàn)一定的漲幅，其中中國(guó)人壽上漲接近5%，中國(guó)平安上漲也超過(guò)4%。

　　縱觀此次再融資事件，對(duì)于A股市場(chǎng)的沖擊如此巨大，應(yīng)該說(shuō)出乎管理層的意料之外。此次事件直接扼殺了春節(jié)前后的反彈行情，反應(yīng)出市場(chǎng)的資金和信心面的脆弱。具體分析原因：一、雖然經(jīng)過(guò)4個(gè)月的中期調(diào)整，個(gè)股估值有所降低，滬深300的P/E基本維持在24倍左右，但是大盤整體下行的趨勢(shì)嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)的信心，特別是1月份的3次重挫使得做多的力量損失慘重，而不敢大舉進(jìn)入。二，再融資和解禁以及IPO的規(guī)模嚴(yán)重超過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)容量，股票供應(yīng)的增加已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的需求，必然導(dǎo)致個(gè)股的重新估值，投資者面對(duì)這種過(guò)度的資金需求選擇了離開(kāi)。從證監(jiān)會(huì)昨日的發(fā)言來(lái)看，顯然不愿意股市因?yàn)樵偃谫Y而步入熊市，2008年中國(guó)股市依然肩負(fù)著企業(yè)融資特別是大型央企上市、重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí)融資的重任，如此疲軟的市場(chǎng)根本無(wú)法完成這一資源配置的任務(wù)，讓市場(chǎng)重新回歸穩(wěn)定成為一個(gè)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，同時(shí)，由于市場(chǎng)走弱后離場(chǎng)的資金也將重新回到銀行系統(tǒng)，這一流入將直接沖擊宏觀調(diào)控和上調(diào)準(zhǔn)備金的效果。證監(jiān)會(huì)正是出于上述考慮而對(duì)再融資嚴(yán)審，但是我們認(rèn)為僅僅依靠一次發(fā)言就想改變市場(chǎng)的走勢(shì)和投資者的信心是非常困難的，雖然從市場(chǎng)兩次探底后管理層的表現(xiàn)來(lái)看管理層對(duì)目前市場(chǎng)的估值是相對(duì)認(rèn)可的，然而冰凍三尺非一日之寒，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖需要管理層實(shí)際政策的推出，幾個(gè)新基金的推出和一次聲明無(wú)法改市場(chǎng)資金面的窘境，而股指期貨和創(chuàng)業(yè)板的推出也需要具體的時(shí)間表才能重振市場(chǎng)的信心。今日的偏軟的走勢(shì)也反映出市場(chǎng)的迫切需求。

　　此外，今日尾盤出現(xiàn)的放量上升是否預(yù)示著管理層將要釋放出其他有利于市場(chǎng)穩(wěn)定的政策或措施還有待觀察，我們也注意到近期市場(chǎng)有改變印花稅征收辦法的預(yù)期，這一預(yù)期雖然不可能從根本上改變由于多重不確定因素導(dǎo)致的市場(chǎng)偏空的走勢(shì)，但是短期內(nèi)對(duì)于穩(wěn)定股市應(yīng)該有著正面的意義。這一政策連同股指期貨以及新基金的發(fā)行作為管理層的刺激穩(wěn)定市場(chǎng)的工具，將有可能被采用。

　　綜上所述，我們認(rèn)為單純對(duì)再融資嚴(yán)審依然是“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的做法，目前對(duì)于投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者缺少的是一種新的盈利模式，沒(méi)有新的模式不可能吸引資金的再度入場(chǎng)，而股指期貨才是真正提供盈利新模式的方法。在推出股指期貨等實(shí)際政策之前，我們認(rèn)為市場(chǎng)資金面不可能發(fā)生質(zhì)的改變，大盤反轉(zhuǎn)的可能性也不高。

　　對(duì)于現(xiàn)階段的行情，在投資策略上我們依然建議投資者以謹(jǐn)慎操作為主，必須要控制自己的倉(cāng)位保持在較低的水平。在投資板塊的選擇上，我們認(rèn)為在市場(chǎng)連續(xù)重挫的情況下已經(jīng)使得很多板塊估值大幅度下降，尤其是一些大權(quán)重的板塊像金融板塊等超跌嚴(yán)重，比如股價(jià)被“腰斬”的中信證券從1月份的95元以上下跌到現(xiàn)在的60元附近，下跌幅度超過(guò)36%，07年的市盈率為18倍。雖然證券行業(yè)周期性較強(qiáng)，估值長(zhǎng)線依然較高。但是證券上市公司的龍頭如此低的市盈率將使2008年眾多券商IPO的難度加大。而銀行的估值也降低至26－30倍之間，雖然從長(zhǎng)線和國(guó)際角度的來(lái)看估值依然偏高，但是短線的下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被大幅縮小。此外，我們依然建議投資者重點(diǎn)關(guān)注軍工板塊，“兩會(huì)”將在3月召開(kāi)，軍工企業(yè)的重組以及重大項(xiàng)目的規(guī)劃都將在本次會(huì)議上加以討論，我們預(yù)期本次"兩會(huì)"將就這些議題做出相應(yīng)的回答。