主題：上海汽車：連續(xù)下跌異動的討論

在2月25日（昨日）跌停的基礎(chǔ)上，今天早盤繼續(xù)大跌，雖然有人傳再融資，但可信度不高。究其原因，上海汽車我們認(rèn)為一方面是周五大盤下跌由于上海汽車停牌造成的補跌;第二方面處于對上海通用和上海汽車制造廠的一月銷量的擔(dān)憂;其三是市場擔(dān)憂鋼板漲價和油價上漲會影響上海汽車的盈利能力.

我們認(rèn)為上海通用一月銷量同比增長10%左右,遠(yuǎn)低于市場的平均水平,這主要是君威和君越的銷量下降有關(guān).最關(guān)鍵的是二月份君威將停產(chǎn),這為三月份君越的跌價制造空間,也為未來的新車型上市提供市場的定位空間,因此市場不必?fù)?dān)憂上海通用暫時的銷量增速.其二,一月份的銷量也是受去年通用的年底壓庫的影響;其三,通用主要的利潤源來自凱越和景程,從一月份的銷售數(shù)據(jù)來看凱越增長3.7%,而景程增長148%,所以沒有理由擔(dān)心今年上海通用的未來利潤增速.

我們也認(rèn)為上海汽車制造廠的榮威銷量很少是由于調(diào)試生產(chǎn)線的緣故,該設(shè)備改造持續(xù)一個多月,這是為榮威25生產(chǎn)在做準(zhǔn)備,目前各項改造工作已經(jīng)完成,榮威汽車開始正式生產(chǎn).市場沒有必要擔(dān)心其未來的銷量.

鋼板漲價和油價上漲我們一直考慮過其對乘用車的影響,我們認(rèn)為一方面汽車廠商內(nèi)部通過轉(zhuǎn)嫁成本給供應(yīng)商,其二通過國產(chǎn)化的工作降低原材料的成本,我們認(rèn)為鋼材價格上漲20%和石化產(chǎn)品價格上漲10%,將會增加10%的制造成本,但考慮到銷量的增長遠(yuǎn)大于成本的增長,我們認(rèn)為乘用車企業(yè)的利潤在2008年將繼續(xù)增長30%以上.油價上漲的因素會影響汽車的銷量,我們認(rèn)為將減少2%的銷量增速,但整個乘用車行業(yè)繼續(xù)維持20%左右的增速,這是二三線城市汽車銷量的快速增長所保證的,市場無需過分擔(dān)憂,我們從一月份的銷售數(shù)據(jù)可以看到整個乘用車行業(yè)一月份銷量同比增長21.7%,這就給整個市場充分的信心.

我們繼續(xù)維持上海汽車的買入評級,理由是增長確定,估值便宜,建議積極買入.


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