主題：聯(lián)合證券:改善民生政策影響三大行業(yè)

改革帶來了經(jīng)濟的發(fā)展、物質(zhì)的豐富，但由于種種社會制度建設(shè)的缺失并未實現(xiàn)社會關(guān)系的同步和諧發(fā)展，有些矛盾甚至有所激化，如貧富差距的擴大、醫(yī)療保障不足、醫(yī)藥與食品安全、住房保障等等。這些問題的存在已經(jīng)明顯地阻礙包括經(jīng)濟在內(nèi)全社會的持續(xù)發(fā)展，改善民生也就成為當(dāng)今政府最重要的政策取向之一。

重建醫(yī)療制度、食品安全制度、住房保障體系等都是政策指向的重要領(lǐng)域，資源品價格改革也是落實科學(xué)發(fā)展觀的自然內(nèi)涵；同時出于糧食安全的戰(zhàn)略考慮，農(nóng)產(chǎn)品的價格也仍有趨勢性的上揚空間。相關(guān)行業(yè)的景氣也自然可以長久維系。

醫(yī)藥與醫(yī)療

制度重建引發(fā)產(chǎn)業(yè)整體變化

醫(yī)療體制改革作為一項關(guān)系國計民生的社會制度安排，從藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，到流通環(huán)節(jié)，以及最后的終端消費需求，都會進行制度性的重新安排，其影響是全方位的。

醫(yī)保范圍擴大增需求。未來幾年，人們藥品消費需求的持續(xù)增長和醫(yī)保覆蓋范圍擴大雙重作用將刺激醫(yī)療需求的激增；而正在進行中的醫(yī)療體制改革將會導(dǎo)致現(xiàn)有三級醫(yī)院體系下的市場需求、供給格局出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，基層醫(yī)療服務(wù)體系將進一步完善，而三甲醫(yī)院則致力于大病和疑難雜癥。

新制度引發(fā)藥企洗牌。新藥注冊審批辦法、新的GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、“一品兩規(guī)”的藥品招標(biāo)制度等政策變動，將對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進行重新洗牌，那些注重產(chǎn)品創(chuàng)新、真正具備技術(shù)實力和產(chǎn)品優(yōu)勢的企業(yè)將充分受益，供給端結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，市場有望逐步向優(yōu)勢企業(yè)集中。

從藥品為考察點，長期投資可關(guān)注以下三類企業(yè)：真正具有新藥開發(fā)能力的創(chuàng)新企業(yè)、在第三終端用藥需求中受益的普藥企業(yè)；第二終端中的品牌中藥企業(yè)。這些企業(yè)包括恒瑞醫(yī)藥(600276行情,股吧)、康緣藥業(yè)(600557行情,股吧)、太極集團(600129行情,股吧)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038行情,股吧)等。

此外，醫(yī)療體系建設(shè)將導(dǎo)致一些衍生配套行業(yè)受益，如醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商、診斷試劑供應(yīng)商；在醫(yī)藥流通領(lǐng)域，配送職能將進一步強化，規(guī)模優(yōu)勢突出企業(yè)將受益。

房地產(chǎn)

結(jié)構(gòu)調(diào)整將引導(dǎo)行業(yè)競爭策略調(diào)整

政策意在調(diào)整供應(yīng)結(jié)構(gòu)。2007年8月國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》，即國務(wù)院24號文。我們認(rèn)為該文件的最大意義不僅僅在于確立“城市廉租住房制度是解決低收入家庭住房困難的主要途徑”，“經(jīng)濟適用住房供應(yīng)對象為城市低收入住房困難家庭，并與廉租住房保障對象銜接”，更在于確立住宅行業(yè)當(dāng)中，70%的供應(yīng)將為包括廉租住房、經(jīng)濟適用住房和中低價位、中小套型普通商品住房在內(nèi)的普通住房的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。

客觀來說，70%普通住房的供應(yīng)結(jié)構(gòu)并非是市場的選擇，所以我們很難判定到底是70%合理，還是75%或其他比例更合理。但從大的方向上，我們認(rèn)為這樣的行業(yè)發(fā)展方向原則符合節(jié)約用地，促進土地資源的集約化開發(fā)和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展原則，與我國人多地少，尤其東部地區(qū)人口密度大，但又是優(yōu)質(zhì)耕地的集中地的國情相符。所以我們認(rèn)為70%的普通住房的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，會成為房地產(chǎn)行業(yè)長期發(fā)展發(fā)向和指導(dǎo)原則。而為了配合或?qū)崿F(xiàn)住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們認(rèn)為政府會動用更多的行政資源來達(dá)成這一目標(biāo)，換言之，我們預(yù)期針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策在未來或許大多數(shù)都是圍繞調(diào)整住房的供應(yīng)結(jié)構(gòu)來進行。符合這一發(fā)展方向的可能的政策包括：低容積率土地供給的控制，以及物業(yè)稅。

提升住宅品質(zhì)或成行業(yè)競爭新方向。對于行業(yè)內(nèi)的開發(fā)商而言，70%普通住房的供應(yīng)結(jié)構(gòu)，或許意味著需要更多的產(chǎn)品創(chuàng)新。如何在有限的居住面積內(nèi)，創(chuàng)造更有品質(zhì)的生活，而不簡單依賴大面積、大戶型來吸引已擁有住房的城市居民更新改善自己的住房環(huán)境，或許是想在未來在行業(yè)內(nèi)走得更遠(yuǎn)的企業(yè)必須要解決的課題。

除了產(chǎn)品創(chuàng)新之外，改進建造技術(shù)，引進更為科技、環(huán)保的建筑方法和建筑材料，改進住宅產(chǎn)品的品質(zhì)，提高產(chǎn)品的性價比，或許也是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提升產(chǎn)品競爭力的一個新課題。

精細(xì)化管理控制成本將成房企必修課。此外24號文中規(guī)定廉租住房、經(jīng)濟適用住房的用地依靠行政劃撥，換言之，這兩類住房不需要支付地價。即使如此，如果僅依靠公積金來建造足夠規(guī)模的廉租住房、經(jīng)濟適用住房，也會明顯存在建造資金缺口。所以轉(zhuǎn)嫁建筑成本的做法或許會成為很多地方政府的選擇。比如我們已經(jīng)看到在一些土地出讓時規(guī)定其中有一定的建筑面積，建成后必須無償返還給政府，作為政府提供的限價房、或經(jīng)濟適用房，以及廉租住房。被地方政府轉(zhuǎn)嫁出去的建筑成本，無疑將增加房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的成本。因此，合理控制建筑成本，走精細(xì)化管理和開發(fā)的道路，應(yīng)是未來房地產(chǎn)企業(yè)獲取合理利潤率的必修功課。因此我們重點關(guān)注招商地產(chǎn)(000024行情,股吧)、金地集團(600383行情,股吧)、泛海建設(shè)(000046行情,股吧)等公司。

農(nóng) 業(yè)

漲價重整價值鏈

在和諧社會和新農(nóng)村建設(shè)過程中，農(nóng)業(yè)都是一個不容忽視的基礎(chǔ)性領(lǐng)域。08年對農(nóng)業(yè)的政策將至少包括三方面的目的：1、保障居民食品充足供應(yīng)；2、保持物價穩(wěn)定；3、促進農(nóng)民收入提高。具體政策有直接生產(chǎn)支持、貿(mào)易調(diào)控、以及收入分配等方面。預(yù)計08年糧食將繼續(xù)增產(chǎn)、糧價高位運行、農(nóng)業(yè)成本也將同步提高。

糧價上漲改變農(nóng)業(yè)行業(yè)價值鏈分布格局，自然資源的重要性顯現(xiàn)。糧食增產(chǎn)和漲價將導(dǎo)致農(nóng)業(yè)行業(yè)收入增長加速，但也將導(dǎo)致農(nóng)業(yè)不同部門間的利潤格局出現(xiàn)變化。擁有土地、林地、海域、湖泊等資源的種養(yǎng)殖業(yè)將能夠因產(chǎn)出品漲價而直接獲益，自然資源占成本比重越高，獲益越明顯。為種養(yǎng)殖業(yè)提供配套服務(wù)的種子、化肥、農(nóng)藥、疫苗等行業(yè)，將因下游景氣提升而獲得更好的利潤空間。農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)則會出現(xiàn)兩極分化：成本轉(zhuǎn)移能力強的肉類加工、果蔬飲料、食用油、酒類制造等行業(yè)將獲益較多，而乳品、飼料、糧食加工等領(lǐng)域則更多的是承受較大的成本壓力。流通渠道方面的批發(fā)市場經(jīng)營也會因為交易量增加而顯著獲益。

因此，我們預(yù)計08年北大荒(600598行情,股吧)、獐子島、通威股份(600438行情,股吧)、農(nóng)產(chǎn)品、中牧股份(600195行情,股吧)、萬向德農(nóng)(600371行情,股吧)、新中基等企業(yè)的經(jīng)營有望取得較好的表現(xiàn)。


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