主題：金龍汽車08年一季報(bào)點(diǎn)評：盈利增長潛力遠(yuǎn)未釋放

由于春節(jié)長假及訂單量的季節(jié)性波動(dòng)，1季度銷售平淡，銷售收入同比降3.3%。但由于毛利率同比有所提高，加之管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降（收益增長），扣除土地轉(zhuǎn)讓收益后歸屬母公司凈利潤同比增長42%。
　　在鋼材價(jià)格上漲背景下，1季度毛利同比仍提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但與2007年全年毛利率相比下降了近1個(gè)百分點(diǎn)，這可能與1季度較低的產(chǎn)銷量并未能體現(xiàn)應(yīng)有的規(guī)模效應(yīng)有關(guān)，此外，成本上升的負(fù)面影響也不可避免。

　　毛利率的相對穩(wěn)定可能還與以下因素有關(guān)：1）零部件主要依賴外購的模式使得公司具有更好的成本轉(zhuǎn)嫁能力；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整；3）零部件采購過程中子公司協(xié)同效應(yīng)的改善。

　　1季度業(yè)績增長主要來自期間費(fèi)用和實(shí)際所得稅率的下降，反映了公司經(jīng)營效率的提升。2008年公司出口市場將繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計(jì)公司客車銷量將達(dá)到7.1萬輛，同比增長30%。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售的增長在2季度開始將體現(xiàn)，銷量增長驅(qū)動(dòng)下的盈利將有更好的增長表現(xiàn)。維持“增持”評級。



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