主題：海信電器：快速的技術(shù)變遷帶來(lái)沉重的經(jīng)營(yíng)壓力

業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般、回款速度放緩2007年?duì)I業(yè)收入148.38億元，同比增長(zhǎng)7.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)0.99%；扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.07%，同比減少0.09個(gè)百分點(diǎn)；由于更加依托大型零售連鎖渠道，公司回款期延長(zhǎng)，從而應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款比期初增加55.46%、59.71%。

　　 電視機(jī)產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速變遷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈海信擁有技術(shù)立企、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的理念，國(guó)內(nèi)電視銷售額占有率連續(xù)三年位居第一電視機(jī)行業(yè)。但是2007年業(yè)績(jī)大大低于我們?cè)阮A(yù)期，主要原因是電視機(jī)產(chǎn)業(yè)技術(shù)變遷過(guò)快及其造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。近年來(lái)彩電技術(shù)從顯像管時(shí)代轉(zhuǎn)入平板時(shí)代，廠商所需的技術(shù)、人才、資金大大提高，而且液晶屏價(jià)格大幅波動(dòng)也顯著增大運(yùn)營(yíng)難度。

　　 值得注意的，除了壟斷著液晶屏技術(shù)的夏普、三星等具備垂直化優(yōu)勢(shì)外，計(jì)算機(jī)顯示器企業(yè)冠捷（附錄1）等利用液晶屏生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)快速滲透入平板電視機(jī)市場(chǎng)，從而對(duì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)廠商造成相當(dāng)?shù)臎_擊。

　　 2008-2009年EPS預(yù)計(jì)為0.45元、0.52元，評(píng)級(jí)“持有”從產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、資金需求層次和公司的競(jìng)爭(zhēng)力看，未來(lái)的發(fā)展將面臨諸多挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益0.45元、0.52元、0.60元，采取18倍動(dòng)態(tài)市盈率則每股合理價(jià)值8.10元，給予“持有”評(píng)級(jí)。



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