主題：浙江醫(yī)藥 受益于VE漲價

原料藥的周期性對業(yè)績的影響，再次在浙江醫(yī)藥（600216）身上得到驗證。公司披露的2007年年報和2008年一季報顯示，公司去年凈利潤同比下降了3.25%，但公司一季度凈利潤卻超過了去年全年的凈利潤之和，同比增幅達到2501.11%。

　　一季度凈利暴增

　　公司的業(yè)績是從去年第四季度開始大幅逆轉(zhuǎn)的，其全年每股收益為0.13元，其中第四季度就達到了0.11元。公司前三季度僅實現(xiàn)凈利潤579.31萬元，但全年卻實現(xiàn)了5660.50萬元的凈利潤，也就是說，第四季度實現(xiàn)的凈利潤占了全年凈利潤的89.77%，并且四季度凈利潤的環(huán)比增幅達到2334.57%。由于前三季度的凈利潤同比大降86.8%，因此從全年看，業(yè)績?nèi)匀煌嚷越盗?.25個百分點。

　　而一季報則顯示，公司的業(yè)績延續(xù)了這種高增長的態(tài)勢。公司今年1-3月實現(xiàn)凈利潤7706.70萬元，同比大增2501.11%，環(huán)比也增長了51.67%。

　　據(jù)公司稱，公司的業(yè)績之所以從去年第四季度開始走強，是因為其主導產(chǎn)品VE、VH的價格大幅上漲所致。

　　據(jù)中投證券研究員周銳分析，由于公司的訂單以長單為主，因而與另一家生產(chǎn)VE的上市公司新和成相比，產(chǎn)品漲價反映到業(yè)績會滯后2-3個月。接下來的二季度，浙江醫(yī)藥的業(yè)績還將有大幅提升。

　　從年報看，除了維生素外，公司的各類新產(chǎn)品和品牌制劑藥的產(chǎn)銷量同比出現(xiàn)大幅上升，如來立信針的銷量同比上升51%，鹽酸萬古霉素針銷量同比上升55.84%，鹽酸萬古霉素原料藥銷量同比上升70.40%，各種規(guī)格的β-胡蘿卜素的銷售量同比上升102.75%。

　　VE漲價勢頭將延續(xù)

　　原料藥的周期波動性對業(yè)績的影響，在國內(nèi)VC、核黃素的生產(chǎn)企業(yè)身上已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)。雖然價格大漲能給公司帶來豐厚的收益，但若價格急轉(zhuǎn)直下，公司也無力挽回頹勢，業(yè)績也會受到很大沖擊。那么，VE未來的價格走勢如何呢？

　　國金證券研究員嚴小飛和黃挺撰文指出，從經(jīng)銷商處了解，進入4月份以來，VE價格延續(xù)上漲勢頭，目前進口品牌企業(yè)市場報價在220-230元/公斤之間，國內(nèi)價格大體相同；VA的價格保持平穩(wěn)，進口品牌成交均價205元/公斤，國內(nèi)均價也在200元/公斤左右。

　　周銳也認為，從規(guī)模壁壘、技術壁壘和產(chǎn)業(yè)集中度等方面分析，VE的上漲時間和空間都將是維生素品種中最大的，后期的價格走勢將有可能類似VC，而像核黃素那樣價格跳水的走勢出現(xiàn)的可能性則較小。由于VE到目前為止，還沒有新進入者的聲音，在供需關系沒有根本性的變化發(fā)生之前，VE的價格有可能在高位維持穩(wěn)定甚至繼續(xù)上漲。

　　周銳還分析，公司的另一個主導產(chǎn)品VH（生物素）是個小品種，目前雖然國內(nèi)有新產(chǎn)能增加的信息，但由于上游原料供應緊張，目前價格仍然呈現(xiàn)上漲勢頭。

　　國金證券預測，根據(jù)近期維生素產(chǎn)品的價格，公司2008-2010年的每股收益可分別達2.420元、3.253元和3.069元；中投證券則給公司2008-2010年1.76元、1.85元和1.38元的EPS預測。









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