主題：潛藏巨大價值八大金股



　　同方股份：LED業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好發(fā)展前景

　　近期我們到同方股份有限公司進(jìn)行調(diào)研，與公司高層就公司目前經(jīng)營狀況與未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了交流。

　　評論：

　　1. 公司的LED產(chǎn)品極具發(fā)展前景，有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長

　　LED是一種新興照明材料，具有效率高、光線質(zhì)量高、能耗小、壽命長等特點。目前應(yīng)用較為普遍的白熾燈效率低、能耗大、壽命短，熒光燈則在生產(chǎn)和廢棄過程中有“汞污染”，因此盡管LED照明材料價格較高，但隨著技術(shù)的進(jìn)步，日后取代白熾燈和熒光燈成為一種必然的趨勢。同時，LED還廣泛應(yīng)用在景觀照明、裝飾照明、汽車照明等領(lǐng)域，其未來發(fā)展前景不可限量，僅以我國而言，預(yù)計到2010年，我國高亮度LED市場產(chǎn)值將達(dá)到600億元。

　　公司目前量產(chǎn)的高亮度LED發(fā)光效率已經(jīng)達(dá)到73lm，已經(jīng)能應(yīng)用于大部分照明領(lǐng)域。而公司實驗室中研制的LED發(fā)光效率目前已經(jīng)達(dá)到100lm，如能實現(xiàn)量產(chǎn)，公司產(chǎn)品將具有更為廣闊的市場。公司還能自行設(shè)計關(guān)鍵制造設(shè)備MOCVD，這樣其設(shè)備采購成本、維護(hù)成本大大低于原裝進(jìn)口設(shè)備，并且有助于公司提高產(chǎn)品研發(fā)能力，減少了關(guān)鍵技術(shù)受制于人的風(fēng)險。

　　截止目前，公司已經(jīng)建成5條LED生產(chǎn)線，還于07年11月增資擴(kuò)股募集資金8億元，計劃在2008年建設(shè)45條發(fā)光效率超過60lm/w的生產(chǎn)線，最終在2010年左右形成約40億粒高亮度藍(lán)、綠光LED芯片的年產(chǎn)能。根據(jù)我們測算，若按每粒0.6元的單價和25%的毛利率來計算，項目在09年將能給公司帶來約16億的收入和4億的毛利，能增厚公司攤薄前每股收益約0.6元，這意味著公司業(yè)績極有可能在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

　　2. 公司是數(shù)字電視國家標(biāo)準(zhǔn)參與制定者，受益于國家產(chǎn)業(yè)政策明朗化

　　2008年1月份，國務(wù)院推出了《關(guān)于鼓勵數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》的“1號文件”。文件中，國家明確了推進(jìn)三網(wǎng)融合、加快向有線電視網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)變、加快向有線電視工業(yè)的轉(zhuǎn)化等目標(biāo)，并明確的指出，要“在2008年通過數(shù)字高清晰度電視向世界播出北京奧運會節(jié)目，2010年，東部和中部地區(qū)縣級以上城市、西部地區(qū)大部分縣級以上城市的有線電視基本實現(xiàn)數(shù)字化；2015年，基本停止播出模擬信號電視節(jié)目?！钡?010年，“數(shù)字電視機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品年銷售額達(dá)到2500億元，出口額達(dá)到100億美元”。產(chǎn)業(yè)政策的明朗，將加快國內(nèi)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的建設(shè)步伐，使得數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)成為2008年的投資熱點。

　　公司的最終控制人清華大學(xué)是數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)國家標(biāo)準(zhǔn)的參與制定者，擁有完整的自主知識產(chǎn)權(quán)。借助數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)這一核心競爭力，公司在目前不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還能提供包括從芯片、發(fā)射機(jī)到機(jī)頂盒、數(shù)字電視機(jī)等全系列產(chǎn)品，其中多項產(chǎn)品銷量名列全國第一。公司還準(zhǔn)備向IPTV運營商和內(nèi)容提供商發(fā)展，最終將實現(xiàn)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈的全面貫通。

　　公司在提供系統(tǒng)解決方案的同時，也將帶動數(shù)字電視系列產(chǎn)品的銷售，我們認(rèn)為公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)將在2-3年保持40%的增長率和大約10%的毛利率。但公司在數(shù)字電視領(lǐng)域還將面臨其它標(biāo)準(zhǔn)制定者的挑戰(zhàn)，同時有線電視在過渡期內(nèi)仍會形成有力的競爭，另外激烈的產(chǎn)品競爭也不利于公司產(chǎn)品盈利能力的保持。

　　3．盈利預(yù)測與評級：

　　對于公司的其它業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為：○1 計算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與服務(wù)、建筑節(jié)能和環(huán)保等業(yè)務(wù)等都是公司比較成熟的業(yè)務(wù)，擁有穩(wěn)定的行業(yè)地位，在未來將保持穩(wěn)定的增長率和利潤率；○2 安防系統(tǒng)、數(shù)字城市、軍工和數(shù)字裝備等業(yè)務(wù)在07年增長迅速，且都具有較高的毛利率，帶動了整體毛利率水平在07年大幅上升，08年仍有望延續(xù)這一趨勢；○3 RFID在生產(chǎn)技術(shù)上已經(jīng)成熟，但市場尚未完全打開，其應(yīng)用與推廣還需要一段時間，我們認(rèn)為其短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性增長的可能性并不大，需期待其市場潛力的釋放。

　　預(yù)計07-09年EPS分別為0.63、0.92、1.37元，以今日收盤價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為70、48、32倍。

　　目前計算機(jī)硬件行業(yè)的平均水平為57倍，我們認(rèn)為55-60倍市盈率為比較合理的水平。但考慮到公司多項業(yè)務(wù)具有很好的成長性，同時還具有奧運、創(chuàng)投、軍工、節(jié)能減排、環(huán)保等概念，因此目前的高估值也在情理之中。我們?nèi)匀豢春霉靖黜棙I(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展前景，并對LED等業(yè)務(wù)在08-09年出現(xiàn)爆發(fā)性增長保持樂觀態(tài)度，對公司維持“增持”投資評級。

　　(天相投資)


　　柳工：裝載機(jī)龍頭地位不變 其他業(yè)務(wù)快速崛起

　　公司增長超出2007年初65億的目標(biāo)：2007年公司營業(yè)收入高達(dá)75.93億元，，同比增長38.98%；凈利潤為5.66億元，同比增長高達(dá)56.71%，整體毛利率水平上升0.73個百分點。非裝載機(jī)業(yè)務(wù)的收入增長快于裝載機(jī)業(yè)務(wù)，毛利率水平也比裝載機(jī)業(yè)務(wù)高。

　　第4季度成本壓力大， 致使全年eps 略低于預(yù)期：原材料價格的普遍上漲，使得公司第四季度的毛利率相比前三季度下降1.15個百分點；銷量增長及裝載機(jī)產(chǎn)品三包期延長使服務(wù)費增加等原因，使得公司第四季度的銷售費用率和管理費用率合計值比前三季度高出2.48個百分點。

　　裝載機(jī)業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位沒有改變，其他業(yè)務(wù)發(fā)展更加迅速：公司裝載機(jī)銷量排行業(yè)第二，銷售收入穩(wěn)居行業(yè)第一，高出行業(yè)第二名7個百分點；挖掘機(jī)銷量增長超出行業(yè)18個百分點；壓路機(jī)銷量增長高出行業(yè)約27個百分點，市場分額由6.6%上升至9.01%；新業(yè)務(wù)平地機(jī)銷量增長是行業(yè)平均水平的3.3倍，攤鋪機(jī)和滑移裝載機(jī)銷量增長分別達(dá)到120%和1175%。2008年公司需求會受資源采掘業(yè)和基建等有利影響。

　　出口業(yè)務(wù)增長較快，收入貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步增大，發(fā)達(dá)國家市場的開拓獲得了成效：2007年國內(nèi)收入的增長為39.9%，而出口收入增長為91.27%，出口的收入貢獻(xiàn)比進(jìn)一步上升至13.18%；出口整機(jī)數(shù)量增長87%，5個海外市場包括歐洲市場的增長率都超過了100%，表明柳工產(chǎn)品正在得到海外客戶包括發(fā)達(dá)國家高端用戶的認(rèn)可。預(yù)計2008年公司憑借產(chǎn)品的高性價比和海外配件中轉(zhuǎn)站建設(shè)，出口有望達(dá)到50%左右的增長。

　　目前全面看漲的原材料尤其是鋼材價格對公司成本構(gòu)成了不利影響，預(yù)計公司2008年毛利率水平的下降很難避免。綜合考慮，我們略調(diào)降2008-2009年的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2008-2009年公司eps 分別為1.57和2.16元。目標(biāo)價按2008年30倍定為47元，維持增持評級。

　　(國泰君安證券股份有限公司)


　　華魯恒升：煤化工產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸

　　年報符合預(yù)期：2007年年報顯示公司主營業(yè)務(wù)收入28.6億元，同比增長58.02％，凈利潤3.2億元，同比增長36.67％，每股收益0.65元，基本符合我們的預(yù)期。

　　公司凈利潤增長低于主營收入增長的主要原因為2007年4月1日起德州市城區(qū)工業(yè)用蒸汽價格調(diào)整為33.33元/GJ,因此減少公司2007年度利潤約7000萬元。

　　另外，公司的四季度DMF毛利率顯著低于三季度，和市場價格上漲趨勢不符，有調(diào)節(jié)利潤之嫌。

　　延伸甲醇產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)10萬噸羰基化工藝醋酐項目：公司利用水煤漿氣化技術(shù)的成本優(yōu)勢，不斷延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，計劃采用先進(jìn)的甲醇醋酸羰基化工藝生產(chǎn)10萬噸醋酐，預(yù)計項目將于2009年投產(chǎn)。甲醇羰基化工藝生產(chǎn)醋酐比傳統(tǒng)的醋酸裂解法成本更低，國內(nèi)目前只有ST丹化擁有唯一的生產(chǎn)線，丹化2007年中報顯示其毛利率高達(dá)30.49％。由于醋酐的主要原料甲醇、醋酸和一氧化碳由公司自給，毛利率應(yīng)該更高，將成為2010年的重要增長點。

　　收購德齊龍股權(quán)，增厚盈利：公司將與中化化肥成立合資公司，現(xiàn)金收購德齊龍75％的股權(quán)，邁出了兼并重組的第一步。由于德齊龍化工盈利能力較強(qiáng)，將增厚公司的盈利。

　　維持“買入－A”評級：考慮到公司的參股德齊龍比例未定，我們假設(shè)公司在與中化化肥成立合資公司中可能擁有20至49％的股權(quán)比例，我們安信證券預(yù)計公司2008年的每股收益在1.13～1.26元之間，2009年將達(dá)到1.86元。維持公司“買入－A”的評級。

　　(安信證券)


　　洪都航空：轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)有新突破，但教練機(jī)業(yè)務(wù)才是最大看點

　　公司轉(zhuǎn)包航空零部件業(yè)務(wù)對公司業(yè)績影響有限。公司近幾年一直積極開拓外貿(mào)航空零部件加工業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)量占總的業(yè)務(wù)收入比重很小。

　　此次簽署的合同又是一次公司參與全球航空制造產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，但5700萬美元合同總額在14年的合同期內(nèi)平均看來并不算大，約為07年航空產(chǎn)品收入的4%，為總收入的2%不到，對公司業(yè)績的影響非常有限。

　　初、中級教練機(jī)目前仍是公司主要業(yè)務(wù)支柱。公司主要業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)的整機(jī)研制和生產(chǎn)，其中，教練機(jī)業(yè)務(wù)收入是公司最主要的收入和利潤來源。

　　新型高級教練機(jī)是未來的亮點。第三代高級教練機(jī)的高機(jī)動和多用途將適應(yīng)我國軍機(jī)換代的訓(xùn)練需求和可能的作戰(zhàn)需求；另外，也將作為一個強(qiáng)勁競爭力參與國際競爭，是公司未來重要的利潤點。我們預(yù)計09年新機(jī)將定型量產(chǎn)，公司將出現(xiàn)業(yè)績的跨越式增長。

　　08年即將做的增發(fā)實現(xiàn)公司飛機(jī)制造業(yè)務(wù)鏈的完整。08年即將進(jìn)行的增發(fā)將實現(xiàn)洪都集團(tuán)飛機(jī)業(yè)務(wù)的整體上市，公司飛機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈趨于完整，有利于公司長期發(fā)展。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　我們依然維持對公司08-10年EPS0.50、1.01、1.18元的預(yù)測。我們也維持以DCF方法對公司64.80元的估值。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險分析：發(fā)行預(yù)案及收購資產(chǎn)事項尚需國防科工委、國有資產(chǎn)監(jiān)管部門、股東大會、證監(jiān)會等批準(zhǔn)或備案。

　　L15定型量產(chǎn)時間的不確定對公司的盈利影響較大。

　　(中投證券)


　　國脈科技：中長期戰(zhàn)略清晰，緊跟技術(shù)進(jìn)步

　　中長期戰(zhàn)略清晰，立足3大主營業(yè)務(wù)電信維護(hù)服務(wù)、電信咨詢服務(wù)、系統(tǒng)集成，分別設(shè)立綜合服務(wù)、咨詢、IP事業(yè)部，面向2G、3G、NGN技術(shù)，為運營商提供從項目咨詢、解決方案設(shè)計、系統(tǒng)集成到多廠商設(shè)備維護(hù)全鏈條綜合服務(wù)。

　　目前國內(nèi)獨立第三方服務(wù)商規(guī)模上億的仍只有國脈和香港上市的中通服兩家，進(jìn)入壁壘在于高端技術(shù)的積累及經(jīng)驗。

　　戰(zhàn)略的實施是漸進(jìn)式的。2007年的戰(zhàn)略突破在于借助Juniper打開福建外5個省核心網(wǎng)系統(tǒng)集成的銷售，按Juniper中國每年1億美元銷售(其中70%為代理)計算，隨愛立信退出Juniper代理，我們預(yù)計國脈未來2年將逐步獲得Juniper中國區(qū)代理及7億美元存量市場的維護(hù)。2008年國脈還將建立Juniper聯(lián)盟，通過IP全線產(chǎn)品代理深入省外維護(hù)市場。

　　2007年度利潤分配每10股送5公積金轉(zhuǎn)增5股派1元現(xiàn)金后，公司申請公開增發(fā)不超過4000萬股，增發(fā)后股本增加至3.07億股，其中流通股本從目前的3545萬股增加至1.1億股。

　　增發(fā)項目國際外包服務(wù)基地進(jìn)度將較快?！皣H電信外包服務(wù)基地”項目募集資金6億元將建立培訓(xùn)中心、物流基地、技術(shù)支持中心等，是與國際設(shè)備商合作的必要條件，增強(qiáng)與更多設(shè)備商的合作，預(yù)計進(jìn)程較快?！叭珖娦欧?wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”項目將在全國選擇8個重點省市增設(shè)服務(wù)網(wǎng)點，復(fù)制福建維護(hù)服務(wù)，我們認(rèn)為該項目一要大量擴(kuò)充適當(dāng)?shù)募夹g(shù)人員、二是需要文化融合及團(tuán)隊培養(yǎng)，預(yù)計快速擴(kuò)張需待條件成熟。

　　業(yè)績預(yù)測：我們?nèi)哉J(rèn)為國脈雖市場份額不大，但已初步呈現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張版圖，是中小板中少有的與國際廠商開展實質(zhì)合作的公司之一，雖戰(zhàn)略執(zhí)行需要時間，但未來3年不會停止擴(kuò)張的步伐，具有業(yè)績超預(yù)期和爆發(fā)增長的潛質(zhì)。按現(xiàn)有業(yè)務(wù)預(yù)測2008-2010年EPS分別為0.70、1.1、1.69元，未來3年復(fù)合增長率為60%。國際維護(hù)廠商WFI、LCC的PEG一般在1.4—1.7倍，我們給予國脈1.5倍PEG，按2008年EPS對應(yīng)目標(biāo)價為63元，維持“增持”評級。是長期持有分享成長收益的投資品。

　　(國泰君安)


　　國電南自：07年業(yè)績平穩(wěn) 整合構(gòu)筑成長平臺

　　業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。07年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元，同比增長2.78%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5278萬元，同比下降7.29%；歸屬于母公司凈利潤7025萬元，同比增長1.24%；攤薄每股收益為0.40元；分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.5元(含稅)。

　　電力二次設(shè)備行業(yè)競爭的加劇制約了公司業(yè)績增長。目前公司兩大業(yè)務(wù)—電網(wǎng)自動化保護(hù)設(shè)備(收入占比約60%)、電廠自動化保護(hù)設(shè)備(收入占比約32%)，隨著電力二次設(shè)備行業(yè)壁壘的降低與產(chǎn)品同質(zhì)化加劇，公司相對于民營企業(yè)當(dāng)前缺乏靈活的市場競爭機(jī)制，使得兩項業(yè)務(wù)收入同比僅增長了0.72%、10.02%，并且綜合毛利率同比下降了1.59個百分點至25.98%。在投資收益由06年1337萬元銳減至321萬元情況下，使得營業(yè)利潤在收入實現(xiàn)微增下反而出現(xiàn)下滑。受益于旗下5家控股子公司均屬高新技術(shù)企業(yè)，收到增殖稅退稅3899萬元，保證了歸屬于母公司凈利潤小幅同比增長1.24%。

　　全面啟動整合加快集團(tuán)資產(chǎn)注入。08年1月初公司通過向控股股東南自總廠非公開發(fā)行1224萬股，以收購整合南自總廠對外投資的14家企業(yè)的股權(quán)、房屋、土地等資產(chǎn)，標(biāo)志著市場關(guān)注的集團(tuán)資產(chǎn)注入啟動。整合后一方面有利于減少公司與南自總廠間的關(guān)聯(lián)交易甚至內(nèi)部存在的無序競爭，另一方面擬注入企業(yè)的業(yè)務(wù)與公司業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，以上企業(yè)資產(chǎn)與產(chǎn)銷體系一體化整合將提升公司的市場競爭力。特別需要關(guān)注的是，公司作為實際控制人華電集團(tuán)未來“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略中高科技產(chǎn)業(yè)的兩翼，依托華電集團(tuán)大力發(fā)展數(shù)字化電廠、節(jié)能環(huán)保等電廠自動化與保護(hù)產(chǎn)品，公司未來電廠自動化產(chǎn)品有望獲得年均約35%的高速增長，預(yù)計至2010年電廠自動化與電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)收入基本持平(目前前者約為后者的54%)?？梢哉f，資產(chǎn)整合奠定了公司未來持續(xù)增長的堅實平臺。

　　多項具有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)取得可喜進(jìn)展。面對中低壓電力二次設(shè)備競爭激烈形勢，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢已在電力高壓高端產(chǎn)品、水電自動化、變頻節(jié)能等等行業(yè)前景看好的多個領(lǐng)域取得了驕人業(yè)績。其中包括1000KV特高壓交流與750KV擴(kuò)建工程各1個、196個500kV高壓變電站約1300套保護(hù)設(shè)備；出口至海外70余個的變電站、發(fā)電廠重大工程項目；在國家鼓勵發(fā)展的水電站領(lǐng)域的二次自動化設(shè)備銷售收入同比增長57.34%至4201萬元；節(jié)能型靜電電除塵系統(tǒng)已被華電集團(tuán)列入2008年度集團(tuán)重大節(jié)能技術(shù)改造計劃，在國家節(jié)能減排大政策下該產(chǎn)品有望獲得重大市場機(jī)遇，預(yù)計未來2 年至少可達(dá)收入1 億元。以上多項新型業(yè)務(wù)的驕人表現(xiàn)，均標(biāo)志著公司憑借技術(shù)與工程實力以“差異化策略”、“國際比較優(yōu)勢”及“政策與資源優(yōu)勢”開辟了未來的“藍(lán)海市場”。

　　計劃年內(nèi)完成定向增發(fā)募投五大項目。在證監(jiān)會核準(zhǔn)公司“分次申請、分次核準(zhǔn)”的定向增發(fā)方案下，公司在非公開發(fā)行向控股股東南自總廠收購14 家企業(yè)資產(chǎn)后，計劃08 年內(nèi)再定向增發(fā)募集約4 億元資金，用于投向特高壓繼電保護(hù)和數(shù)字化變電站自動化、數(shù)字化電廠自動化項目、電力節(jié)能環(huán)保、交通自動化、電力設(shè)備及工程國際業(yè)務(wù)等五大項目。各項目的06 年稅前利潤率水平測算分別為13.41%、10.88%、10.68%、12.81%和7.21%(基本均高于公司06、07 年的7.61%、8.50%稅前利潤率)，各項目建設(shè)周期均為2 年，達(dá)產(chǎn)后年新增銷售收入、利潤總額分別為13.90 億元、1.63 億元。

　　盈利預(yù)測及投資評級。在公司依托華電集團(tuán)雄厚的資源平臺下，資產(chǎn)整合后預(yù)計電廠自動化業(yè)務(wù)收入未來三年可保持約35%的增速，并且隨著公司各項具有市場前景的節(jié)能產(chǎn)品的規(guī)模化產(chǎn)銷，我們預(yù)計公司2008-2010 年實現(xiàn)每股收益分別為0.60 元、0.72元、1.02 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為42 倍、34 倍及24 倍，考慮到公司資產(chǎn)整合后帶來的業(yè)務(wù)協(xié)同與互補(bǔ)效應(yīng)，給予公司“增持”投資評級。

　　(天相投顧)


　　太極集團(tuán)：08年業(yè)績拐點明確

　　◆我們的核心觀點：業(yè)績拐點明確，08-09年eps為0.51、0.69元：公司08-09年業(yè)績增長明確，資產(chǎn)盤活和工業(yè)銷售增長，商業(yè)盈利能力改善成為公司業(yè)績提高的雙驅(qū)動因素。依據(jù)模型測算公司07-09年eps分別為0.28、0.51、0.69元，08年業(yè)績增長超過50%較為明確。同時公司大量的土地和股權(quán)資產(chǎn)價值提高了公司的安全邊際。如果以公司08年業(yè)績45x估值，6個月目標(biāo)價格23元，給與“增持”評級，建議逢低吸納。

　　◆工業(yè)收入穩(wěn)定增長(+17%)，商業(yè)盈利能力改善：從公司各業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計08年太極集團(tuán)重點OTC和處方藥品種銷售平穩(wěn)增長；西南藥業(yè)受益普藥和大輸液放量，業(yè)績高增長明確；桐君閣商業(yè)渠道價值凸現(xiàn)，業(yè)績改善明顯，因此我們認(rèn)為從基本面分析，公司最差的時期已經(jīng)過去，07年公司恢復(fù)性增長后，各項業(yè)務(wù)在08-09年將保持良好的增長勢頭，業(yè)績拐點明確。

　　◆業(yè)績超預(yù)期、擔(dān)保問題解決、土地出售成功或成為催化劑：擔(dān)保問題解決基本在08年上半年完成，公司的資產(chǎn)質(zhì)量將得到提高。土地出售也正在進(jìn)行之中，樂觀預(yù)計在08年底會有結(jié)果。08年醫(yī)藥行業(yè)高增長的大背景下，公司業(yè)績有超預(yù)期的可能，這些都會對公司構(gòu)成上漲的催化劑。

　　◆土地和股權(quán)價值帶來較高的安全邊際：目前公司擁有大量的土地資產(chǎn)和上市公司股權(quán)，初步計算土地價值39.2億+股權(quán)價值17.5億元，合計約56.7億元，如果我們保守地把股權(quán)和土地價值按80%計算，折合每股價值約18元，因此我們認(rèn)為公司目前17元的價格，具有較高的安全邊際。

　　◆風(fēng)險分析：我們認(rèn)為投資太極集團(tuán)主要的風(fēng)險由兩個：①公司資產(chǎn)盤活進(jìn)度低于預(yù)期；②公司業(yè)績波動性。

　　(光大證券)


　　成發(fā)科技：有望繼續(xù)保持高增長 建議買入

　　經(jīng)營業(yè)績略高于市場預(yù)期：報告期公司營業(yè)總收入6.74億元，同比增長25.20%，營業(yè)利潤7523.83萬元，同比增長51.99%，凈利潤6630.20萬元，同比增長68.63%，每股收益0.50元，略高于市場預(yù)期。

　　外貿(mào)航空繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭：報告期外貿(mào)航空產(chǎn)品銷售收入比2006年增長了45.36%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的74.67%，比重逐年穩(wěn)步升高；內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品銷售收入繼續(xù)下降，其它產(chǎn)品基本保持穩(wěn)定。

　　整體搬遷并未帶來負(fù)面影響：得益于公司較高的內(nèi)部管理和控制水平，公司順利實現(xiàn)了整體搬遷并全面恢復(fù)生產(chǎn)，管理水平得到進(jìn)一步提升，制造能力也相應(yīng)提升，公司08年和09年的復(fù)合增長率有望再度快速增長。

　　公司2008年經(jīng)營計劃：主營業(yè)務(wù)收入106000萬元，主營業(yè)務(wù)成本78958萬元，期間費用14734萬元。

　　估值與評級：估算08年、09年和10年每股收益為0.93元、1.39元和1.61元；09年每股收益1.39元，給予30~35倍市盈率，目標(biāo)價區(qū)間42~49元，建議買入。

　　(西南證券)


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