主題：光線傳媒鐵樹開花

“圈里局外”（ID：Truth-Be-Told-），文：師燁東，原標(biāo)題為《6高管去年分享2450萬獎(jiǎng)金，光線傳媒鐵樹開花》，題圖為光線傳媒董事長(zhǎng)、總裁王長(zhǎng)田，源自IC Photo。

一向以“精明”著稱的王長(zhǎng)田，在去年獎(jiǎng)出了大手筆。

公司2019年年報(bào)顯示，公司幾個(gè)高管2019年的薪資相較2018年都有大幅提升，6人的薪資增加超過2450萬。其中副總經(jīng)理李曉萍薪資增長(zhǎng)500萬，副總經(jīng)理李德來薪資增長(zhǎng)200萬，監(jiān)事曹曉北薪資增加607萬，董事會(huì)秘書侯俊薪資增加603萬，監(jiān)事王鑫薪資增加近250萬，財(cái)務(wù)總監(jiān)曾艷薪資增加307萬。王長(zhǎng)田2019年在光線傳媒拿到的薪資則不足72.5萬元，相較2018年增加了3200元。

對(duì)于往年高管的最高薪資都在70萬元左右的光線傳媒來說，這可謂是上市以后的頭一遭?？紤]到薪資變化基本都是200萬、500萬、600萬這樣的整數(shù)，而薪資變化的人員職位又沒有大的變更，因此圈里局外猜測(cè)這是光線傳媒在2019年為高管發(fā)出的獎(jiǎng)金。

在光線2019年財(cái)報(bào)中關(guān)于費(fèi)用的說明中，光線的管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用都較2018年出現(xiàn)了大幅的提升，其解釋原因分別為“本報(bào)告期計(jì)提員工獎(jiǎng)金較上年增加所致”、“本報(bào)告期計(jì)提的員工年終獎(jiǎng)較上年同期增加所致?！逼渲泄饩€2019年的管理費(fèi)用為1.7億，相較2018年翻了一倍還多。

去年爆紅且最終票房超過50億的《哪吒之魔童降世》（以下簡(jiǎn)稱“哪吒”）與豐厚的利潤(rùn)或許是光線大手筆放出獎(jiǎng)金的原因。盡管年報(bào)上9.5億的凈利潤(rùn)相較2018年減少了31%，但是考慮到2018年光線傳媒出售新麗獲得了超過22億的利潤(rùn)，因此實(shí)際上光線傳媒2018年的主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況非常不錯(cuò)，扣非凈利達(dá)到了8.7億，相較2018年的-2.8億大幅提升；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也達(dá)到了16.2億，同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2018年的-4.8億。


2019年，光線參與投資、發(fā)行或協(xié)助推廣并計(jì)入報(bào)告期票房的影片共十八部，總票房為138.67億元，包括《瘋狂的外星人》《四個(gè)春天》《夏目友人帳》《陽臺(tái)上》等影片，但光線去年參與的影片賺錢的并不多。

從分季度盈利情況可以看出，光線主要的利潤(rùn)來自于有《哪吒》存在的第三季度，這部影片給光線帶來了豐厚的利潤(rùn)。光線傳媒2019年三季度凈利潤(rùn)超過10億元，一二季度都是千萬級(jí)別，四季度則虧損了1.6億。

《哪吒》的宣發(fā)制作成本并沒有詳細(xì)數(shù)字，但是此前師老師在采訪業(yè)內(nèi)人士的時(shí)候?qū)Υ斯罍y(cè)制作成本肯定是千萬級(jí)別的，加上宣發(fā)可能也未過億。在票房8.9億的時(shí)候，光線曾公告《哪吒》帶來的營(yíng)收為2億~2.4億的區(qū)間，因此可以估算該片單片就為光線貢獻(xiàn)了超過10億的營(yíng)收。


同在暑期檔的《銀河補(bǔ)習(xí)班》為光線帶來的收益則幾近于無，在影票票房7.6億的時(shí)候，光線曾公告該片帶給光線的收入還不到900萬，而最終影片票房只有8.8億，帶給光線的營(yíng)收可能還不到1000萬。

《哪吒》的大爆也讓光線看到了動(dòng)漫的潛力。在光線的去年的年報(bào)中，光線已經(jīng)把動(dòng)漫業(yè)務(wù)板塊拔高到“最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊之一”：“動(dòng)漫業(yè)務(wù)板塊主要包括動(dòng)畫影視及動(dòng)漫題材的真人影視等，是公司在橫向領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢(shì)最明顯的業(yè)務(wù)板塊，也是最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊之一，已經(jīng)并將持續(xù)在提高公司利潤(rùn)率、驅(qū)動(dòng)其他業(yè)務(wù)、鞏固公司行業(yè)地位等方面貢獻(xiàn)巨大力量。”

在《哪吒》的加持下，電影還是光線最大的業(yè)務(wù)板塊，占比接近90%。不過在賣出新麗后，光線的電視劇業(yè)務(wù)的收入也出現(xiàn)了大幅的下滑。2018年電視劇業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入為3.8億元，占到光線當(dāng)年總營(yíng)收的25.6%，2019年該板塊業(yè)務(wù)則只剩2.4億元，同比下滑幅度超過37%。

光線在年報(bào)中表述2019年“公司在藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投入加大”，其經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)及其他帶來的收入雖然較2018年有接近翻倍的表現(xiàn)，但是2019年產(chǎn)生的收入仍然只有接近6000萬的數(shù)據(jù)，收入占比也只有2%。

除去《哪吒》帶來的營(yíng)收，現(xiàn)金流也是光線2019財(cái)報(bào)上亮眼的地方。光線傳媒的現(xiàn)金情況在民營(yíng)影企中一直表現(xiàn)較好，2019年底其賬上的貨幣資金超過了25億，比去年的18.7億增出了超過30%。而其資產(chǎn)負(fù)債表上，這兩年的光線連長(zhǎng)短期借款都沒有，相比于大多影視公司大股東將手中股權(quán)質(zhì)押到所剩無幾，光線的情況可謂罕見。


今年以來，受疫情影響，眾多影視公司都陷入了困境，其中不少影視公司苦于沒有收入也沒有現(xiàn)金儲(chǔ)備甚至直接倒閉，到4月全國(guó)范圍內(nèi)注銷的影視公司超過了5000家?，F(xiàn)金流是否充沛是今年疫情影響下影視公司能否活下去的重要考量因素。

而疫情的變化也導(dǎo)致今年資本市場(chǎng)上“電影一哥”的位置更加搖擺。實(shí)際上，去年光線的市值就曾數(shù)度超過萬達(dá)電影。對(duì)于這兩年“故事”越來越少，用腳投票的資本來說，這或許也能說明一些機(jī)構(gòu)投資風(fēng)口的轉(zhuǎn)變——電影院在資本市場(chǎng)上已經(jīng)沒有那么吃香了。

受益于《哪吒》帶來光線全年業(yè)績(jī)的大增，自去年暑期影片上映后，光線傳媒走出了一波6.7元到13元的翻倍行情，即便今年疫情對(duì)影視上市公司的股價(jià)集體造成了重創(chuàng)，光線的股價(jià)受影響也并不多，在下滑到9元附近之后又迅速拉回到當(dāng)下11元的水平，目前市值322億。

而萬達(dá)電影的股價(jià)年后一直在低位徘徊，從年前22元的高價(jià)一度跌至14元，截至圈里局外發(fā)稿，其股價(jià)為16.6元。市值只有345億，為巔峰時(shí)期的三分之一。

此前萬達(dá)電影（前萬達(dá)院線）一直是中國(guó)股市中當(dāng)仁不讓的電影一哥，就是因?yàn)槠湓谙掠螕碛薪^對(duì)的實(shí)力，而影院也是很多上游公司這幾年在發(fā)力的方向。今年的疫情則突然則突然打破了這種“誰影院多會(huì)就牛逼”的格局，由于不能開業(yè)，影院越多的公司在今年負(fù)擔(dān)也就越重。


疫情導(dǎo)致影視公司集體大虧，院線的上市公司更是首當(dāng)其沖。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，幸福藍(lán)海、橫店影視、金逸影視等多家院線公司虧損都超過一億元，市場(chǎng)份額占比最多的萬達(dá)電影更是虧損近6億，圈里局外預(yù)估，這些院線上市公司上半年的虧損還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

反而是光線這種一直沒有在下游發(fā)力的公司在今年疫情期間卻受損較小，今年一季度，光線傳媒還有小幅的盈利，股價(jià)下挫后很快也反彈了回去，而大多數(shù)院線公司的股價(jià)則始終在低位徘徊。

雖然在影院上一直沒什么動(dòng)作，但是去年光線曾大張旗鼓宣布投資百億級(jí)別的實(shí)景娛樂項(xiàng)目。不過師老師并不看好當(dāng)下的電影公司做實(shí)景娛樂，理由非常簡(jiǎn)單，沒有足夠多支撐實(shí)景娛樂的IP。早年間華誼大力進(jìn)軍實(shí)景娛樂的時(shí)候我就曾質(zhì)疑，沒有IP如何能吸引人消費(fèi)，在樂園里看一個(gè)長(zhǎng)著劉德華臉的狄仁杰塑像，想想都驚悚。

有那么兩年，中國(guó)的影視公司每一家都喊著要當(dāng)?shù)鲜磕?，但是我們的IP儲(chǔ)備和迪士尼差了十萬八千里。先學(xué)學(xué)如何長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)一個(gè)IP或許才是想要當(dāng)?shù)鲜磕岬闹袊?guó)公司首要需要學(xué)習(xí)的東西。

話說回來，即便在市值上超過萬達(dá)，光線也難以坐穩(wěn)電影一哥的位置。畢竟電影產(chǎn)業(yè)的上游在中國(guó)目前波動(dòng)性較大，很難有公司能保證持續(xù)產(chǎn)出有良好收益的精品電影，而一旦疫情過后，下游的利潤(rùn)則相對(duì)穩(wěn)固更多。

但是至少在當(dāng)下，在流媒體勢(shì)力越來越壯大、網(wǎng)絡(luò)的影視作品越來越精品化之后，如果能穩(wěn)定產(chǎn)出的好內(nèi)容，對(duì)于影視公司來說未必不是一條好的出路。當(dāng)下是光線傳媒和萬達(dá)電影在爭(zhēng)影視一哥，但是放眼整個(gè)傳媒板塊，芒果超媒841億的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)把他們甩在身后了。

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