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主題:用改革與創(chuàng)新的思維解決B股問題
不久前B股的暴跌,使得這個多少已經(jīng)被市場淡忘的品種,再度進(jìn)入人們的視線。雖然由于種種原因,B股在證券市場上被邊緣化已久,但畢竟仍然有著一大批投資者,并且在資本市場發(fā)展的早期,也是進(jìn)行過積極的探索,甚至發(fā)揮過開拓性作用。無論是從保護投資者合法利益,還是從尊重市場、尊重歷史的角度出發(fā),現(xiàn)在都應(yīng)該給B股一個明確的定位,解決其缺乏發(fā)展前景、沒有政策依靠,定價能力與融資能力雙雙喪失的問題。
B股陷入尷尬局面
應(yīng)該承認(rèn),B股是在境內(nèi)資本市場還很不成熟的情況下,為及早對外開放,吸收外資而設(shè)立的?,F(xiàn)在看來,在制度、規(guī)則等方面,的確存在很多問題。隨著時代的發(fā)展,其作為對外開放窗口的功能,逐漸被H股等取代。時下,B股已近20年沒有再發(fā)行新股,在制度上除了本世紀(jì)初有過一個向境內(nèi)投資者開放的舉措之外,也沒有再作出過實質(zhì)性的調(diào)整,陷入了長期停滯的狀態(tài),交投清淡、價格低迷。而隨著市場規(guī)范化程度的提高,B股因為缺乏流動性所引發(fā)的各種問題,已經(jīng)使得其面臨并非因為公司的經(jīng)營原因而導(dǎo)致其難以正常運行的尷尬局面。
顯然,由于長期沒有準(zhǔn)確的定位,B股在當(dāng)今證券市場上的地位每況愈下,而這對于那些長期以來堅持價值投資理念,在B股市場上堅守多年的投資者是不公平的,也是當(dāng)今證券市場所必須要加以解決的歷史遺留問題。
用創(chuàng)新思維解決問題
前幾年,面對B股在市場所遇到的被動局面,一些上市公司開始努力“自救”,有的符合在香港聯(lián)交所上市的條件,將B股轉(zhuǎn)為了H股。也有的純B股公司,則是把B股轉(zhuǎn)為了A股。
最近,就有一家名為東貝B的純B股公司,提出東貝集團通過向除本集團以外的全體股東發(fā)行A股,并以換股的形式吸收合并東貝B股。此后東貝B股終止上市,東貝集團的A股則向交易所申請上市。這實際上,就是一個B股換A股的操作。應(yīng)該說,絕大多數(shù)純B股公司都可以借鑒這種模式,化解股權(quán)中存在B股的這種結(jié)構(gòu)性問題。
但是,這種方式只比較適合于純B股公司。由于大量的B股公司同時還發(fā)行有A股,而B股的存在所帶來的多方面限制,客觀上在現(xiàn)階段對這些公司的發(fā)展,特別是其進(jìn)行股權(quán)融資以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等,在不同程度上產(chǎn)生了不利影響。而由于其A股價格普遍高于B股100%以上,簡單地將B股轉(zhuǎn)為A股,也涉及到A股投資者利益等方面的問題,操作上比較麻煩。但是,這些問題完全是可以通過改革與創(chuàng)新的辦法來解決。
當(dāng)年股權(quán)分置改革時所面臨的問題比現(xiàn)在的B股大得多,但是采取了大膽的改革創(chuàng)新措施,還是在不長的時間內(nèi)解決了問題??紤]到現(xiàn)在很多B股的市價是低于凈資產(chǎn)的,相關(guān)公司可以采取按合理價格回購并注銷的方式來解決。當(dāng)然,也有的公司不具備這種能力,那么是否可以考慮向控股股東或特定股東定向增發(fā)A股股份,將資金用以回購并注銷B股呢?在進(jìn)行這種操作時,監(jiān)管部門能否特事特批,放寬對公司增發(fā)股份的條件,使之能夠較為容易地進(jìn)行這種操作。還有,也可以考慮向有意換購B股的公司大股東發(fā)放??钯J款,支持其解決B股問題。
現(xiàn)在,滬深兩市的B股總市值不過100多億美元,規(guī)模并不大,而且在當(dāng)今美元處于相對強勢的背景下,這種本質(zhì)上屬于以A股置換B股的操作,在外匯管理上也是比較行得通的。而且現(xiàn)在B股的股價很低,進(jìn)行改革的成本相對也是比較低的。因此說,只要堅持改革與創(chuàng)新,B股問題并非不可解決。
也許有人會說,現(xiàn)在資本市場需要做的工作有很多,創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革剛剛起步,新三板也進(jìn)入了改革的快車道,B股規(guī)模不大,影響有限,可以拖一下再說。
其實不然,對于投資者來說,往往是從這種看上去可能不是太大的事情上,來判斷管理層的思路與決心的。B股雖然是個小品種,但解決得好,體現(xiàn)了管理層對歷史負(fù)責(zé),對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度,不但對B股投資者是一種保護,也是整個市場的一個利好,會大大地提升投資者的信心,為資本市場的發(fā)展增添新的活力。
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