主題：用改革與創(chuàng)新的思維解決B股問題

不久前B股的暴跌，使得這個(gè)多少已經(jīng)被市場淡忘的品種，再度進(jìn)入人們的視線。雖然由于種種原因，B股在證券市場上被邊緣化已久，但畢竟仍然有著一大批投資者，并且在資本市場發(fā)展的早期，也是進(jìn)行過積極的探索，甚至發(fā)揮過開拓性作用。無論是從保護(hù)投資者合法利益，還是從尊重市場、尊重歷史的角度出發(fā)，現(xiàn)在都應(yīng)該給B股一個(gè)明確的定位，解決其缺乏發(fā)展前景、沒有政策依靠，定價(jià)能力與融資能力雙雙喪失的問題。

B股陷入尷尬局面

應(yīng)該承認(rèn)，B股是在境內(nèi)資本市場還很不成熟的情況下，為及早對外開放，吸收外資而設(shè)立的?，F(xiàn)在看來，在制度、規(guī)則等方面，的確存在很多問題。隨著時(shí)代的發(fā)展，其作為對外開放窗口的功能，逐漸被H股等取代。時(shí)下，B股已近20年沒有再發(fā)行新股，在制度上除了本世紀(jì)初有過一個(gè)向境內(nèi)投資者開放的舉措之外，也沒有再作出過實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，陷入了長期停滯的狀態(tài)，交投清淡、價(jià)格低迷。而隨著市場規(guī)范化程度的提高，B股因?yàn)槿狈α鲃有运l(fā)的各種問題，已經(jīng)使得其面臨并非因?yàn)楣镜慕?jīng)營原因而導(dǎo)致其難以正常運(yùn)行的尷尬局面。

顯然，由于長期沒有準(zhǔn)確的定位，B股在當(dāng)今證券市場上的地位每況愈下，而這對于那些長期以來堅(jiān)持價(jià)值投資理念，在B股市場上堅(jiān)守多年的投資者是不公平的，也是當(dāng)今證券市場所必須要加以解決的歷史遺留問題。

用創(chuàng)新思維解決問題

前幾年，面對B股在市場所遇到的被動局面，一些上市公司開始努力“自救”，有的符合在香港聯(lián)交所上市的條件，將B股轉(zhuǎn)為了H股。也有的純B股公司，則是把B股轉(zhuǎn)為了A股。

最近，就有一家名為東貝B的純B股公司，提出東貝集團(tuán)通過向除本集團(tuán)以外的全體股東發(fā)行A股，并以換股的形式吸收合并東貝B股。此后東貝B股終止上市，東貝集團(tuán)的A股則向交易所申請上市。這實(shí)際上，就是一個(gè)B股換A股的操作。應(yīng)該說，絕大多數(shù)純B股公司都可以借鑒這種模式，化解股權(quán)中存在B股的這種結(jié)構(gòu)性問題。

但是，這種方式只比較適合于純B股公司。由于大量的B股公司同時(shí)還發(fā)行有A股，而B股的存在所帶來的多方面限制，客觀上在現(xiàn)階段對這些公司的發(fā)展，特別是其進(jìn)行股權(quán)融資以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，在不同程度上產(chǎn)生了不利影響。而由于其A股價(jià)格普遍高于B股100%以上，簡單地將B股轉(zhuǎn)為A股，也涉及到A股投資者利益等方面的問題，操作上比較麻煩。但是，這些問題完全是可以通過改革與創(chuàng)新的辦法來解決。

當(dāng)年股權(quán)分置改革時(shí)所面臨的問題比現(xiàn)在的B股大得多，但是采取了大膽的改革創(chuàng)新措施，還是在不長的時(shí)間內(nèi)解決了問題。考慮到現(xiàn)在很多B股的市價(jià)是低于凈資產(chǎn)的，相關(guān)公司可以采取按合理價(jià)格回購并注銷的方式來解決。當(dāng)然，也有的公司不具備這種能力，那么是否可以考慮向控股股東或特定股東定向增發(fā)A股股份，將資金用以回購并注銷B股呢？在進(jìn)行這種操作時(shí)，監(jiān)管部門能否特事特批，放寬對公司增發(fā)股份的條件，使之能夠較為容易地進(jìn)行這種操作。還有，也可以考慮向有意換購B股的公司大股東發(fā)放專款貸款，支持其解決B股問題。

現(xiàn)在，滬深兩市的B股總市值不過100多億美元，規(guī)模并不大，而且在當(dāng)今美元處于相對強(qiáng)勢的背景下，這種本質(zhì)上屬于以A股置換B股的操作，在外匯管理上也是比較行得通的。而且現(xiàn)在B股的股價(jià)很低，進(jìn)行改革的成本相對也是比較低的。因此說，只要堅(jiān)持改革與創(chuàng)新，B股問題并非不可解決。

也許有人會說，現(xiàn)在資本市場需要做的工作有很多，創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革剛剛起步，新三板也進(jìn)入了改革的快車道，B股規(guī)模不大，影響有限，可以拖一下再說。

其實(shí)不然，對于投資者來說，往往是從這種看上去可能不是太大的事情上，來判斷管理層的思路與決心的。B股雖然是個(gè)小品種，但解決得好，體現(xiàn)了管理層對歷史負(fù)責(zé)，對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，不但對B股投資者是一種保護(hù)，也是整個(gè)市場的一個(gè)利好，會大大地提升投資者的信心，為資本市場的發(fā)展增添新的活力。

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